站在“中特估、一带一路”新一轮行情的起点

【本周核心观点】本周国资委召开央企并购重组专题会，明确高质量发展目标，预计未来央企将以上市公司为平台，加快优质资产注入、并购等资本运作，有望助力央企加快新业务拓展，优化产业布局，央国企价值重估再迎动力。经过前期调整，当前建筑央国企整体估值已回至历史低位，下半年新一轮国改政策出台及第三届“一带一路”高峰论坛召开日期已然临近，相关催化有望加快释放，带动板块进入新一轮估值扩张周期。继续重点推荐和关注：1）建筑央企龙头中国交建（PB0.7X，2023年，下同）、中国中铁（PB0.7X）、中国铁建（PB0.6X）、中国化学（PB1.0X）、中国建筑（PB0.7X）、中国中冶（PB0.9X）等；2）国际工程龙头中材国际（PE12X）、中钢国际（PE16X）、北方国际（PE20X）；3）优质高成长地方国企四川路桥（PE6X）、安徽建工（PE6X）、浙江交科（PE7X）等。 此外，5月固定资产投资增速延续下行，基建、制造业增长放缓，地产跌幅扩大，且信贷社融均超预期回落，显示当前经济恢复动力仍弱。6月13日央行下调MLF利率10个BP，同日发改委出台政策文件表示将推动经营主体融资成本稳中有降； 6月16日国常会指出，针对当前经济形势应及时出台、加快实施具备条件的政策，增强经济发展动能，后续需求支持政策有望进一步出台，促整体经济加快复苏，继续推荐预期较低、当前具备高配置性价比的顺周期板块，重点推荐和关注装饰龙头金螳螂（PE8X）、亚厦股份（PE15X）；建工建材检测龙头国检集团（PE28X）、建科股份（PE22X）；钢结构龙头鸿路钢构（PE13X）、精工钢构（PE9X）； 铝模板龙头志特新材（PE20X）；建筑设备租赁龙头华铁应急（PE13X）。 国资委召开央企并购重组会明确高质量发展趋势，央国企价值重估再迎动力。6月14日，国资委召开央企提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，指出央企应以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能，同时要锁定提高上市公司质量重点任务，以更加务实有力的行动做优基本面、夯实基本功。此次会议进一步明确央企高质量发展要求，并将并购重组作为重点工作方向，预计未来中央企业将以上市公司为平台，加快优质资产注入、并购等资本运作，有望：1）提高央企上市平台资产规模及质量，减少同业竞争，优化业务组织结构，提升国有资源运营配置效率；2）助力央企通过并购手段加速开拓新兴业务板块，优化产业布局，加快价值重估。建筑央国企控股集团优质资产众多，具备较强优质资产注入潜力，同时建筑央国企上市公司在自身优势领域具备较强话语权，技术及资源储备丰富，近年来积极向产业链上下游延伸，开拓新能源、新材料、高端装备、矿产资源等新兴业务板块，后续通过并购手段有望加速新业务开拓进程。对比传统工程主业，新兴板块成长性优异，且具备更优商业模式，可给予更高估值，有望加快建筑央国企价值重估。从基本面看，今年国内固投总量平稳增长，国际工程受益“一带一路”加快推进，叠加“一利五率”新考核体系下对于央国企现金流、ROE等指标的重视，2023年央国企整体经营有望实现“量稳质升”。截至6月16日，建筑央企整体PE/PB估值分别为6.65/0.64，处于近10年的37%/22%分位，国际工程公司多数PEG小于1，经过前期调整，当前建筑央国企整体估值已回至历史低位，板块机构持仓也显著低配。下半年新一轮国改政策出台及第三届“一带一路”高峰论坛召开日期已然临近，相关催化有望加快释放，带动板块进入新一轮估值扩张周期。继续重点推荐和关注建筑央企龙头中国交建、中国中铁、中国铁建、中国化学、中国建筑、中国中冶等；国际工程龙头中材国际、中钢国际、北方国际；优质高成长地方国企四川路桥、安徽建工、浙江交科等。 国常会明确将“采取更有力措施”，系列政策有望出台，继续推荐顺周期板块。 6月16日李强总理主持召开国常会，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。会议指出，针对当前经济形势，必须采取更有力措施，增强经济发展动能，并强调：具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。5月投资及社融数据显示当前经济恢复动能延续走弱，亟待宏观政策呵护，此次国常会明确指出政策端应发力推动经济回升，后续系列需求支持政策有望加快出台。二季度因政策预期落空，顺周期板块出现明显下跌，当前估值已具备一定吸引力，如若下半年需求端支持政策出台，板块估值有望迎来修复，继续重点推荐：装饰龙头金螳螂、亚厦股份；建工建材检测龙头国检集团、建科股份；钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构；铝模板龙头志特新材； 建筑设备租赁龙头华铁应急。 5月固定资产投资增速回落，基建、制造业增长放缓，地产跌幅扩大。2023年1-5月固投同增4.0%，增速较4月进一步回落0.7个pct。其中：1）基建投资增长放缓，电力投资表现较好。1-5月基建投资（不含电力等）同比增长7.5%；基建投资（全口径）同比增长9.5%，分别较上月回落1.0/0.3个pct，其中电热燃水/交运仓储/水利环境及公共设施业分别同增27.6%/6.9%/4.7%，增速较上月分别变动+3.2/-1.2/-0.8个pct，电力投资进一步提速。二季度起基建整体增速延续回落，主要因上半年受土地出让收入下降、专项债发行额缩减及地方债务监管影响，地方政府基建资金受到较大约束。当前稳增长必要性提升，基建历来为托底经济的重要抓手，后续政策或将重启特殊财政工具（如长期建设国债、政策性开发性金融工具等）加力基建。2）地产跌幅扩大，竣工延续改善。1-5月地产投资同比-7.2%（前值-6.2%），跌幅进一步扩大。地产累计销售面积增速-0.9%（前值-0.4%）；新开工面积同比-22.6%（前值-21.2%）、竣工面积同增19.6%（前值18.8%）、资金到位金额同比-6.6%（前值-6.4%）。当前销售数据承压致房企整体开工意愿较低，新开工跌幅较深，后续投资恢复仍待进一步稳地产政策支持。 3）制造业增速回落。1-5月制造业投资同增6.0%，较1-4月进一步回落0.4个pct，增速持续放缓，其中高技术制造业投资同增12.8%，延续较高景气。当前由于需求恢复不及预期、产能利用率维持低位，企业盈利预期普遍较弱，下半年制造业恢复趋势仍待观察。 5月社融延续超预期回落，货币政策预计将更趋宽松，推动融资成本进一步下行。 5月新增社融1.56万亿，同比少增1.31万亿，预期1.99万亿；新增人民币贷款1.36万亿，同比少增5418亿，预期1.45万亿。5月信贷社融均继续低于预期，其中：1）居民短期贷款/中长期贷款分别增加1988/1684亿元，同比多增148/637亿元，短贷多增但幅度连续3月收窄，显示消费修复边际放缓；中长贷改善仍系同期低基数驱动。2）企业短期贷款/票据融资/中长期贷款分别增加350/420/7698亿元，同比分别少增2292亿元/少增6709亿元/多增2147亿元，企业中长贷已连续10个月同比多增，预计仍系基建融资需求支撑；短贷、票据融资大幅少增，主要系银行信贷冲量需求下降。6月13日，央行宣布将7天逆回购利率由2.0%下降至1.9%，同日，发改委发布《关于做好2023年降成本重点工作的通知》，提出应“大力推进降低实体经济企业成本，支持经营主体纾困发展，助力经济运行整体好转”，表示应“推动贷款利率稳中有降”、“推动经营主体成本稳中有降”。当前消费复苏乏力、经济恢复动能仍有所不足，后续货币政策预计将更趋宽松，进一步降准、降息可期，促融资成本继续下行，建筑作为资金密集型行业有望显著受益。 投资建议：本周国资委召开央企并购重组专题会，有望助力央企加快新业务拓展，优化产业布局，从而加速价值重估。5月投资及社融数据显示当前经济恢复动力仍弱，近日国常会强调应及时出台、加快实施具备条件的政策，后续降准降息、特殊财政工具等需求支持政策有望加速出台。继续重点推荐和关注：1）受益潜在基建政策发力、新一轮国企改革带动经营质量稳步提升的建筑央企龙头中国交建、中国中铁、中国铁建、中国化学、中国建筑、中国中冶等；国际工程龙头中材国际、中钢国际、北方国际；优质高成长地方国企四川路桥、安徽建工、浙江交科等。2）前期回调较多、预期极低，如政策出台，估值有望明显修复的顺周期板块，包括装饰龙头金螳螂、亚厦股份；建工建材检测龙头国检集团、建科股份； 钢结构龙头鸿路钢构、精工钢构；铝模板龙头志特新材；建筑设备租赁龙头华铁应急。 风险提示：宏观政策支持力度不及预期风险，“一带一路”政策推进不及预期风险，国企改革不及预期风险等。 重点标的 股票代码 本周核心观点 本周国资委召开央企并购重组专题会，明确高质量发展目标，预计未来央企将以上市公司为平台，加快优质资产注入、并购等资本运作，有望助力央企加快新业务拓展，优化产业布局，央国企价值重估再迎动力。经过前期调整，当前建筑央国企整体估值已回至历史低位，下半年新一轮国改政策出台及第三届“一带一路”高峰论坛召开日期已然临近，相关催化有望加快释放，带动板块进入新一轮估值扩张周期。继续重点推荐和关注： 1）建筑央企龙头中国交建（PB0.7X，2023年，下同）、中国中铁（PB0.7X）、中国铁建（PB0.6X）、中国化学（PB1.0X）、中国建筑（PB0.7X）、中国中冶（PB0.9X）等；2）国际工程龙头中材国际（PE12X）、中钢国际（PE16X）、北方国际（PE20X）；3）优质高成长地方国企四川路桥（PE6X）、安徽建工（PE6X）、浙江交科（PE7X）等。此外，5月固定资产投资增速延续下行，基建、制造业增长放缓，地产跌幅扩大，且信贷社融均超预期回落，显示当前经济恢复动力仍弱。6月13日央行下调MLF利率10个BP，同日发改委出台政策文件表示将推动经营主体融资成本稳中有降；6月16日国常会指出，针对当前经济形势应及时出台、加快实施具备条件的政策，增强经济发展动能，后续需求支持政策有望进一步出台，促整体经济加快复苏，继续推荐预期较低、当前具备高配置性价比的顺周期板块，重点推荐和关注装饰龙头金螳螂（PE8X）、亚厦股份（PE15X）；建工建材检测龙头国检集团（PE28X）、建科股份（PE22X）；钢结构龙头鸿路钢构（PE13X）、精工钢构（PE9X）；铝模板龙头志特新材（PE20X）；建筑设备租赁龙头华铁应急（PE13X）。 建筑行业周度行情回顾 本周31个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为食品饮料（7.49%），通信（7.00%），机械设备（6.51%）；涨跌幅后三的分别为公用事业（-2.58%），银行（-2.21%），石油石化（-0.33%）。建筑板块上涨0.32%，周涨幅排在申万一级行业指数第25名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为-0.97%/-2.98%/-5.61%。分子板块看，涨跌幅前三分别为国际工程（6.72%），专业工程（3.51%），钢结构（2.94%）；涨跌幅后三分别为地方国企（-1.07%），设计咨询（-0.77%），建筑央企（-0.20%）。个股方面，涨幅前三的分别为城地香江（35.09%），全筑股份（14.42%），岭南股份（13.37%）； 跌幅前三的分别为奇信股份（-74.39%），华体科技（-8.56%），杰恩设计（-8.43%）。 图表1：周度建筑装饰行业行情及整体估值情况 图表2：周度建筑行业子板块涨跌幅 图表3：周度个股涨跌幅前五 行业动态分析 国资委召开央企并购重组会明确高质量发展趋势，央国企价值重估再迎动力。6月14日，国资委召开央企提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，指出央企应以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能，同时要锁定提高上市公司质量重点任务，以更加务实有力的行动做优基本面、夯实基本功。此次会议进一步明确央企高质量发展要求，并将并购重组作为重点工作方向，预计未来中央企业将以上市公司为平台，加快优质资产注入、并购等资本运作，有望：1）提高央企上市平台资产规模及质量，减少同业竞争，优化业务组织结