饲料养殖月报：一个关键变量，重心再平衡

期货研究报告|商品研究 一个关键变量，重心再平衡 ——饲料养殖月报 （2023年04月17日-2023年04月23日） •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年4月27日 第一部分 玉米供需格局及价格展望 目录 contents 01全球饲用谷物供需格局及价格展望 02国内玉米供需格局及价格展望 01 全球饲用谷物供需格局及价格展望 全球各类谷物产量及占比（千吨，%） 国际玉米小麦价格（美元/蒲式耳） 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 产量占比 价差 国际现货价:玉米 国际现货价:小麦 155 42.44% 28.51% 18.38% 5.46% 2.19% 1.11% 0.91%0.54% 0.44% 45.00% 40.00%134 35.00%3 11 30.00% 2 25.00% 9 20.00%1 400,000 200,000 0 玉小 米麦 大大高小燕米麦粱米麦 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 混黑 合麦 谷物 7 5 3 2010/9/29 2012/9/29 2014/9/29 2016/9/29 2018/9/29 2020/9/29 0 -1 -2 2022/9/29 2022/23年度全球谷物产量预计为27.37亿吨，其中玉米产量为11.62亿吨，占比42.44%。从产量占比来看，全球谷物定价看玉米。 玉米饲用占比超6成，小麦饲用占比约2成，大麦饲用占比约7成。饲用谷物更是以玉米为主，其次是大麦、高粱等谷物，食用谷物小麦、水稻等价格长期高于玉米、只有在少数玉米涨价较快的阶段出现较大量替代。 全球除中国外玉米库销比（%） 库存消费比 16 15 14 13 12 11 10 9 8 10% 10% 9% 9% 8% 8% 7% 7% 6% 6% 5% 全球高粱库销比（%） 28% 26% 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 全球大麦库销比（%） 2000/20012005/20062010/20112015/20162020/2021 2008/092010/112012/132014/152016/172018/192020/212022/23 1992/931996/972000/012004/052008/092012/132016/172020/21 全球主要饲用谷物供需格局来看，全球除中国外玉米库销比近年低位，这是支撑CBOT玉米价格涨至2012/13年高位的基本面因素。不 过库销比已经有回升态势。 全球大麦及全球高粱库销比均处于近年来低位，全球饲用谷物总体供需形势严峻，但这都是近端的现状。 美玉米库存消费比（%） 库存消费比 21 19 17 15 13 11 9 7 5 巴西玉米库存消费比（%） 库存消费比 35 30 25 20 15 10 5 0 1960/1961 -5 1973/19741986/19871999/20002012/2013 40 2000/20012004/20052008/20092012/20132016/20172020/2021 阿根廷玉米库存消费比（%） 库存消费比 35 18 30 16 1425 1220 10 15 8 610 45 2 0 乌克兰玉米库存消费比（%） 库存消费比 0 1960/19611973/19741986/19871999/20002012/2013 1987/19881995/19962003/20042011/20122019/2020 全球各地玉米产量及占比（千吨，%）全球各地玉米出口及占比（千吨，%） 产量占比出口占比 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 美国中国巴西阿根廷欧盟墨西哥乌克兰俄罗斯 35.00% 30.45% 23.58% 10.84% 4.73%4.66% 2.38%2.32% 1.20% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 美国巴西阿根廷乌克兰俄罗斯欧盟墨西哥中国 35.00% 29.02% 25.88% 22.57% 9.63% 1.82% 1.21% 0.33% 0.01% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 美玉米占据全球玉米总产量的30%，也占据全球出口市场的30%，加上美国CBOT市场又是国际玉米价格的风向标，美玉米价格走势对全球玉米价格走势起着至关重要的影响。 USDA2月展望论坛:2023/24年度美国大豆、玉米、小麦预估数据 类别 2023年展望论坛 彭博调查 路透调查 2022/23年度 2022年展望论坛 平均值 最低 最高 平均值 最低 最高 玉米 种植面积 9100 9090 8830 9200 9090 8950 9200 8860 9200 产量 150.85 148.88 140 153.2 149.49 145.93 152.8 137.3 152.4 期末库存 18.87 17.61 13.65 22.4 18.09 14.28 22.53 12.67 19.65 大豆 种植面积 8750 8860 8700 8950 8860 8700 8950 8750 8500 产量 45.1 45.1 43 46.22 45.15 44.4 46.22 42.76 44.9 期末库存 2.9 2.97 2.17 4.3 3.19 2.52 4.35 2.25 3.05 小麦 种植面积 4950 4850 4600 5000 4870 4700 5000 4570 4800 产量 18.87 18.82 16.96 19.95 18.93 17.82 19.84 16.5 19.4 期末库存 6.08 6.46 5.44 7.8 6.5 5.13 7.8 5.68 7.31 2023USDA种植意向报告 3月USDA美国农作物季度期末库存 玉米 小麦 玉米 小麦 路透预测均值 9088 4885.2 路透预测均值 74.7 9.34 彭博预测均值 9090 4890 彭博预测均值 74.74 9.29 2022种植意向报告 8949 4735.1 2022年3月1日季度期末库存 78.5 10.25 2022最终种植面积 8860 4570 2022年12月1日季度期末库存 108.094 12.8 2023年2月展望论坛预测 9100 4950 2023年3月1日季度期末陈存 74.006 9.46 2023年3月种植意向报告 9200 4986 变化 3.84% 9.10% 美国农业部（USDA）2月展望论坛显示，2023年美国农民预计将同比扩大玉米和小麦种植面积，以利用价格相对较高与投入成本下降的契机。 2023年美国玉米种植面积预计为9,100万英亩，高于分析师预计的9,090万英亩，也高于2022年美国玉米种植面积为8,860万英亩（增幅2.71%），小麦种植面积预计为4,950万英亩，高于分析师预计的4850万英亩，也高于2022年的4,570万英亩（增幅8.32%）。 2023年种植意向报告，美国玉米种植面积预计为9200万英亩，远高于分析师预计的9090万英亩，也高于2022年美国玉米种植面积为8,860万英亩 （增幅3.84%）。 250 200 150 100 50 美玉米大豆净利润 玉米净利润大豆净利润 100 95 90 85 80 75 美玉米种植面积 0 -50 -100 -150 -200 70 种植面积 65 60 55 50 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24-P 2022年种植面积大幅低于预期。虽然2022年美玉米种植利润好于大豆，但种植面积下降并低于大豆，主要由于俄乌冲突导致肥料价格上涨，供应紧张，播种前农户倾向于选择种植生产成本更低的大豆，且播种期间降雨较多影响播种，玉米弃种面积大幅增加。 展望下年度，种植利润丰厚，有望刺激玉米种植面积增加，将带动玉米供应增加。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 美玉米种植进度（%） 近5年种植进度2023/242022/232021/22 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 美玉米出芽率（%） 2023/242022/232021/222020/212019/20 0 14151617181920212223242526 0 181920212223242526 美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至4月23日当周，美国玉米种植率为14%，符合市场预测水平，较之前一周(8%)提升六个百分点，快于去年同期(7%)及五年平均水平(11%)。美国玉米出苗率为3%，略高于正常水平。 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 美国玉米月度出口（千吨） 20232022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 巴西玉米月度出口（千吨） 20232022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 乌克兰玉米月度出口（千吨） 阿根廷玉米月度出口（千吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20232022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20232022202120202019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 美玉米本年度净销售 00 00 00 00 00 00 00 00 0 00第36周 2022/23 2020/21 2021/22 2019/20 第48周 第7周 第19周 第31周 8 7 6 5 4 3 2 1 当前市场年度美玉米对中国净销售（万吨） 00 2022/23 2020/21 2021/22 2019/20 00 00 00 00 00 00 0 00 第36周 第48周 第7周 第19周 第31周 7 6 5 4 3 2 1 -1-1 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 美玉米累计出口检验量(万吨) 2022/23 2020/21 2021/22 2019/20 364871931 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 美玉米周度累计出口装船（万吨） 2022/23 2020/21 2021/22 2019/20 364871931 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 美国乙醇生产利润（美元/加仑） 2023202220212020 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 美国汽油日需求量(千桶)) -0.201-11-313-24-15-15-316-307-