甲醇月报：三江投产推迟，关注5月到港回升压力

期货研究报告|甲醇月报2023-05-03 三江投产推迟，关注5月到港回升压力 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢高做空套保。内地方面，存量煤头装置开工仍偏低，宝丰新装置负荷，内地仍然偏强；而港口方面，马油短期检修及南京诚志一期MTO带领短期反弹，但中期方面三江轻烃项目投产节点延后至5月下旬以及5月份的进口到港上升预期，原4月累库节 点推后至5月进入累库周期。 核心观点 ■市场分析 新装置方面，宝丰240万吨/年新装置投产后维持低负荷，等待进一步提负。存量装置方面，煤头开工维持同期低位，内地库存无压力，5月或仍将延续内地强于港口的表现。因此港口的下边际亦要关注内地支撑，挂钩传统下游开工的季节性回落速率。 海外开工短期回落，4月中下旬至5月下旬马油装置故障检修，4月底ZPC一条线检修，但船货到港方面，此前伊朗装置的提负带动5月伊朗到港进一步增大，而欧美需求偏弱 背景下，非伊分流到中国5月量级仍不小，预估5月进口计划在120-125万吨背景下， 预期5月将结束去库周期而重新进入累库周期。 下游需求方面，传统下游开工季节性逐步回落，而外购甲醇MTO开工有所抬升，4月中下旬诚志1期MTO恢复。前期市场关注的三江轻烃项目计划4月下旬投产，现往后推迟1个月，关注后续具体投产进度，将对甲醇需求预期有负面影响。 ■策略 建议逢高做空套保。内地方面，存量煤头装置开工仍偏低，宝丰新装置负荷，内地仍然偏强；而港口方面，马油短期检修及南京诚志一期MTO带领短期反弹，但中期方面三江轻烃项目投产节点延后至5月下旬以及5月份的进口到港上升预期，原4月累库节 点推后至5月进入累库周期。 ■风险 三江烯烃项目投产进度，海外甲醇装置检修变动，上游煤价波动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇基差结构4 港口供需分析5 外盘新增产能5 外盘存量开工情况5 进口利润&跨国价差6 港口库存7 下游MTO开工8 地区价差9 内地供需分析10 中国新增产能10 中国甲醇开工率（分工艺）11 内地库存&传统下游开工12 图表 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年5 表2:中国甲醇投产计划|单位：万吨/年10 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨4 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨4 图3:甲醇外盘开工率预估|单位：%5 图4:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：%6 图5:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨6 图6:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨6 图7:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨7 图8:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨7 图9:甲醇港口库存（总）|单位：万吨7 图10:江苏港口库存|单位：万吨7 图11:浙江港口库存|单位：万吨7 图12:华南港口库存|单位：万吨7 图13:江苏港口可流通库存|单位：万吨8 图14:太仓提货量|单位：吨/天8 图15:外购甲醇的MTO开工率（不含一体化MTO）|单位：%8 图16:兴兴外购MTO综合毛利|单位：元/吨9 图17:鲁北-西北-280|单位：元/吨9 图18:华东-内蒙-550|单位：元/吨9 图19:太仓-鲁南-250|单位：元/吨9 图20:鲁南-太仓-100|单位：元/吨9 图21:广东-华东-180|单位：元/吨10 图22:华东-川渝-200|单位：元/吨10 图23:甲醇非一体化装置周度开工率排列|单位：%11 图24:非一体化煤头甲醇开工率|单位：%11 图25:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨11 图26:天然气头甲醇开工率|单位：%12 图27:焦炉气头甲醇开工率|单位：%12 图28:隆众西北企业库存|单位：万吨12 图29:隆众西北企业待发订单量|单位：万吨12 图30:传统下游加权开工率|单位：%12 图31:甲醛开工率|单位：%13 图32:二甲醚开工率|单位：%13 图33:MTBE开工率|单位：%13 图34:醋酸开工率|单位：%13 甲醇基差结构 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 港口供需分析 外盘新增产能 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年 状态现投产时间国家装置产能（万吨/年） 未投2023年Q3伊朗DiPolymerAryanMethanol165 未投2023年美国usmethanol二期20 未投2023年下半年伊朗DenaMethanol165 未投2023年美国FairwayMethnaolLLC40 2023年外盘新增产能390 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 外盘存量开工情况 图3:甲醇外盘开工率预估|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图4:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 进口利润&跨国价差 图5:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨图6:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨图8:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位： 元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 港口库存 图9:甲醇港口库存（总）|单位：万吨图10:江苏港口库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:浙江港口库存|单位：万吨图12:华南港口库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:江苏港口可流通库存|单位：万吨图14:太仓提货量|单位：吨/天 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 下游MTO开工 图15:外购甲醇的MTO开工率（不含一体化MTO）|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:兴兴外购MTO综合毛利|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 图17:鲁北-西北-280|单位：元/吨图18:华东-内蒙-550|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:太仓-鲁南-250|单位：元/吨图20:鲁南-太仓-100|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图21:广东-华东-180|单位：元/吨图22:华东-川渝-200|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 内地供需分析 中国新增产能 表2:中国甲醇投产计划|单位：万吨/年 月份一体化装置 产能 工艺 2022年12月非一体化宁夏鲲鹏 60 煤炭 2023年3月底非一体化宝丰三期 240 煤炭 2022年下半年非一体化河南晋开延化 30 煤炭 2023年非一体化内蒙古黑猫二期 100 焦炉气 2023年非一体化蔺鑫焦化 20 焦炉气 2023年非一体化山西永鑫 20 焦炉气 2023年非一体化中海化学 120 天然气 2023年甲醇新投产能 590 2023年非一体化新投 590 2023年一体化新投 0 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 中国甲醇开工率（分工艺） 图23:甲醇非一体化装置周度开工率排列|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图24:非一体化煤头甲醇开工率|单位：%图25:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:天然气头甲醇开工率|单位：%图27:焦炉气头甲醇开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 内地库存&传统下游开工 图28:隆众西北企业库存|单位：万吨图29:隆众西北企业待发订单量|单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图30:传统下游加权开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图31:甲醛开工率|单位：%图32:二甲醚开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图33:MTBE开工率|单位：%图34:醋酸开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com