本周聚焦：ABS角度看零售资产质量：3月小幅波动，但整体优于2022年

一、ABS高频数据跟踪3月零售资产质量 我们统计了2020年以来发行的、当前仍处存续期的2款招商银行信用卡及消费贷ABS产品，以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，发现： A、当期违约率较2月小幅提升。2023年3月末，2款产品合计当期违约率0.26%，较2月上升0.01pc，但绝对值仍处于2022Q1以来较低水平（基本上在0.3%以下波动，2022年7月最高为0.42%）。 B、逾期率较2月提升。2023年3月末招商银行ABS产品整体的逾期贷款占比环比提升0.05pc至4.74%，2月时逾期率自 2022M1 以来首次出现环比下降，3月虽有环比上升，但增幅仍远小于2022年各月增幅。 C、结构上看，2款ABS产品逾期90天以内贷款占比较2月下降0.17pc至0.80%，继续创2022年初以来新低。逾期90天以上贷款占比则较2月上升0.22pc至3.94%。（注：相比于银行报表资产质量，ABS资产池由于没有新增资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。） 虽然本月零售资产质量数据小幅波动，但当期违约率、逾期率等增幅仍小于2022年水平，整体表现优于2022年，在可控范围内。且“稳增长”、“保就业”等政策在逐步落地，经济企稳修复仍为大方向。从失业率来看，3月城镇调查失业率有所改善，环比下降0.3pc至5.3%。另外，五一假期出游数据强力反弹（据携程发布数据，2023年五一假期旅游收入达1480.56亿元，同比增128.9%），预计将带动消费及经济数据好转，有望支撑零售资产质量改善。 二、板块观点 年初以来，银行个股的股价表现分化较大，业绩强势的传统机构重仓股回调较多，低估值的个股有所反弹，个股之间的估值水平有所收敛。我们认为主要原因是市场对经济复苏的强度、节奏等预期变弱，整体对银行板块的关注度不高；而在存量资金博弈的市场环境下，资金追逐热点板块，持仓 较重的个股由于资金流出而下跌。少量资金对低估值、高分红、“中特估”概念的个股有所关注，且由于其交易活跃度不高（国有6大行平均来看，23Q1单家银行的日均成交额仅为6.3亿元），少量资金净流入即可支撑股价上涨。 展望未来，银行板块行情的重要催化依然是经济改善，天量信贷投放对经济的拉动作用，出口数据超预期的韧性、五一假期出游的强力反弹等都是积极信号，未来可持续观察工业企业利润增速、PMI、CPI等指标的修复力度和强度。 个股层面：目前银行一季报已经披露完毕，业绩有所分化，投资主线上建议把握“中特估”以及Q1业绩表现较强，或后续有望稳步改善的品种。 1、首推：宁波银行。管理层稳定，基本面经营稳健，Q1营收增速8.5%，尤其是息差表现优于同业（仅环比下降2bps），未来基本可以保持稳定，考虑到基数负面影响逐步减弱，预计Q1为营收最低点，后续同比增速有望回升至12%以上。中长期，16个利润中心广开门路，永赢租赁、消金公司、零售公司大数据部、国际业务等有望形成“四轮驱动”，继续快速成长。目前2023年PB仅1.03xPB，而2019-2021年其PB估值的中位数与平均数均在1.6x左右。 2、受益于中国特色估值体系，低估值、高股息率，具有较强的投资性价比； 且战略转型、业务改革持续推进，经营指标有望改善，建议关注邮储银行、农业银行等大行（国有大行一季度在保险准则带动业绩重述、其他非息收入表现较好等因素下，营收增速超预期）、中信银行等。 3、经营稳健、业绩有望保持高增长、且具有再融资诉求的优质城农商行： 江苏银行、常熟银行、长沙银行、苏州银行、成都银行、杭州银行、南京银行、齐鲁银行等。 4、五一出游数据表现较好，若消费、地产等复苏持续显现，可关注优质股份行具有修复潜力与弹性，如招商银行、平安银行等。 三、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额1.12万亿元，环比上周增加218.74亿元。 2）两融：余额1.62万亿元，较上周增加0.64%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额95.44亿，环比上周减少383.83亿。5月以来共计发行95.44亿，同比增加49.34亿。其中股票型6.39亿，同比减少8.15亿；混合型86.01亿，同比增加76.98亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为2593.50 亿元，环比上周减少1722.00亿元；当前同业存单余额10.03万亿元，相比4月末减少42714.80亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.49%，环比上周减少4bps；5月至今发行利率为2.49%，较4月减少7bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.57%，环比上周减少29bps，5月平均利率为1.57%，环比4月减少48bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.70%，环比上周减少31bps，5月平均利率为1.70%，环比4月减少50bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.75%，环比上周减少5bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债558.33亿，环比上周减少222.18亿，年初以来累计发行1.64万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进 不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：样本银行消费贷+信用卡ABS当期违约率走势 图表2：样本银行消费贷+信用卡ABS逾期率走势 图表3：样本银行消费贷+信用卡ABS逾期90天以上贷款占比 图表4：样本银行消费贷+信用卡ABS逾期90天以内贷款占比 1.2本周主要新闻 【央行】 1）4月LPR报价持稳，1年期LPR报3.65%（前值3.65%），5年期以上品种报4.30%（前值4.30%）。 2）召开新闻发布会：下阶段稳健的货币政策要精准有力，稳固对实体经济的持续支持力度，预计2023年信贷投放以及社会融资规模增长将保持平稳。近期部分银行下调存款利率，主要是上次没有调整的中小银行补充下调。 【统计局】发布一季度经济数据，并在发布会表示：下阶段看，我国经济增长的内生动力在逐步增强，宏观政策显效发力，经济运行有望整体好转。考虑到上年二季度受疫情影响基数比较低，今年二季度经济增速可能比一季度明显加快。 1）GDP为28.5万亿元，同比增长4.5%（22Q4为2.9%），环比增长2.2%。 2）固定资产投资同比增长5.1%（1-2月为5.5%），其中3月环比下降0.25%（2月为上升0.72%）。 3）全国规模以上工业增加值同比增长3%（1-2月为2.4%），期中3月同比增长3.9%（2月为18.77%）。 4）社会消费品零售总额同比增长5.8%（1-2月为3.5%），3月同比增长10.6%（2月为3.5%）。 5）房地产开发投资同比下降5.8%（1-2月为-5.7%），商品房销售面积同比下降1.8%（1-2月为-3.6%），商品房销售额同比增长4.1%（1-2月为-0.1%）。 【财政部】Q1全国一般公共预算收入6.23万亿元，同比增长0.5%，全国税收收入5.17万亿元，同比下降1.4%，非税收入1.06万亿元，同比增长10.9%。全国一般公共预算支出6.79万亿元，同比增长6.8%。 【发改委】正在抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件，主要是围绕稳定大宗消费、提升服务消费、拓展农村消费等重点领域，推动消费平稳增长。 【政治局】召开会议指出要支持刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展，稳步推进城中村改造和“平急两用"公共基础设施建设。 【上交所】发布并实施《上海证券交易所债券自律监管规则适用指引第1号——公司债券持续信息披露（2023年修订）》，本次修订主要包括4个方面内容：一是优化整合前期信息披露规范要求。二是聚焦风险导向、优化披露标准。新增可能导致公司信用类债券加速清偿、成立金融机构债权人委员会等披露事项等。三是进一步强化信息披露规范性要求。四是明确破产环节和市场化重组的披露要求。 1.3本周主要公告 银行： 【重庆银行】 1）股东水投集团增持本行无限售条件流通股3494.48万股，占总股本1.0057%，增持变动比例超过1%，增持后持股共占总股本6.0057%。 2）实施稳定股价措施进展过半，第一大股东累计增持205万股，占总股本0.059%，累计增持1478.81万元，占计划增持金额51.02%。 【中信银行】 1）董事长朱鹤新因工作安排辞职，选举原行长方合英为新任董事长，不再担任行长，聘任刘成为行长。 2）400亿元配股进展：3月24日收到上交所《审核问询函》，现已对问询函进行回复并提交审核。 【南京银行】限售股解除：股东江苏省烟草公司未公开发行限售股预在2023年4月24日上市流通3.94亿股，占总股本3.81%。 【宁波银行】2023年金融债券（第一期）发行完毕，发行规模100亿元，票面利率为2.83%，期限3年。 【沪农商行】稳定股价措施实施完成，国资经营、久事集团、浙江沪杭甬分别以自有资金增持本公司股份，累计增持金额分别为0.73亿元、0.62亿元、0.39亿元，占总股本0.14%、0.11%、0.07%。 【杭州银行】预4月24日解除非公开发行限售股2.96亿股，占总股本4.99%。 【邮储银行】张学文（主管财务工作）、曲家文因达到法定退休年龄，辞去副行长职务。 【江苏银行】银保监会江苏监管局核准周爱国副行长任职资格。 非银： 【债券发行完毕】 1）中国银河：2023年次级债券（第二期）发行完毕，品种一发行规模10亿元，票面利率为3.09%，期限2年；品种二发行规模40亿元，票面利率为3.34%，期限3年。 2）国元证券：2023年短期融资券（第五期）发行完毕，发行规模15亿元，票面利率为2.59%，期限182天。 3）华西证券：2023年短期融资券（第三期）发行完毕，发行规模10亿元，票面利率2.77%，期限267天。 4）东兴证券：2023年短期融资券（第二期）发行完毕，发行规模10亿元，票面利率2.74%，期限365天。 5）东方财富：2023年短期融资券（第六期）发行完毕，发行规模15亿元，票面利率2.57%，期限180天。 【华安证券】 1）股东安徽交控资本减持计划实施完毕，累计减持0.14亿股，占总股本0.3%，剩余股份占总股本3.44%。 2）选举章宏韬担任公司第四届董事长，聘任赵万利为公司总经理，汲杨为总经理助理并暂代董事会秘书。 【国联证券】 1）证监会核准收购中融国际信托有限公司和上海融晟投资有限公司所持有的中融基金管理有限公司75.5%股权，核准公司成为中融基金主要股东。 2）收购中融基金75.5%股权，现已完成工商变更登记。 【华泰证券】限售股解除：预在2023年4月24日上市流通1422.29万股，占总股本0.16%。 【兴业证券】获证监会批准开展股票期权做市业务。 【国信证券】股东一汽投资（持股2.67%，第6大股东）计划在6个月内减持不超过2.57亿股，占总股本2.67%。 【财达证券】利润分配预案：每股拟派发现金股利0.05元，合计派发1.62亿元，占利润53.64%。 【招商证券】副总裁（分管财务），董事会秘书吴慧峰因工作变动原因辞职，董事会聘任刘杰为副总裁（财务负责人），并暂代董事会秘书。 【首创证券】利润分配预案：每股拟派发现金红利0.185元，合计派发5.06亿元，占利润91.36%。 【东北证券】股东吉林信托减持计划期限届满，未进行减持。 附：周度数据跟踪 图表5：本周金融板块表现（%） 图表6：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表7：资金市场利率近期趋势 图表8：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表9：股票日均成交金额和两融余额（亿元） 图表10：股权融资和债券融资规模（亿元） 图表11：