核心观点与关键数据
马棕出口增长，产量下滑，印尼政策预期推升期价
- 马棕3月出口大幅增长，产量持续下滑，3月去库预期充足。
- 印尼B50政策呼声上扬，推升马棕期价。
- 地缘危机未消退，油脂偏强，美豆及美豆油3月CBOT期货先涨后跌，重心持平。
油脂近期热点
- 地缘危机与能源属性：原油价格波动加剧，生物柴油端传导油脂价格短期跟随原油波动。
- 美豆油利多兑现：EPA公布掺混目标符合预期，美生柴政策逐步兑现，但进口原料仍获RINs，限制豆油上行空间。
供需分析
- 棕榈油：
- 国外：马棕一季度去库，印尼库存低位，东南亚供需边际收紧。印尼生柴2026年延续B40政策，消费增量有限。
- 国内：近月买船恢复，供应宽松，消费受节后补库提振但性价比较低，基差偏弱。
- 结论：中短期震荡偏强，逢回调布局多单，关注MPOB及GAPKI报告、国内进口库存。
- 豆油：
- 国外：美豆2025/26年度供应边际收紧，美生柴需求强劲及中国额外采购提振CBOT大豆期价，但南美丰产预期压制。
- 国内：大豆港口库存偏高，到港预期充足，工厂开机正常，供应宽松。
- 结论：成本端定价为主，基本面驱动有限，价格跟随外围油脂变化，关注贸易政策、生柴政策、到港及压榨情况。
- 菜油：
- 国外：中加贸易恢复提振加莱籽，但2025/26年度全球莱籽供需宽松，压制菜籽价格。
- 国内：油厂压榨澳莱籽，远月供应受加莱籽进口买船影响，库存预计累库，供应边际转松。
- 结论：供应近强远弱，05合约震荡偏强，关注中加贸易关系、国内菜籽及菜油进口情况。
风险提示
- 地缘危机、东南亚产量超预期变动、印尼生柴政策超预期、中加及中美贸易关系突发、美生柴政策、能源价格大幅波动。
关键数据
- 印尼CPO月度参考价及出口税率：2025年9月954.7，2026年1月915.6。
- 印尼棕榈油月度消费量（2025-12-31）：1249万吨。
- 印尼棕榈油月度生物柴油用量（2025-12-31）：26.14万吨。
- 全球大豆供需平衡表（报告年度）：巴西产量360.5万吨，阿根廷3830万吨，美国629万吨。
- 全球菜籽供需平衡表（报告年度）：加拿大89.86万吨，澳大利亚18.85万吨，中国5.45万吨。
