纺织服装海外跟踪系列二十三：阿迪达斯一季度净亏损0.4亿欧元，预期年末库存回归正常

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阿迪达斯2023年第一季度业绩分析与市场策略

业绩概览：

• 收入：第一季度总收入52.7亿欧元，同比下降1%，货币中性口径持平，剔除YEEZY业务影响增长9%。
• 地区表现：北美、大中华区收入双位数下滑，其他地区正增长。
• 毛利率：下降5.1个百分点至44.8%。
• 净亏损：0.39亿欧元，去年同期为4.8亿欧元净盈利。

主要亮点与挑战：

1. YEEZY业务影响：YEEZY业务停止导致4亿欧元的收入缺口，主要影响北美、大中华区、EMEA地区。
2. 渠道与品类表现：经销渠道收入增长3%，直营渠道收入下滑7%，线上渠道受YEEZY业务停止影响下滑23%。鞋类收入增长1%，服饰下滑3%，饰品增长8%。
3. 成本与费用：SG&A费用增长4.8%，费率为44.9%，运营管理费率为33.5%，较上期提升3个百分点。
4. 库存与周转：存货周转天数169天，同比增加14天；应收账款周转天数45天，同比减少3天；应付账款周转天数62天，同比减少30天。
5. 营业利润率：营业利润0.6亿欧元，营业利润率为约1.1%，超出管理层预期的亏损。

市场展望与策略：

• 全年预测：预计全年货币中性口径收入下滑高单位数，营业亏损7亿欧元。
• 地区预测：EMEA和北美收入大幅下降，大中华区同比持平，亚太与拉美双位数增长。
• 业务战略：聚焦人与文化，产品创新，强化批发渠道本土化运营。
• 库存管理：预期年底库存恢复正常，大中华区最快完成库存清理。

投资建议与风险提示：

• 品牌商：看好中国头部运动品牌的份额提升，推荐李宁、安踏体育、特步国际。
• 供应商：建议关注申洲国际、华利集团，预计二季度起订单回暖提振估值。
• 零售商：推荐滔搏、宝胜国际，关注库存去化后的基本面修复。
• 风险：包括疫情反复、市场需求不及预期、市场系统性风险和国际政治经济风险。