热场盈利有望见底，看好公司多业务协同高增

业绩速览：22Q1-Q3公司实现营收11.47亿，同比+29.13%，归母净利润4.97亿，同比+48.54%。22Q3单季度营收3.00亿，同比-20.15%,环比-24.24%；归母净利1.29亿，同比-1.27%；扣非净利润0.55亿，同比-53.72%；毛利率43.68%，同比下降11.40pct； 净利率42.86%，同比增加8.16pct。 公司碳碳热场产能逐步释放。公司1500吨高纯大尺寸先进碳基复合材料项目，今年1 0月起陆续释放产能，同比去年有较大幅度的提升。前期由于公司所在区域电力紧张，新投产产线无法得到电力供应，实际产能延后释放。 碳碳热场后续降价空间有限，公司未来盈利有望企稳回升。22Q3光伏碳碳热场材料销量环比大体持稳，为应对竞争公司主动采取“降价策略”，Q3营收和毛利有所下滑，预计Q3公司热场不含税价环比下降25-30%，毛利率环比下降7pct左右。当前价格下，行业内二三线企业盈利承压明显，预期后续降价空间有限，公司盈利有望企稳回升。 公司继续加深一体化布局，碳陶、氢能、锂电等新业务有望成为第二成长曲线。碳碳热场：公司开发了中轴、锅托等节能降耗新产品，有望带动公司进一步提升光伏碳碳热场领域市占率;碳陶刹车盘：2023年有望完成0到1的突破。公司率先在国产中高端电动车取得了试用验证，已和国内多家主机厂商签订了定点的开发合作协议。公司目前已具备了10万盘碳陶刹车盘的生产能力，预计明年产能将达到30~50万盘。氢能领域：①氢气回收相关设备已经陆续进行安装，预计在23年上半年会试产；②储氢瓶：Ⅳ型瓶正处在开发阶段，预计23年年底完成开发；③碳纸：公司正在建设连续式卷状碳纸原纸制备生产线，预计23/25年碳纸生产线将分别达到30/100万(平方米/年)。 锂电领域：在目前年产1万吨锂电池负极材料用碳粉项目基础上，公司追加投资使其产能达10万吨/年，预计总投资不超过23亿元，建设周期为12个月。半导体领域：公司推出第三代碳化硅半导体超高纯碳基热场材料和保温材料，其灰分纯度分别为1p pm及20个ppm以内，满足半导体热场各项性能指标，目前下游客户正在验证相关产品。 投资建议：维持“买入”评级。公司在光伏热场碳碳复材处于龙头地位，另外公司在碳基核心技术方面积淀十分深厚，沿着碳基技术及碳基副产品进行一体化布局，有望充分发挥产业链协同效应，碳陶、氢能、锂电业务明年有望快速放量。因此我们上调了对公司的盈利预测，预计22-24年归母净利6.40/9.27/12.43亿（原预测值为6.40/8.58/10.41亿），同比增长28%/45%/34%，对应PE为36.3/25.1/18.7倍，维持买入评级。 风险提示：光伏装机增长不及预期；产能投放及消化不及预期；竞争加剧风险；碳陶、氢能等新业务开拓不及预期；参考信息滞后风险；财务数据估算偏差风险；市场空间测算偏差风险。 盈利预测表