非银金融本周聚焦：ABS角度看，银行零售贷款资产质量如何演变？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2020年06月21日 非银金融 本周聚焦—ABS角度看，银行零售贷款资产质量如何演变？ 本周聚焦： 1、银行高频数据跟踪--5月零售资产质量情况如何？ 我们统计11款消费贷、信用卡ABS产品（招商银行7款、中信银行1款，兴业消费金融3款），整体看： 1、不良贷款仍在暴露中，但新增压力继续缓解： 1）当期违约率继续上升。11款产品5月当期违约率（当期违约金额/产品发行总额）为0.49%，相比4月提升8bps； 2）逾期贷款率也在继续上升。11款产品5月整体逾期贷款率（逾期贷款金额/产品发行总额）为4.34%，较4月继续提升36bps，其中： A、逾期90天以上贷款占比提升较快。从2月的1.20%提升至5月的2.39%。随着时间推移，部分逾期贷款拖欠天数自然增加。一般超过90天之后，银行的损失概率也越来越大，不少或最终确认为不良，需密切关注这一指标何时见顶。 B、新增压力已连续三个月缓解：2月疫情爆发时新增压力明显增加，11款产品逾期3个月以内贷款占比从1.71%跳升至2.76%，但3-5月逾期3个月以内贷款占比逐步下降至2.30%、2.03%、1.94%，表明随着国内疫情阶段性得到控制，新增逾期贷款压力已明显减轻。预计随着疫情影响的这一批贷款逐步确认为不良以后，未来报表不良的新增压力有限。 2、催收业务基本完全恢复正常。2月催收业务受疫情影响最大，11款产品的当期回收率（当期回收的违约贷款金额/累计违约金额）从1月的0.92%大幅下降至仅0.29%。但3月以来消费贷、信用卡业务常态化，尤其是催收业务恢复以来效果显著，3-5月的当期回收率已提升至1.27%、1.31%、1.33%。 零售贷款资产质量未来持续关注：1）就业情况：5月城镇调查失业率边际回落至5.90%，但仍处高位；2）各家银行Q1新增逾期贷款后续进入不良的压力。 2、金融机构让利1.5万亿，怎么让？6月17日国常会指出推动金融系统2020年全年向各类企业合理让利1.5万亿元。简单估算，预计主要从几个方面让利：1）贷款利率下降：假设全年贷款整体收益率下降20bps，“让利”约3500亿；2）企业利率下降，当前企业债利率较年初下降60bps，按全年14万亿发行额测算约“让利”840亿；3）延期还本付息，央行估计“应延尽延”政策可以支持小微企业续贷7万亿左右，按6%的利率计算，“让利”约4200亿；4）央行提供低息再贷款、再贴现额度已达1.8万亿，若能支持贷款利率下降1%，“让利”约180亿；以上四项合计让利9000亿，预计还有其他减费让利，如担保基金、减少贷款费用等。 对银行而言：1）预计主要影响“营收”而非利润；2）让利不是最终目标，稳住经济基本盘才是，1.5万亿不会全部由银行承担，政策将在降低负债成本、加大降准力度等多方面给予支持（根据上市银行2019年数据粗略测算，生息资产收益率（4.05%）扣除负债成本（2.07%）、运营成本（0.86%）、信用成本（0.77%）后，银行剩余利差仅剩0.38%，进一步让利空间有限）；3）“靴子落地”，当前银行板块估值仅0.65x，已充分反映市场悲观预期。 3、监管再次提及压降融资类信托，影响几何？1）监管意图：去通道目标不变。 2020年3月末，信托资产余额21.33万亿，较2017年末下降4.92万亿；而同期融资类信托规模增长1.75万亿，余额达到6.18万亿，仅2019年下半年以来的3个季度就增长了1.26万亿。此次监管明确逐步压缩违规融资类业务规模（并非“一刀切”全部停止），包括两类：1）各类金融机构借助信托通道开展监管套利、规避政策限制的融资类业务；2）信托公司偏离受托人定位，将自身作为“信用中介”，风险实质由信托公司承担，违法违规开展的融资类业务。 2）影响：A、对实体经济：影响较小，或更多转向表内融资。从当前社融结构来看，实体经济主要依靠贷款和债券融资。1-5月社融新增17.4万亿，其中，人民币贷款10.43万亿，政府债券融资3.05万亿，企业债券融资2.97万亿，占社融比重高达95%。易纲行长在陆家嘴论坛上表示，预计将全年人民币贷款新增近20万亿元，社融增量将超过30万亿元。以此计算2020年社融增速至少在12%以上（2019年为10.7%），预计后续企业融资将更多转向贷款和债券，监管通过内部测试得出的“1万亿”压降目标压力不大。B、对银行：资管新规发布已近3年，不少银行在转型方面做了大量工作，此外在“一行一策”的大背景下，基本可平稳过度。全年1万亿的压降计划对应平均每个月压降不到1000亿，与社融口径每月信托+委托贷款的压降幅度差不多，带来的增量压力有限。 C、对信托：预计短期内行业整体规模仍将承压。“去通道”的监管背景下，有望带动行业加速转型升级，大力发展投资类、服务类和财富管理类信托业务，提高主动管理能力。 风险提示：疫情逐步蔓延，宏观经济下行；资本市场改革不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 相关研究 1、《非银金融：本周聚焦—压降结构性存款、严查套利，影响几何？》2020-06-14 2、《非银金融：本周聚焦—经济企稳预期升温，未来经济不确定性或来自“外需冲击”》2020-06-07 3、《非银金融：本周聚焦—5月企业债+地方债同比多增1.1万亿》2020-05-31 2020年06月21日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、 本周聚焦：...............................................................................................................................................3 1.1 ABS角度看5月零售风险：不良仍在暴露，但逾期90天以内贷款占比连续两个月减少 ..............................3 1.2 监管再次提及压降融资类信托，影响几何？.............................................................................................5 1.3 金融系统让利1.5万亿，怎么让？ ..........................................................................................................7 1.4 友邦“分改子”获批，外资寿险竞争逐步加强 .............................................................................................8 1.5 子行业观点 ...........................................................................................................................................9 1.6 本周主要公告 ...................................................................................................................................... 10 附：周度数据跟踪................................................................................................................................................. 13 风险提示：........................................................................................................................................................... 16 图表目录 图表1： 3家机构消费贷+信用卡ABS当期违约率走势 .............................................................................................3 图表2：3家机构消费贷+信用卡ABS当期逾期贷款率走势 ........................................................................................3 图表3： 3家机构消费贷+信用卡ABS逾期90天以上贷款占比走势 ..........................................................................4 图表4：3家机构消费贷+信用卡ABS逾期90天以内贷款占比走势 ............................................................................4 图表5： 3家机构消费贷+信用卡ABS当期回收率走势 .............................................................................................5 图表6：我国主要失业率指标走势（%） ..................................................................................................................5 图表7：2019年以来，融资类信托规模增长较快.......................................................................................................6 图表8：贷款和债券成为社融主要支撑项（万亿元） .................................................................................................7 图表9：2019年上市银行信贷业务综合利差情况.......................................................................................................8 图表10：外资寿险公司保费收入及占比情况 .............................................................................................................9 图表11：本周金融板块表现（%） ........................................................................................................................ 13 图表12：金融涨跌幅前10个股情