尿素期货季报：需求端消费进一步下滑，4月行情先抑后扬概率较大

2023年4月2日本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号尿素期货季报需求端消费进一步下滑，4月行情先抑后扬概率较大广发期货能源化工团队作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033张晓珍从业资格：投资咨询资格：Z0015979 品种观点日期品种4月主要观点4月策略04.02尿素4月份，国内尿素产量预计较3月份小幅减少，供应情况先松后紧，南方备肥陆续展开，复合肥工厂对尿素需求偏弱，其他工业需求有小幅增加，且4月份下半月市场交投活跃度较上半月更高，预计有进口货源到港，因此整个4月份将呈现先抑后扬行情概率较大，且大方向偏弱运行为主。建议单边偏空思路操作，沿下边际离场[2300,2350]；UR和MA价差以及UR05-09近远月套利观望为主，仅供参考2 品种观点3二季度观点综述一季度回顾观点策略考虑到基本面和情绪面的带动，初步预估二季度的尿素期货行情走势可能会呈现“N”字型的走势，中间会因供应、需求、情绪或者消息面中两方的共振，出现阶段性的行情。二季度初期国内山东、新疆、安徽等地有少数尿素企业存有检修计划，且停车时间多在4月，预计二季度初期产量较一季度末期小幅减少，从装置变动看，4-6月份供应维持宽松趋势。需求方面，4-6月份南方水稻备肥陆续展开，但备肥时间以及储备量则根据尿素价格水平，上旬备肥或较为分散，尚有等待时间，4月下旬需求或达到阶段性高点。复合肥工厂对尿素的需求或维持平稳偏弱预期，其他工业需求仍有小幅增加预期。预计二季度前期市场交投活跃度好于后半段，大方向仍偏弱运行为主。1月随着前期气头企业的复产，2月份月产量预计在450万吨附近，农业需求零散性、阶段性走货，下游复合肥行业和人造板行业恢复，工业需求逐渐出现，3月初第一批储备货源将陆续投放，但2月仍是承储期，出口方面仍需关注政策和国际招标情况，2月末有一定风险。单边仍建议波段操作[2400,2750]，短期贴近上边际离场；UR05-09仍 以 正 套 为主，节 假 日 前 后 压 力 位 在[175,195];MA-UR主力合约 大 概 率 宽 幅 震 荡，节前观望为主，仅供参考2月3月份国内尿素市场供应预计会有所增加，因为少数企业检修计划恢复，日产量将达到500万吨左右，还有部分承储企业放储；农业需求量依然较大，但更多的复合肥需求和板材行业的增量需求将取决于尿素价格；出口受国际价格和法检政策制约，出口量可能维持较低水平。总体而言，3月份国内尿素市场呈现震荡下行态势。建 议 波 段 操 作 为 主，若后市没有突破压力位[2580，2630]，则建议逢高卖出；MA-UR价差阶段性行情结束，随 尿 素 旺 季 到 来，方向 做 窄 为 主 ；UR05-09维持正套，上 方 压 力 位[230,250]，建议沿上边际止盈，仅供参考3月从供应面来看，4尿素日产将回升至在16.4-17.2万吨附近，日产预期再次站上17万吨的高峰，供应高位将对市场形成情绪上的担忧。而近日的价格下跌导致下游驻足观望，减少采购需求，另外农业刚需阶段性减弱，也使得需求对行情的支撑不足。但考虑到下游库存水平偏低，刚需的存在，短期或出现跌价中逐渐收单增加的趋势。建 议 单 边 偏 空 思 路 操 作，沿下边际离场[2300,2350]；UR和MA价差以及UR05-09近远月套利观望为主，仅供参考 目录CONTENT行情回顾与核心逻辑分析成本端供应端价格和比价0102030405需求端 行情回顾与核心逻辑分析 6尿素期货主连行情回顾：波动区间缩窄，预计未来延续整理趋势主力合约贴近布林下轨后短期仍有企稳可能，目前形态上多头缺乏拉升动力，主要的支撑位2420若被向下突破，则UR下方空间进一步打开。数据来源：Wind，文华财经 7核心指标分析产业情况供应生产3月末4月初陆续有泸天化、华锦、润银、晋开大颗粒、玖源等厂恢复生产，而4月上中旬计划检修暂定红四方、阳煤平原，其它计划检修企业预计在中下旬，所以日产近期会明显提升，超过17万吨水平。库存工厂库存量目前逐步回归至正常水平，但从当前市场情绪出发，四月份上半个月库存量依旧处于偏高位置，去库相对缓慢，下半个月受装置检修等消息影响，或有阶段性出库趋势出现，整体来看工厂库存会有下降的可能，预计4月末尿素生产企业库存在55-60万吨左右。需求下游3月末尿素企业订单天数5.65天，较上月末7.82%。3月主流区域返青肥进行时，但因现货供应充足，所以价格上涨承压，上半月坚挺震荡为主；下旬随着需求的下降，市场氛围的转弱，行情弱势下行，厂家新单成交略有减少。出口2023年2月份我国尿素进口量在17.61吨，环比减少99.12%。进口均价3239.04美元/吨，环比减少428.78%。尿素出口量在16.64万吨，环比减少30.90%。出口均价475.30美元/吨，环比减少4.52%。成本生产利润煤炭方面价格基本稳定，使得整体利润略有下调，固定床以及航天炉工艺成本均有下调，与此同时，国内尿素价格弱势下行，持续低位，因而煤头企业利润空间减小，利润较上月有明显下调。天然气方面，成本价格维持稳定，但因现货价格的下行，利润有所下降。价格期现3月，国内期货走势先扬后抑，上半月在外盘带动下，盘面价格明显回升，而现货市场又处于季节周期，带动现货坚挺延续。中旬过后市场看空情绪增强，盘面持续下行，现货市场需求也在转弱，带动现货价格下行。下旬随着交割月的临近，05持仓开始向09转移。山东临沂市场价格在2680元/吨，月均价在2742.3元/吨，环比-0.56%。基差基差在200 元/吨附近上下波动地区价差广东-河南180(40)，广东-山西340(40)，河南-山东-5(-10)资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 8供需平衡表：供需矛盾有所修复，但总体上供应压力较大日期期初库存（工厂）产量进口量总供应量出口量表观消费量总需求量供需差1月91.54600.1551.645415.1460.191.52月94.234490.1543.3310439.1449.194.233月92.665130.1605.7616.64496.46513.192.664月E65.25000.2565.411490.2501.264.2资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 9主要矛盾：农业需求减弱，工业采购积极性不高VS库存下降尿素待发订单下降国内小颗粒尿素库存保持去化趋势临沂复合肥开工显著下降◼据农业农村部农资保供专班调度，截至3月14日，省、市、县三级春耕化肥下摆到位率分别为81.4%、74.2%、73.3%，周环比提高8.7、3.5、4.5个百分点，比去年同期快6.8、9、4.5个百分点。其中，浙江、重庆、江苏等地春耕用肥已全面到位，新疆、青海、宁夏等地到位进度近95%，陕西、西藏、上海、吉林、青海、山西等地下摆进度明显加快。◼截至3月29日，国内尿素企业总库存量在65.20万吨。024681012141月1日1月10日1月20日1月28日2月5日2月14日2月24日3月4日3月12日3月20日3月31日4月9日4月22日5月1日5月14日5月27日6月5日6月18日7月1日7月10日7月23日8月5日8月14日8月27日9月9日9月18日10月1日10月14日10月23日11月5日11月18日11月27日12月10日12月23日2020年2021年2022年2023年050010001500200025001月1日1月10日1月20日1月28日2月5日2月14日2月24日3月4日3月12日3月20日3月31日4月9日4月22日5月1日5月14日5月27日6月5日6月18日7月1日7月10日7月23日8月5日8月14日8月27日9月9日9月18日10月1日10月14日10月23日11月5日11月18日11月27日12月10日12月23日2020年2021年2022年2023年0501001502001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月19日3月1日3月11日3月20日3月31日4月10日4月23日5月6日5月17日5月29日6月11日6月24日7月5日7月17日7月30日8月12日8月23日9月4日9月17日9月30日10月11日10月23日11月5日11月18日11月29日12月11日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年 10两广市场：预计4月价格下滑幅度不大◼3月份两广地区尿素市场价格偏弱整理。从下游消费来看，由于两广地区下游农业和工业消费处于阶段性饱和状态，且市场普遍预期现货端低价可持续，因此对于南北向采购较为保守，刚需消耗为主，库存冲高回落。广西市场价格交投气氛平平，农业价格稍高，农需按部就班跟进，周边市场弱势运行影响，工业需求跟进有限。广东市场价格大稳小降，场内观望情绪增加，新单刚需为主。福建市场价格窄幅调整，流通货源成本支撑，商家稳盘销货。预计4月工业需求无明显增长，消费端多观望为主。两广地区尿素价格偏弱震荡趋势库存端：广西库存去化量显著大于广东15001700190021002300250027002900310033003500尿素：小颗粒：市场主流价：广东（日）尿素：小颗粒：市场主流价：广西（日）0246810121416尿素：库存：广东（周）尿素：库存：广西（周）资讯和数据来源：卓创资讯，广发期货发展研究中心整理 11气候因素：阴雨天气持续影响，两广尿素库存反有所下降◼本轮降雨影响范围广，南方部分地区雨势强并伴有强对流天气。◼北方降雨区域东移，南方雨带有所南压，辽东半岛、山东半岛、安徽南部、湖南南部、江西中北部和南部、浙江中北部、福建西北部、广西东北部等地部分地区有暴雨或大暴雨。◼由于两广之前地区受长时间不降雨和倒春寒的影响，尿素销售旺季出现库存累积的现象，种植农户购肥十分谨慎。◼近期持续降雨，农户在雨前大量购入肥料进行操作，加上降雨的帮助，农作物更好吸收肥料养分，肥料利用率提高，作物生长加快。后续若阴雨天气持续，水稻用肥需求也可能增加。◼降雨一定程度上抑制板材市场需求。 价格和比价 13尿素期货合约行情：预计盘面延续走弱趋势，但期间有阶段性反弹行情◼截至稿前，国内尿素期货主力合约走势先扬后抑，上半月在外盘带动下，盘面价格明显回升，而现货市场又处于季节周期，带动现货坚挺延续。中旬过后市场看空情绪增强，盘面持续下行，现货市场需求也在转弱，带动现货价格下行。下旬随着交割月的临近，UR05持仓开始向09转移。UR2301走势UR2305走势UR2309走势资讯和数据来源：安云思，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理010002000300040001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年010002000300040001月1日1月21日2月10日3月2日3月22日4月11日5月1日5月21日6月10日6月30日7月20日8月9日8月29日9月18日10月8日10月28日11月17日12月7日12月27日2019年2020年2021年2022年2023年05001000150020002500300035001月1日1月18日2月4日2月21日3月10日3月27日4月13日4月30日5月17日6月3日6月20日7月7日7月24日8月10日8月27日9月13日9月30日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日2019年2020年2021年2022年2023年 14主力合约地区基差：主流地区基差在200元/吨附近上下波动河南基差山东基差广东基差-400-300-200-10001002003004005006007001月1日1月19日2月6日2月24日3月14日4月1日4月19日5月7日5月25日6月12日6月30日7月18日8月5