饲料月报：供应端持续偏紧，豆粕长期仍有上涨空间

期货研究报告|饲料月报2023-03-05 供应端持续偏紧，豆粕长期仍有上涨空间 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国外方面，截至2月23日，巴西2022/23年度大豆收获进度为33%，高于一周前的25%，低于去年同期的43%，受到不利天气影响巴西大豆收割进度还是慢于往年。阿根廷方面，天气预报显示3月阿根廷仍将维持干旱天气，且阿根廷大豆作物状况评级持续较差，本月阿根廷受到干旱天气和霜冻的双重袭击对作物影响较大，预计阿根廷大豆产量大概率低于4000万吨，甚至有跌破3500万吨的风险，3月USDA或将继续调低阿根廷大豆产量预估。国内方面，受短期国内大豆不足的影响，近两周国内油厂开机率徘徊在40%的低位附近，部分油厂手上头寸有限，现货可售量少，有现货的油厂挺价积极。南美巴西收获进度和阿根廷大豆生长情况仍需密切关注，以及巴西大豆新作贴水是否进一步下降。整体来看，新年度全球大豆供需格局仍将维持紧平衡的状态，在阿根廷天气炒作未结束及短期国内缺豆的背景下，豆粕仍有上涨空间。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 产区降雨改善 玉米观点 ■市场分析 国际方面，巴西政府外贸秘书处（SECEX）公布数据显示，2023年2月份巴西玉米�口总量为228万吨，比去年2月份的�口增长约3倍，创下2016年以来的同月最高�口量。自去年中国对巴西开放了市场，叠加其自身产量大幅提高，长期利于巴西玉米的�口。国内方面，从供应上看，东北产区经历一波地趴粮销售高峰后，三月份地趴粮售粮接近尾声，基层余粮下降，粮源转移到贸易商手中，市场有效供应将取决于贸易商�货心态。接下来将是余粮消耗与企业建库之间的博弈。三月份国际方面需重点关注美国农业部月度报告与面积种植报告，以及俄乌新一轮黑海谷物�口协议。预计短期内玉米价格偏强震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 饲料需求持续走弱 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上月末收盘豆粕2305合约3763元/吨，环比下跌143元，跌幅3.66%；上 月末收盘菜粕2305合约3035元/吨，环比下跌187元，跌幅5.80%。现货方面，天津 地区豆粕现货价格4220元/吨，环比下跌410元，现货基差M01+457，环比下跌 267；江苏地区豆粕现货价格4210元/吨，环比下跌380元，现货基差M01+447，环比下跌237；广东地区豆粕现货价格4150元/吨，环比下跌520，现货基差M01+387，环比下跌377。福建地区菜粕现货价格3160元/吨，环比下跌230元，现货基差RM01+125，环比下跌43。 ■豆粕供需 据Mysteel农产品监测数据显示，2月初油厂陆陆续续恢复开机，国内油厂开机率较1 月回升明显，豆粕实际产量增加101万吨至560万吨。结转库存方面，虽然豆粕供应 较1月份有所增加，但由于1月前终端备库相较充足叠加2-3月份属于饲料需求的淡 季，所以豆粕库存有所累加，增加10万吨至64万吨。表观消费550万吨，月环比增加90万吨，增幅20%，年同比增加191万吨，增幅53.2%。2月库消比小幅上升至11.69%。库消比的小幅走高，对应着2月豆粕现货价格继续回落，同时现货基差在2 月也在持续走弱。据海关数据显示，中国12月大豆进口1056万吨，环比增加321万 吨，增幅44%；同比增加169万吨，增幅19%。2022年1至12月大豆进口9109万 吨，同比减少544万吨，减幅5.6%。此外，据Mysteel农产品团队对2023年4月及5 月的进口大豆数量初步统计，其中4月进口大豆到港量预计960万吨，5月进口大豆 到港量预计850万吨。2023年3月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估102船，共计约663万吨。据Mysteel农产品团队对国内主要地区123家油厂跟踪统计，2023年2月，全国油厂大豆压榨量为709.10万吨，较上月增加了128.38万吨，增幅 22.11%。2023年自然年度（始于2023年1月1日）全国大豆压榨量为1289.82万吨。 2月国内大豆到港虽然偏少，但是由于1月期末库存较高以及2月国内油厂大豆压榨较低，大豆库存仍旧较高，供应较为充足，2月底国内油厂大豆库存为332.42万吨（数据截止2月24日当周)，较上月底减少48.04万吨，减幅12.63%，较去年同期增加 65.39万吨，增幅24.49%。据Mysteel农产品团队统计数据显示，截止2月底（数据截止2月24日当周），国内主要油厂豆粕库存为63.01万吨，较上月底增加10.58万吨，增幅20.18%，较去年同期增加27.39。2月国内豆粕市场成交不错，截止到2月28 日，月内共成交351.17万吨，环比增加187.405万吨，增幅114.44%；同比增加118.5 万吨，增幅50.93%；其中现货成交143.32万吨，远月基差成交213.85万吨。截止到2 月28日，月内国内主要油厂豆粕提货量296.561万吨，环比减少59.141万吨，减幅 24.91%。据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到 2023年2月28日，国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.41天，较2023 年1月31日减少2.32天，减幅27.54%。 ■菜粕供需 根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为55.25万吨，较上月增加19.25万吨。国内进口菜籽陆续到港，菜籽开机率处于高位。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜粕产量为32.05万吨，较上月增加11.17万吨。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜粕提货量为32.31万吨，较上增加12.25万吨。本月进口菜籽库存26.2万吨，较上月减少 12.7万吨，减幅33%；沿海油厂菜粕库存3.78万吨，较上月增加0.08万吨，增幅2%。 ■后市展望 国外方面，截至2月23日，巴西2022/23年度大豆收获进度为33%，高于一周前的25%，低于去年同期的43%，受到不利天气影响巴西大豆收割进度还是慢于往年。阿根廷方面，天气预报显示3月阿根廷仍将维持干旱天气，且阿根廷大豆作物状况评级持续较差，本月阿根廷受到干旱天气和霜冻的双重袭击对作物影响较大，预计阿根廷大豆产量大概率低于4000万吨，甚至有跌破3500万吨的风险，3月USDA或将继续调低阿根廷大豆产量预估。国内方面，受短期国内大豆不足的影响，近两周国内油厂开机率徘徊在40%的低位附近，部分油厂手上头寸有限，现货可售量少，有现货的油厂挺价积极。南美巴西收获进度和阿根廷大豆生长情况仍需密切关注，以及巴西大豆新作贴水是否进一步下降。整体来看，新年度全球大豆供需格局仍将维持紧平衡的状态，在阿根廷天气炒作未结束及短期国内缺豆的背景下，豆粕仍有上涨空间。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘玉米2305合约2837元/吨，环比下跌21元，跌幅0.73%；淀粉 2305合约3014元/吨，环比下跌60元，跌幅1.95%。现货方面，北良港玉米现货价格 2850元/吨，环比下跌10元/吨，现货基差C05+13，环比上涨11；吉林地区玉米淀粉现货价格3075元/吨，环比下跌35元/吨，现货基差CS05+61，环比下跌146。 ■玉米供需 供应方面，中国海关总署暂未公布2023年1月份进口量数据，预计3月份一同公示 1-2月进口数据。需求方面，据Mysteel农产品统计上月全国主要126家玉米深加工企 业共消费玉米416.9万吨，环比增加7.1万吨。库存方面，上月北方四港玉米库存合计 200.5万吨，环比减少4.6万吨；上月广东港口玉米及谷物库存合计185.5万吨，环比 上升23.8万吨；据Mysteel农产品统计上月全国96家主要玉米深加工企业玉米库存总量446.6万吨，环比增加35.9万吨。 ■淀粉供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，上月全国71家玉米淀粉生产企业总产量为111.77万吨，环比增加18.81万吨；上月玉米淀粉行业开工率为47.26%，环比升高4.89%。利润方面，上月吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-146元/吨，环比升高13元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品利润为-80元/吨，环比升高54元/吨。 ■后市展望 国际方面，巴西政府外贸秘书