分析师推票平均alpha下降，金股内热门行业推荐减少

2023年4月，卖方机构共出具个股与行业研究报告（含点评）16313篇，覆盖A股个股数2177只，整体覆盖行业占 比增加较多的是轻工制造行业。其中深度报告469篇，因上市公司业绩发布，点评报告明显增多，深度报告绝对数量与总数占比均明显下降，覆盖较多的是机械、医药和电子行业，计算机行业的深度覆盖占比开始提升。 2023年5月4日映射至中信一级卖方行业团队数目为1259个，因存在同一实际团队覆盖不同行业，映射团队数会大 于实际团队数；券商机构对行业团队的配置上，医药、基础化工和机械行业配置团队最多。 行业勤奋度上医药团队继续占优；中期衡量标准下（60个交易日），团队推荐的个股相对行业的平均alpha整体小幅下降，中长期标准下（120个交易日），团队推荐的平均alpha整体小幅下降；细分行业上，消费者服务、纺织服装和传媒行业的团队推荐alpha上升最多，计算机、有色金属和机械团队推荐超额alpha下降最多。纺织服装行业推进alpha连续3月上升。 2023年4月全部金股平均跌幅-1.54%，同期偏股混合型基金跌幅-3.33%，主题化结构化行情下金股池本身相对优势未能凸显，同一时间各类alpha增强策略和指数增强策略都出现了部分回撤，市场在主题板块上博弈预期，主题行业基本面逻辑较为不同。 金股内行业组合中传媒、计算机和通信行业表现最好，涨幅分别为29.12%、12.53%和10.21%。金股内行业推荐相对行业指数获取Alpha最多的是商贸零售、纺织服装和家电，相对行业指数超额收益分别为19.61%、10.31%和7.85%。未拥挤的赛道行业近期推荐超额明显。 截至5月4日，券商金股共收录推荐452次推荐，其中非重复沪深个股326只，推荐数量较上月变化不大。 5月金股推荐行业分布，机械、医药和计算机行业占比最多，较上月变化不大，建筑、机械和电力设备及新能源推荐占比提升最多，分别提升1.85%、1.54%和1.23%。计算机行业推荐占比结束提升，开始下降，但传媒行业推荐占比仍提升。医药、基础化工和电子推荐占比下降最多，分别下降-1.23%、-2.77%和-3.08%。 常见风格因子4月在金股池上表现分化，价值因子表现突出，月度IC达到23.13%，多空收益达7.56%，而回顾历史，价值因子的IC均值仅为-0.27%，价值因子连续多月表现优异，持续关注价值因子的表现，因子预测能力持续边际变好或代表市场风格的转换。 4月金股增强组合因子IC为-2.93%，预测效果不佳，策略4月收益率为-4.88%，收益略低于金股等权组合-1.53%。从我们跟踪的大类因子看，一直表现较弱的价值因子反而有突出表现，市场在较为极致的风格轮动后进入了主题投资交易的预期博弈行情，这种市场环境下，增强策略的热度优势较难体现，市场主线明晰后，基本面因子表现重回常态，增强策略的相对优势或可在后续得到体现。 根据“金中选精”策略信号，我们给出最新的金股增强组合推荐。另附券商推荐数与新推荐标记。以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 分析师评价体系 根据国金金融工程团队发布的《多维度卖方分析师预测能力评价：券商金股组合增强策略》，我们通过Alpha挖掘能力、预测胜率、报告勤奋度和平台优势四个维度构建了分析师评价体系，该体系在金股增强、一致预期改进等方面都有重要应用。 图表1：分析师评价体系 来源：国金证券研究所 报告特征与卖方分析师评价 2023年4月，卖方机构共出具个股与行业研究报告（含点评）16313篇，覆盖A股个股数2177只，整体覆盖行业占比增加较多的是轻工制造行业。其中深度报告469篇，因上市公司业绩发布，点评报告明显增多，深度报告绝对数量与总数占比均明显下降，覆盖较多的是机械、医药和电子行业，计算机行业的深度覆盖占比开始提升。 2023年5月4日映射至中信一级卖方行业团队数目为1259个，因存在同一实际团队覆盖不同行业，映射团队数会大于实际团队数；券商机构对行业团队的配置上，医药、基础化工和机械行业配置团队最多。 行业勤奋度上医药团队继续占优；中期衡量标准下（60个交易日），团队推荐的个股相对行业的平均alpha整体小幅下降，中长期标准下（120个交易日），团队推荐的平均alpha整体小幅下降；细分行业上，消费者服务、纺织服装和传媒行业的团队推荐alpha上升最多，计算机、有色金属和机械团队推荐超额alpha下降最多。纺织服装行业推进alpha连续3月上升。 图表2：全部研究报告覆盖行业 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% 轻非纺传建商医机钢石消国通房计煤有农交汽家基电银建电食电工银织媒筑贸药械铁油费防信地算炭色林通车电础力行材子品力 1.30% 0.80% 0.30% -0.20% -0.70% -1.20% 制行服零 造金装售 融 石者军化服工务 产机金牧运化及饮设 属渔输工公料备 用及 事新 业能 源 4月覆盖占比5月覆盖占比占比增减（右轴） 来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 非个股报告一般个股报 8%告 8% 其他 45% 机械 9% 基础化工 8% 计算机 7% 电力设备及新能源 6% 5% 国防军工 电子 10% 点评报告 81% 深度报告 3% 医药10% 图表3：研究报告类型图表4：深度报告覆盖占比 来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 图表5：卖方分析师Alpha挖掘能力维度图表6：卖方分析师Alpha挖掘能力维度 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% 60日周期alpha-3月60日周期alpha-4月超额变化 消电建房食电纺石建医煤汽非轻传家银商计通农交基钢电国有机费力材地品子织油筑药炭车银工媒电行贸算信林通础铁力防色械 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 120日周期alpha-3月120日周期alpha-4月超额变化 者及产饮服石 服公料装化 -2.00%务用 事 -3.00%业 行制零机 金造售 融 牧运化 渔输工 设军金 备工属及 新能源 -6.00% 传媒纺织服装 通信消费者服务 钢铁商贸零售轻工制造非银行金融 电力及公用事业 建材房地产建筑家电 基础化工 电子石油石化 医药煤炭 食品饮料 电力设备及新能源 银行国防军工交通运输农林牧渔 汽车计算机机械 有色金属 -8.00% 来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 注：计算方法详见国金Alpha掘金系列《多维度卖方分析师预测能力评价：券商金股组合增强策略》。 来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 注：计算方法详见国金Alpha掘金系列《多维度卖方分析师预测能力评价：券商金股组合增强策略》。 图表7：券商行业团队配置数图表8：行业勤奋度 80 70 60 50 40 30 20 10 0 医基机电电食计汽有传轻消商国农通家交电纺建非建房银石钢煤药础械力子品算车色媒工费贸防林信电通力织材银筑地行油铁炭 25 20 15 10 5 0 医机食基电计电家轻银汽国非电建通纺交传建农有消商房石煤钢药械品础子算力电工行车防银力筑信织通媒材林色费贸地油炭铁 化设饮机金 制者零军牧 运及服行产石 饮化机设制 军行及服运 牧金者零产石 工备料及 新能源 属造服售工渔务 输公装金化 用融 事业 料工备造 及新能源 工金公装输融用 事业 渔属服售化 务 来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 注：此处行业团队指符合团队定位方法映射的团队，可能存在同一团队覆盖不同行业。计算方法详见国金Alpha掘金系列《多维度卖方分析师预测能力评价：券商金股组合增强策略》。 来源：：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 注：行业勤奋度=过去60日该行业所有报告数量/该行业团队定位数量 4月金股回顾与5月金股特征 2023年4月全部金股平均跌幅-1.54%，同期偏股混合型基金跌幅-3.33%，主题化结构化行情下金股池本身相对优势未能凸显，同一时间各类alpha增强策略和指数增强策略都出现了部分回撤，市场在主题板块上博弈预期，主题行业基本面逻辑较为不同。4月金股中小商品城、精测电子和普瑞眼科3只个股涨幅靠前，涨跌幅分别为71.60%、47.97%和45.86%。 金股内行业组合中传媒、计算机和通信行业表现最好，涨幅分别为29.12%、12.53%和 10.21%。金股内行业推荐相对行业指数获取Alpha最多的是商贸零售、纺织服装和家电，相对行业指数超额收益分别为19.61%、10.31%和7.85%。未拥挤的赛道行业近期推荐超额明显。 截至5月4日，券商金股共收录推荐452次推荐，其中非重复沪深个股326只，推荐数量较上月变化不大。 5月金股推荐行业分布，机械、医药和计算机行业占比最多，较上月变化不大，建筑、机械和电力设备及新能源推荐占比提升最多，分别提升1.85%、1.54%和1.23%。计算机行业推荐占比结束提升，开始下降，但传媒行业推荐占比仍提升。医药、基础化工和电 子推荐占比下降最多，分别下降-1.23%、-2.77%和-3.08%。 常见风格因子4月在金股池上表现分化，价值因子表现突出，月度IC达到23.13%，多空收益达7.56%，而回顾历史，价值因子的IC均值仅为-0.27%，价值因子连续多月表现优异，持续关注价值因子的表现，因子预测能力持续边际变好或代表市场风格的转换。 图表9：4月金股涨/跌幅最大的5只股票图表10：2022年金股相关指数表现 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 小精普蓝恺石商测瑞色英基品电眼光网信城子科标络息 软雅移景通创远嘉动电通微力子信 1.1 1 0.9 0.8 0.7 01-04 02-04 03-04 04-04 05-04 06-04 07-04 08-04 09-04 10-04 11-04 12-04 01-04 02-04 03-04 04-04 05-04 0.6 金股聚焦指数金股综合指数 万得偏股混合型基金指数 来源：Wind，美市科技，国金证券研究所 注：统计周期为2023年4月3日至2023年5月4日。 图表11：金股行业组合月度表现 来源：Wind，美市科技，国金证券研究所 金股行业组合平均行业指数 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 商纺家电有医消计电建机煤建轻交房汽钢食国基通石农传电银非贸织电力色药费算子材械炭筑工通地车铁品防础信油林媒力行银 零服及金者机 -10.00%售装公属服 用务 业 -15.00%事 制运产 造输 饮军化料工工 石牧设行 化渔备金 及融新 能源 来源：Wind，美市科技，国金证券研究所注：行业分类为中信一级行业。 图表12：金股行业推荐占比 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 5月行业占比4月行业占比行业推荐变化（右轴） 建机传电电交商银汽建有家房非国石通纺煤轻钢计消食农医基电筑械媒力力通贸行车材色电地银防油信织炭工铁算费品林药础子 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -5.00% 设及运零备公输售及用 新事能业源 金产行军石服制属金工化装造 融 机者饮牧化 服料渔工务 -1.50% 来源：Wind，美市科技，国金证券研究所注：行业分类为中信一级行业。图表13：常见因子金股池表现因子 IC平均值 4月IC值 4月多空收益 一致预期因子 2.86% -0.93% -0.87% 成长因子 2.06% 7.04% 5.04% 动量因子 2.75% -14.62% 6.4