主要观点
展望6月外汇市场，行情将延续基本面主导的定价逻辑，美伊局势仅会带来边际扰动。受高油价持续传导影响，通胀压力进一步抬升，市场加息预期不断升温，美元指数大概率维持高位震荡，运行中枢存在小幅上行动力。6月行情核心看点集中于美国通胀数据与美联储议息会议。与此同时，日本重启汇市干预的可能性、中东地缘冲突风险也需持续留意，但以上事件或仅会造成短期波动，难以改变基本面主导的行情格局。
人民币汇率方面，国内经济景气度虽边际走弱，但出口韧性仍给到人民币汇率长期升值支撑。节奏上重点关注企业结售汇行为：当前人民币升值预期不断强化，市场购汇需求并未消失，只是阶段性延后；一旦汇率出现明显回调，积压的购汇需求或将集中释放，进而对人民币形成阶段性承压。叠加央行持续释放稳汇率信号，后续需警惕监管层再度动用政策工具调节市场。
5月外汇市场行情回顾
- 美元指数震荡上涨：主要驱动来自通胀预期升温、联储官员偏鹰，以及日本外汇干预和地缘消息的短期扰动。月初受日本干预影响被动走弱，月中因美国通胀数据超预期和美联储鹰派讲话获得支撑，月末因地缘局势降温带来边际压制。
- 人民币汇率逆势升值：5月呈现下行趋势，但受月中出口数据强劲反弹和市场情绪提振（特朗普访华期间预期经贸关系缓和）形成支撑。
美元指数：基本面交易仍是主线
- 日本仍有重启汇市干预的可能：虽5月干预对美元指数影响有限，但若汇价再度触及心理红线，日本可能重启干预，短期内对美元指数形成扰动，但无趋势性影响。
- 地缘局势或是阶段性扰动：美伊冲突缓和预期升温，但协议仅为过渡性安排，核心分歧未解决，对美元指数利空影响有限，更多引发阶段性波动，尾部风险仍需警惕。
- 通胀预期明显升温：高油价持续传导，核心CPI暂未受冲击，但核心PPI已显现通胀渗透。美债收益率若要回落，前提是通胀预期降温，关键在于后续通胀数据表现。美国就业与经济基本面高景气，市场交易核心围绕再通胀逻辑，但高利率叠加高油价长期拖累全球经济，美国时薪增速低于预期，高通胀已侵蚀居民购买力。
- 美联储鹰派倾向进一步凸显：通胀预期升温背景下，美联储政策基调整体偏谨慎，官员讲话转向鹰派，推动市场加息预期升温。美联储是否启动加息取决于通胀是否脱锚，若长期通胀出现脱锚迹象且就业市场稳健，大概率会启动加息。6月议息会议是关键观察窗口，若数据及官员发言超预期鹰派，可能进一步推动美元指数运行中枢上移。
- 欧央行加息预期升温，欧元未能走出独立行情：欧央行加息预期升温的同时，美联储加息预期也同步走强，两者相互对冲，限制欧元走势。欧洲经济意外指数下行趋势显著，基本面景气度差异让欧元承压，短期内美元指数仍具备上行动力。
人民币汇率：关注企业结售汇、央行态度意愿
- 出口仍是人民币汇率长期升值的重要支撑：近期国内经济基本面边际回落，但4月出口数据强劲反弹，海外经济体高景气度叠加国内制造业新旧动能转换红利持续释放，共同托举出口表现。中长期来看，出口或将继续为人民币汇率提供升值助力，但需持续跟踪后续出口数据。
- 结售汇意愿、央行态度或成为后续核心关注点：4月结售汇数据显示市场结汇意愿回落，结汇率和净结汇率均下降，但购汇意愿始终低位，结汇需求仅延后未消失。当前人民币升值预期强化，企业推迟购汇、加快结汇，若后续汇率明显回调，积压的购汇需求或将集中释放。央行通过逆周期因子释放维稳信号，需警惕监管层再度动用政策工具调节市场。
- 6月美元兑人民币核心运行区间预计为6.73-6.93。
