本周聚焦：ABS角度看零售资产质量：5月延续改善态势

证券研究报告|行业周报 2023年06月25日 银行 本周聚焦—ABS角度看零售资产质量：5月延续改善态势 一、ABS高频数据跟踪5月零售资产质量：延续改善态势。 我们统计了2021年以来发行的、当前仍处存续期的2款消费贷ABS产品（招商银行、平安银行各1款），以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，发现： A、当期违约率继续回落。2023年5月末，2款产品合计当期违约率0.24%，较4月继续下降0.02pc，为2022年3月以来最低水平。 B、逾期率增幅减小。2023年5月末，2款产品整体的逾期率环比提升0.10pc 至4.71%，增幅处较低水平，环比也有所下降（4月增幅为0.19pc）。 C、结构上看，2款ABS产品逾期90天以内贷款占比较4月下降0.11pc至1.11%，继续创2022年初以来新低。逾期90天以上贷款占比则较4月上升 0.20pc至3.60%，提升幅度也较上月有所下降（4月环比+0.22pc）。 注：相比于银行报表资产质量，ABS资产池由于没有新增资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。 增持（维持） 行业走势 银行沪深300 16% 0% -16% -32% 2022-062022-102023-022023-06 整体来看，5月零售资产质量数据延续了4月的改善态势，全年展望来看，一 季度预计是零售不良生成的高峰，后续季度上市银行零售端资产质量压力有望逐步减轻。 二、板块观点 本周LPR下调10bps，短期看可能对银行息差有不利影响，但考虑到前期存款利率下调可形成对冲，影响或相对有限。当前银行板块估值仅为0.47xPB（lf），基本为历史最低水平，已经反映了市场对于宏观经济的悲观预期。 展望未来，银行股修复的关键仍在于经济能否企稳好转（或预期企稳向好），关注更多“稳增长”政策落地情况。除降息外，发改委等四部门发布《关于做好2023年降成本重点工作的通知》、国常会研究推动经济持续回升向好的一 批政策措施等，未来可继续关注更多稳增长政策落地情况，如财政政策进一步加码、地产需求端政策边际放松、消费刺激政策落地等，有利于扭转市场的悲观预期，将对银行形成利好，有望带动估值修复。 个股来看，关注经济修复以及“中特估”两条主线。 1、若刺激政策落地，扭转经济悲观预期，银行或迎来β行情，机构重仓、前期跌幅较高的标的或将有较好表现，比如宁波银行、招商银行、平安银行等。 2、若经济预期依然比较弱，在缩量博弈的环境下，市场可能继续寻找低估值、持仓低、有热点概念的标的；此外，无风险利率下行的环境下，长期资金可能继续关注高股息策略，如邮储银行、农业银行等国有大行、中信银行等。 重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额1.07万亿元，环比上周增加636.00亿元。 2）两融：余额1.61万亿元，较上周增加0.65%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额237.68亿，环比上周减少168.96亿。 6月以来共计发行834.09亿，同比减少927.21亿。其中股票型70.13亿，同 比增加33.29亿；混合型105.93亿，同比减少11.54亿。利率市场跟踪： 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 研究助理倪安峰 执业证书编号：S0680122080025邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《银行：LPR如期而降，关注更多“稳增长”政策落地》2023-06-20 2、《银行：“稳增长”正蓄力，若扭转经济预期，有望带动银行估值修复》2023-06-18 3、《银行：5月金融数据：信贷需求仍偏弱，未来需关注稳增长政策落地情况》2023-06-13 请仔细阅读本报告末页声明 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为4091.60亿元，环比上周减少1320.80亿元；当前同业存单余额14.02万亿元，相比5月末减少2866.90亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.22%，环比上周持 平；6月至今发行利率为2.24%，较5月减少17bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.81%，环比上周减少3bps，6月平均利率为1.84%，环比5月增加23bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.95%，环比上周减少2bps，6月平均利率为1.97%，环 比5月增加22bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.68%，环比上周增加3bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1092.67亿，环比上周增加 636.19亿，年初以来累计发行2.24万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 内容目录 一、本周聚焦4 1.1相关图表4 1.2本周主要公告5 附：周度数据跟踪6 风险提示10 图表目录 图表1：样本银行消费贷ABS当期违约率走势4 图表2：样本银行消费贷ABS逾期率走势4 图表3：样本银行消费贷ABS逾期90天以上贷款占比4 图表4：样本银行消费贷ABS逾期90天以内贷款占比4 图表5：本周金融板块表现（%）6 图表6：金融涨跌幅前10个股情况（%）6 图表7：资金市场利率近期趋势7 图表8：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）7 图表9：股票日均成交金额和两融余额（亿元）7 图表10：股权融资和债券融资规模（亿元）7 图表11：银行转债距离强制转股价空间7 图表12：年初以来各类银行同业存单发行情况8 图表13：非货币基金发行情况（亿份）8 图表14：股票型和混合型基金发行情况（亿份）8 图表15：银行板块部分个股估值情况9 图表16：券商板块及部分个股估值情况10 图表17：保险股P/EV估值情况10 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：样本银行消费贷ABS当期违约率走势图表2：样本银行消费贷ABS逾期率走势 0.5% 0.4% 0.4% 0.3% 0.3% 0.2% 0.2% 0.1% 0.1% 0.0% 招商银行平安银行总计 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 招商银行平安银行总计 资料来源：CN-ABS，国盛证券研究所资料来源：CN-ABS，国盛证券研究所 注：各家银行产品累计逾期率水平与产品发行时间也相关，发行时间越久，累计逾期率一般越高。 图表3：样本银行消费贷ABS逾期90天以上贷款占比图表4：样本银行消费贷ABS逾期90天以内贷款占比 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 招商银行平安银行总计 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 招商银行平安银行总计 资料来源：CN-ABS，国盛证券研究所资料来源：CN-ABS，国盛证券研究所 1.2本周主要公告 银行： 【利润分配】 1）渝农商行：每股派发现金红利0.271元，合计派发30.82亿元，股权登记日为6月 28日，分红比例30%。 2）沪农商行：每股派发现金红利0.342元，合计派发32.98亿元，股权登记日为6月 27日，分红比例30%。 3）上海银行：每股派发现金红利0.4元，合计派发56.83亿元，股权登记日为6月27 日，分红比例26%。 4）苏农银行：每股派发现金红利0.17元，合计派发3.07亿元，股权登记日为6月27 日，分红比例20%。 【常熟银行】尹宪柱先生因工作调动辞去副行长、财务总监职务。 非银： 【债券发行完毕】 1）财通证券：2023年短期融资券（第三期）发行完毕，发行规模25亿元，票面利率 2.16%，期限179天。 2）长城证券：2023年短期融资券（第�期）发行完毕，发行规模10亿元，票面利率 2.2%，期限184天。 【利润分配】 1）西部证券：每股派发现金红利0.049元，合计派发2.19亿元，股权登记日为6月27 日，分红比例51%。 2）国泰君安：每股派发现金红利0.53元，合计派发47.19亿元，股权登记日为6月28 日，分红比例41%。 【山西证券】每股派发现金红利0.08元，合计派发2.87亿元，股权登记日为6月29 日，分红比例50%。 【西部证券】2023年公司债券（第二期）发行完毕，发行规模5亿元，票面利率3.06%。 P.6 请仔细阅读本报告末页声明 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 涨跌幅前10 涨跌幅后10 -8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 浙商银行兴业银行民生银行沪农商行工商银行郑州银行苏州银行江阴银行青农商行建设银行民生控股仁东控股中粮资本新华保险香溢融通中国人保中国人寿中国太保九鼎投资中金公司 国防军工 附：周度数据跟踪 图表5：本周金融板块表现（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表6：金融涨跌幅前10个股情况（%） 汽车机械计算机 电力及公用事业 通信家电银行 电力设备及新能源 农林牧渔 电子 煤炭石油石化沪深300基础化工纺织服装 钢铁 证券Ⅱ交通运输 医药综合 轻工制造非银行金融 2023年06月25日 多元金融Ⅱ有色金属 食品饮料 建筑商贸零售房地产 保险Ⅱ建材 消费者服务 传媒 图表7：资金市场利率近期趋势图表8：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 1.0% 10年期国债收益率 银行间同业拆借加权利率:7天 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 2022-06 0.0% AAAAA+AA及以下 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表9：股票日均成交金额和两融余额（亿元）图表10：股权融资和债券融资规模（亿元） 成交金额(亿元)两融规模(亿元） 债券承销 股权承销 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 0 Wind 资料来源：，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所备注：股权融资包括IPO、定增、优先股、配股、可转债和可交债