AI概念持续火热下，分析师用报告推票意愿会更强烈吗？

2023年3月，卖方机构共出具个股与行业研究报告8497篇，覆盖A股个股数1660只，整体覆盖行业占比增加较多 的是食品饮料行业。其中深度报告615篇，因上市公司业绩发布，点评报告明显增多，深度报告绝对数量与总数占比均明显下降，覆盖较多的是机械、医药和电子行业，计算机、传媒和通信行业的深度覆盖占比并无明显提升。2023年4月3日映射至中信一级卖方行业团队数目为1289个，因存在同一实际团队覆盖不同行业，映射团队数会大于实际团队数；券商机构对行业团队的配置上，医药、食品饮料和机械行业配置团队最多。 行业勤奋度上医药团队占优；中期衡量标准下（60个交易日），团队推荐的个股相对行业的平均alpha整体小幅上升，中长期标准下（120个交易日），团队推荐的平均alpha整体小幅上升；细分行业上，纺织服装、商贸零售和食品饮料行业的团队推荐alpha上升最多，机械、医药和通信团队推荐超额alpha下降最多。 主题投资行情下，AI主题相关计算机、传媒和通信行业的报告推荐占比并无明显增多，但金股内传媒行业推荐连续两月取得了相对行业指数5%以上的超额收益，金股内计算机行业推荐占比连续3月提升，虽然金股整体推荐alpha近期持续下降，但“优中选优”的推荐筛选模式含有的额外信息量值得关注。 2023年3月全部金股平均跌幅-1.86%，同期偏股混合型基金跌幅-1.06%，主题化结构化行情下金股池本身相对优势未能凸显，同一时间各类alpha增强策略和指数增强策略都出现了部分回撤，市场在主题板块上博弈预期，主题行业基本面逻辑较为不同。3月金股中中际旭创、金山办公和中国卫通3只个股涨幅靠前，涨跌幅分别为87.25%、70.64%和55.83%。 金股内行业组合中传媒、计算机和通信行业表现最好，涨幅分别为29.12%、12.53%和10.21%。金股内行业推荐相对行业指数获取Alpha最多的是商贸零售、传媒和消费者服务，相对行业指数超额收益分别为6.49%、6.17%和5.72%。传媒行业推荐连续两月取得了相对行业指数5%以上的超额收益。 4月金股推荐行业分布，电子、医药和机械行业占比最多，轮动明显，传媒、通信和食品饮料推荐占比提升最多，分别提升2.07%、1.35%和1.12%。计算机行业推荐占比连续3月提升。建材、电力设备及新能源和汽车推荐占比下降最多，分别下降-1.33%、-1.37%和-2.45%。 3月金股增强组合因子IC为-2.80%，预测效果不佳，策略3月收益率为-2.61%，收益略低于金股等权组合-0.52%。样本外超额净值出现一定回撤，从我们跟踪的大类因子看，一直表现较弱的价值因子反而有突出表现，市场在较为极致的风格轮动后进入了主题投资交易的预期博弈行情，这种市场环境下，增强策略热度优势较难体现，市场同期基本面因子回撤的原因也类似，市场集中在个别主题板块，“预期先行，主题板块基本面暂时未能追上市场预期”，金股未能取得明显超额收益，但经济基本面边际修复下，主题板块大涨提振市场信心，金股作为“热度池”的特点或将更加凸显，未来增强策略表现有望改善。 根据“金中选精”策略信号，我们给出最新的金股增强组合推荐。另附券商推荐数与新推荐标记。以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 分析师评价体系 根据国金金融工程团队发布的《多维度卖方分析师预测能力评价：券商金股组合增强策略》，我们通过Alpha挖掘能力、预测胜率、报告勤奋度和平台优势四个维度构建了分析师评价体系，该体系在金股增强、一致预期改进等方面都有重要应用。 图表1：分析师评价体系 来源：国金证券研究所 报告特征与卖方分析师评价 2023年3月，卖方机构共出具个股与行业研究报告8497篇，覆盖A股个股数1660只， 整体覆盖行业占比增加较多的是食品饮料行业。其中深度报告615篇，因上市公司业绩发布，点评报告明显增多，深度报告绝对数量与总数占比均明显下降，覆盖较多的是机械、医药和电子行业，计算机行业的深度覆盖占比并无明显提升。 2023年4月3日映射至中信一级卖方行业团队数目为1289个，因存在同一实际团队覆盖不同行业，映射团队数会大于实际团队数；券商机构对行业团队的配置上，医药、食品饮料和机械行业配置团队最多。 行业勤奋度上医药团队占优；中期衡量标准下（60个交易日），团队推荐的个股相对行业的平均alpha整体小幅上升，中长期标准下（120个交易日），团队推荐的平均alpha整体小幅上升；细分行业上，纺织服装、商贸零售和食品饮料行业的团队推荐alpha上升最多，机械、医药和通信团队推荐超额alpha下降最多。 主题投资行情下，AI主题相关计算机、传媒和通信行业的报告推荐占比并无明显增多，但金股内传媒行业推荐连续两月取得了相对行业指数5%以上的超额收益，金股内计算机行业推荐占比连续3月提升，虽然金股整体推荐alpha近期持续下降，但优中选优的推荐筛选模式含有的额外信息量值得关注。 图表2：全部研究报告覆盖行业 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% 电计电银医商钢传家建通国石电房机交纺有建煤食农汽轻消非基力算力行药贸铁媒电筑信防油子地械通织色材炭品林车工费银础 1.30% 0.80% 0.30% -0.20% -0.70% -1.20% 及机设零 军石产运服金 饮牧制者行化 公备售 用及 事新 业能源 工化输装属 料渔造服金工 务融 3月覆盖占比4月覆盖占比占比增减（右轴） 来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 一般个股报告 10% 深度报告 7% 点评报告 66% 非个股报告17% 其他 42% 电子 10% 基础化工 食品饮料计算机 5%6% 电力设备及新 能源7% 9% 医药 10% 机械11% 图表3：研究报告类型图表4：深度报告覆盖占比 来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 图表5：卖方分析师Alpha挖掘能力维度图表6：卖方分析师Alpha挖掘能力维度 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 60日周期alpha-3月60日周期alpha-2月超额变化 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 120日周期alpha-3月120日周期alpha-2月超额变化 2.00%2.00% 纺织服装 家电轻工制造食品饮料商贸零售石油石化消费者服务 传媒建材计算机建筑 电力设备及新能源 房地产 煤炭非银行金融农林牧渔 电力及公用事业 银行汽车电子钢铁 有色金属国防军工交通运输 医药基础化工 机械通信 1.00%0.00% 0.00% -1.00% 电有房农煤建商食基石建电轻汽银非纺电机交国传消医通钢计家力色地林炭材贸品础油筑力工车行银织子械通防媒费药信铁算电 -2.00% -4.00% 设金产牧 零饮化石及制行服 运军者机 备属渔 -2.00%及 … 售料工化公造金装 用融 … 输工服务 -6.00% 来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 注：计算方法详见国金Alpha掘金系列《多维度卖方分析师预测能力评价：券商金股组合增强策略》。 来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 注：计算方法详见国金Alpha掘金系列《多维度卖方分析师预测能力评价：券商金股组合增强策略》。 图表7：券商行业团队配置数图表8：行业勤奋度 80 70 60 50 40 30 20 10 0 基医食机电电计汽有消轻通传家建商银电国非建农交纺石房钢煤础药品械力子算车色费工信媒电材贸行力防银筑林通织油地铁炭 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 医食机电基电计银汽家非国轻交建电通有房建农煤消传石纺商钢药品械子础力算行车电银防工通材力信色地筑林炭费媒油织贸铁 化饮设 工料备 机金者制 属服造 零及军行 售公工金 牧运服石产渔输装化 饮化设机 料工备 行军制运及金产金工造输公属 牧者石服零 渔服化装售 及务用融 新事 能业 源 及融用务 新事 能业 源 来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 注：此处行业团队指符合团队定位方法映射的团队，可能存在同一团队覆盖不同行业。计算方法详见国金Alpha掘金系列《多维度卖方分析师预测能力评价：券商金股组合增强策略》。 来源：：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 注：行业勤奋度=过去60日该行业所有报告数量/该行业团队定位数量 3月金股回顾与4月金股特征 2023年3月全部金股平均跌幅-1.86%，同期偏股混合型基金跌幅-1.06%，主题化结构化行情下金股池本身相对优势未能凸显，同一时间各类alpha增强策略和指数增强策略都出现了部分回撤，市场在主题板块上博弈预期，主题行业基本面逻辑较为不同。3月金股中中际旭创、金山办公和中国卫通3只个股涨幅靠前，涨跌幅分别为87.25%、70.64%和55.83%。 金股内行业组合中传媒、计算机和通信行业表现最好，涨幅分别为29.12%、12.53%和10.21%。金股内行业推荐相对行业指数获取Alpha最多的是商贸零售、传媒和消费者服务，相对行业指数超额收益分别为6.49%、6.17%和5.72%。传媒行业推荐连续两月取得了相对行业指数5%以上的超额收益。 截至4月3日，券商金股共收录推荐489次推荐，其中非重复沪深个股365只，推荐数量较上月变化不大。 4月金股推荐行业分布，电子、医药和机械行业占比最多，轮动明显，传媒、通信和食品饮料推荐占比提升最多，分别提升2.07%、1.35%和1.12%。计算机行业推荐占比连续 3月提升。建材、电力设备及新能源和汽车推荐占比下降最多，分别下降-1.33%、-1.37% 和-2.45%。 常见风格因子3月在金股池上表现分化，价值因子表现突出，月度IC达到9.44%，多空收益达3.50%，而回顾历史，价值因子的IC均值仅为-0.73%，持续关注价值因子的表现，因子预测能力持续边际变好或代表市场风格的转换。 图表9：3月金股涨/跌幅最大的5只股票图表10：2022年金股相关指数表现 100.00% 80.00% 金股聚焦指数金股综合指数 60.00%40.00% 1.1 20.00% 1 0.00% 0.9 -20.00% 0.8 -40.00% 0.7 万得偏股混合型基金指数 中金中大金际山国华桥旭办卫股信创公通份息 鹿华博长卡山依迁城莱新科新汽特材技材车 0.6 01-04 02-04 03-04 04-04 05-04 06-04 07-04 08-04 09-04 10-04 11-04 12-04 01-04 02-04 03-04 来源：Wind，美市科技，国金证券研究所 注：统计周期为2023年3月1日至2023年4月3日。 图表11：金股行业组合月度表现 来源：Wind，美市科技，国金证券研究所 金股行业组合平均行业指数 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 商传消建医通石非纺交房食汽建钢国有农煤轻基机电电家电计银贸媒费筑药信油银织通地品车材铁防色林炭工础械力子电力算行 -10.00%零者 石行服运产饮 军金牧 制化设及机 务 -15.00%售服 化金装输料融 工属渔 造工备公 及用 新事 能业 源 来源：Wind，美市科技，国金证券研究所注：行业分类为中信一级行业。 图表12：金股行业推荐占比 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 4月行业占比3月行业占比行业推荐变化（右轴） 传通食医电计银交纺钢石房非商基有国轻消家煤建电农机建电汽媒信品药子算行通织铁油地银贸础色防工费电炭筑力林械材力车 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -5.00% 饮机运服 石产行零化金军制者 及牧设 -1