尿素期货季报：需求端消费进一步下滑，4月行情先抑后扬概率较大

尿素期货季报 需求端消费进一步下滑， 4月行情先抑后扬概率较大 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格： 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年4月2日 品种观点 日期 品种 4月主要观点 4月策略 4月份，国内尿素产量预计较3月份小幅减少，供应情况先松后紧，南方备肥陆续展开，复合肥工厂对建议单边偏空思路操作，沿下边 04.02尿素尿素需求偏弱，其他工业需求有小幅增加，且4月份下半月市场交投活跃度较上半月更高，预计有进口际离场[2300,2350]；UR和货源到港，因此整个4月份将呈现先抑后扬行情概率较大，且大方向偏弱运行为主。MA价差以及UR05-09近远月 套利观望为主，仅供参考 2 品种观点 一季度回顾 观点 策略 1月 随着前期气头企业的复产，2月份月产量预计在450万吨附近，农业需求零散性、阶段性走货，下游复合肥行业和人造板行业恢复，工业需求逐渐出现，3月初第一批储备货源将陆续投放，但2月仍是承储期，出口方面仍需关注政策和国际招标情况，2月末有一定风险。 单边仍建议波段操作[2400,2750]，短期贴近上边际离场；UR05-09仍以正套为主，节假日前后压力位在[175,195];MA-UR主力合约大概率宽幅震荡，节前观望为主，仅供参考 2月 3月份国内尿素市场供应预计会有所增加，因为少数企业检修计划恢复，日产量将达到500万吨左右，还有部分承储企业放储；农业需求量依然较大，但更多的复合肥需求和板材行业的增量需求将取决于尿素价格；出口受国际价格和法检政策制约，出口量可能维持较低水平。总体而言，3月份国内尿素市场呈现震荡下行态势。 建议波段操作为主，若后市没有突破压力位[2580，2630]，则建议逢高卖出；MA-UR价差阶段性行情结束，随尿素旺季到来，方向做窄为主；UR05-09维持正套，上方压力位[230,250]，建议沿上边际止盈，仅供参考 3月 从供应面来看，4尿素日产将回升至在16.4-17.2万吨附近，日产预期再次站上17万吨的高峰，供应高位将对市场形成情绪上的担忧。而近日的价格下跌导致下游驻足观望，减少采购需求，另外农业刚需阶段性减弱，也使得需求对行情的支撑不足。但考虑到下游库存水平偏低，刚需的存在，短期或出现跌价中逐渐收单增加的趋势。 建议单边偏空思路操作，沿下边际离场[2300,2350]；UR和MA价差以及UR05-09近远月套利观望为主，仅供参考 二季度观点综述 考虑到基本面和情绪面的带动，初步预估二季度的尿素期货行情走势可能会呈现“N”字型的走势，中间会因供应、需求、情绪或者消息面中两方的共振，出现阶段性的行情。二季度初期国内山东、新疆、安徽等地有少数尿素企业存有检修计划，且停车时间多在4月，预计二季度初期产量较一季度末期小幅减少，从装置变动看，4-6月份供应维持宽松趋势。需求方面，4-6月份南方水稻备肥陆续展开，但备肥时间以及储备量则根据尿素价格水平，上旬备肥或较为分散，尚有等待时间，4月下旬需求或达到阶段性高点。复合肥工厂对尿素的需求或维持平稳偏弱预期，其他工业需求仍有小幅增加预期。预计二季度前期市场交投活跃度好于后半段，大方向仍偏弱运行为主。 3 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：波动区间缩窄，预计未来延续整理趋势 主力合约贴近布林下轨后短期仍有企稳可能，目前形态上多头缺乏拉升动力，主要的支撑位2420若被向下突破，则UR下方空间进一步打开。 核心指标分析 产业情况 供应 生产 3月末4月初陆续有泸天化、华锦、润银、晋开大颗粒、玖源等厂恢复生产，而4月上中旬计划检修暂定红四方、阳煤平原，其它计划检修企业预计在中下旬，所以日产近期会明显提升，超过17万吨水平。 库存 工厂库存量目前逐步回归至正常水平，但从当前市场情绪出发，四月份上半个月库存量依旧处于偏高位置，去库相对缓慢，下半个月受装置检修等消息影响，或有阶段性出库趋势出现，整体来看工厂库存会有下降的可能，预计4月末尿素生产企业库存在55-60万吨左右。 需求 下游 3月末尿素企业订单天数5.65天，较上月末7.82%。3月主流区域返青肥进行时，但因现货供应充足，所以价格上涨承压，上半月坚挺震荡为主；下旬随着需求的下降，市场氛围的转弱，行情弱势下行，厂家新单成交略有减少。 出口 2023年2月份我国尿素进口量在17.61吨，环比减少99.12%。进口均价3239.04美元/吨，环比减少428.78%。尿素出口量在16.64万吨，环比减少30.90%。出口均价475.30美元/吨，环比减少4.52%。 成本 生产利润 煤炭方面价格基本稳定，使得整体利润略有下调，固定床以及航天炉工艺成本均有下调，与此同时，国内尿素价格弱势下行持续低位，因而煤头企业利润空间减小，利润较上月有明显下调。天然气方面，成本价格维持稳定，但因现货价格的下行，利润有所下降。 价格 期现 3月，国内期货走势先扬后抑，上半月在外盘带动下，盘面价格明显回升，而现货市场又处于季节周期，带动现货坚挺延续。中旬过后市场看空情绪增强，盘面持续下行，现货市场需求也在转弱，带动现货价格下行。下旬随着交割月的临近，05持仓开始向09转移。山东临沂市场价格在2680元/吨，月均价在2742.3元/吨，环比-0.56%。 基差 基差在200元/吨附近上下波动 地区价差 广东-河南180(40)，广东-山西340(40)，河南-山东-5(-10) 供需平衡表：供需矛盾有所修复，但总体上供应压力较大 日期 期初库存（工厂） 产量 进口量 总供应量 出口量 表观消费量 总需求量 供需差 1月 91.5 460 0.1 551.6 45 415.1 460.1 91.5 2月 94.23 449 0.1 543.33 10 439.1 449.1 94.23 3月 92.66 513 0.1 605.76 16.64 496.46 513.1 92.66 4月E 65.2 500 0.2 565.4 11 490.2 501.2 64.2 主要矛盾：农业需求减弱，工业采购积极性不高VS库存下降 尿素待发订单下降 14 12 10 8 6 4 2 0 国内小颗粒尿素库存保持去化趋势 200 2020年 2021年 2022年 2023年 9 1月1日 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月14日 2月24日 3月4日 3月12日 3月20日 3月31日 4月9日 4月22日 5月1日 5月14日 5月27日 6月5日 6月18日 7月1日 7月10日 7月23日 8月5日 8月14日 8月27日 9月9日 9月18日 10月1日 10月14日 10月23日 11月5日 11月18日 11月27日 12月10日  12月23日 1月1日 临沂复合肥开工显著下降 2500 2000 1500 1000 500 0 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月14日 2月24日 3月4日 3月12日 2020年 3月20日 3月31日 4月9日 4月22日 5月1日 2021年 5月14日 5月27日 6月5日 6月18日 2022年 7月1日 7月10日 7月23日 8月5日 8月14日 2023年 8月27日 9月9日 9月18日 10月1日 10月14日 10月23日 11月5日 11月18日 11月27日 12月10日 12月23日 150 100 50 0 据农业农村部农资保供专班调度，截至3月14日，省、市、县三级春耕化肥下摆到位率分别为81.4%、74.2%、73.3%，周环比提高8.7、3.5、4.5个百分点，比去年同期快6.8、9、4.5个百分点。其中，浙江、重庆、江苏等地春耕用肥已全面到位，新疆、青海、宁夏等地到位进度近95%，陕西、西藏、上海、吉林、青海、山西等地下摆进度明显加快。 截至3月29日，国内尿素企业总库存量在65.20万吨。  1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2019年 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 2020年 4月10日 4月23日 5月6日 5月17日 5月29日 2021年 6月11日 6月24日 7月5日 7月17日 2022年 7月30日 8月12日 8月23日 9月4日 9月17日 2023年 9月30日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月24日 两广市场：预计4月价格下滑幅度不大 两广地区尿素价格偏弱震荡趋势 库存端：广西库存去化量显著大于广东 350016 330014 3100 12 2900 270010 25008 23006 2100 4 1900 17002 15000 尿素：小颗粒：市场主流价：广东（日）尿素：小颗粒：市场主流价：广西（日）尿素：库存：广东（周）尿素：库存：广西（周） 3月份两广地区尿素市场价格偏弱整理。从下游消费来看，由于两广地区下游农业和工业消费处于阶段性饱和状态，且市场普遍预期现货端低价可持续，因此对于南北向采购较为保守，刚需消耗为主，库存冲高回落。广西市场价格交投气氛平平，农业价格稍高，农需按部就班跟进，周边市场弱势运行影响，工业需求跟进有限。广东市场价格大稳小降，场内观望情绪增加，新单刚需为主。福建市场价格窄幅调整，流通货源成本支撑，商家稳盘销货。预计4月工业需求无明显增长，消费端多观望为主。 资讯和数据来源：卓创资讯，广发期货发展研究中心整理 气候因素：阴雨天气持续影响，两广尿素库存反有所下降 本轮降雨影响范围广，南方部分地区雨势 强并伴有强对流天气。 北方降雨区域东移，南方雨带有所南压，辽东半岛、山东半岛、安徽南部、湖南南部、江西中北部和南部、浙江中北部、福建西北部、广西东北部等地部分地区有暴雨或大暴雨。 由于两广之前地区受长时间不降雨和倒春寒的影响，尿素销售旺季出现库存累积的现象，种植农户购肥十分谨慎。 近期持续降雨，农户在雨前大量购入肥料进行操作，加上降雨的帮助，农作物更好吸收肥料养分，肥料利用率提高，作物生长加快。后续若阴雨天气持续，水稻用肥需求也可能增加。 降雨一定程度上抑制板材市场需求。 价格和比价 4000 3000 2000 1000 0 4000 3000 2000 1000 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 尿素期货合约行情：预计盘面延续走弱趋势，但期间有阶段性反弹行情 UR2301走势 UR2305走势 UR2309走势 1月1日 1月18日 2月4日月21日10日日 日 1月1日 1月21日 2月10日 3月2日 3月22日 4月11日 5月1日 5月21日 6月10日 6月30日 7月20日 8月9日 8月29日 9月18日 10月8日 10月28日 11月17日 12月7日 12月27日 1月1日 1月18日 2月4日月21日10日日 2019年2020年2021年 2022年2023年 截至稿前，国内尿素期货主力合约走势先扬后抑，上半月在外盘带动下，盘面价格明显回升，而现货市场又处于季节周期，带动现货坚挺延续。中旬过后市场看空情绪增强，盘面持续下行，现货市场需求也在转弱，带动现货价格下行。下旬随着交割月的临近，UR05持仓开始向09转移。 资讯和数据来源：安云思，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理13 主力合约地区基差：主流地区基差在200元/吨附近上下波动 14 河南基差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月