甲醇月报：春检带来5月供应缩量，甲醇巨量到港压力不容小觑

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：郑淅予 从业资格号：F3016798 邮箱：15291@guosen.com.cn 电话：021-55007766 第一部分 白糖篇 国信期货甲醇月报 春检带来5月供应缩量，甲醇巨量到港压力不容小觑 2020年4月26日 主要结论 4月甲醇期货主力合约价格呈现倒“V”字走势。下旬随着第一批春检企业的陆续复工、港口巨量到港的压力，以及国际原油的剧烈波动，截止月底基本跌去全月涨幅。基差方面，港口基差持续走弱下行至-110元/吨左右，内地基差在-200至-300元/吨左右稍有企稳。区域间套利方面，产销区套利窗口维持关闭，港口倒流的价差暂时未打开，内地还未直接受到冲击。基于春检预期，5月内地基差或将强于港口基差表现。 国内供应端，4月部分内地企业如期进入春检，第一轮春检企业于4月中旬陆续复工，截至4月23日国内甲醇整体装置开工负荷小幅提升至68.90%。4-6月有超过600万吨/年的装置产能已恢复或计划恢复，预计4月下旬开工率将继续提升，短期国内供应再次承压。而下一轮检修大约在4月下至5月有新增装置，目前已公布检修计划的产能超过1000万吨/年，预计到5月中旬左右市场开工率将落至相对低位，届时供应量下降会对市场价格起到一定支撑。 国际方面，国际生产成本线上移，短期市场受原油影响波动剧烈。4月国际天然气价格有所反弹，较3月上涨16%，带动国际甲醇生产成本线上移。不过由于天然气绝对价格较为低廉，即使成本线上移进口利润有所收窄，但进口窗口仍然持续打开。国际油价4月整体延续下跌趋势，带动能源板块巨幅震荡。 进口窗口持续打开，巨量到港压制港口价格。4月沿海甲醇库存维持高位未有去化，并小幅累积，截止月末达到108.80万吨，可流通货源预估在33.9万吨，环比3月涨幅尚可，但这并非由于进口量减少或者是下游消耗变快导致，而是由于罐容紧张问题延长了到港船货卸货周期。进口窗口持续开启维持顺挂，目前有150-200左右进口利润。4月23日至5月10日中国甲醇进口船货到港量在77万吨附近巨量水平，整体来看5月仍将维持100万吨以上的进口量。出口方面，转口窗口始终未有打开。 需求方面，截止月底甲醇下游加权开工率约64%，环 比3月份小幅上涨2.6%，受疫情影响以及原油对需求的打击，下游恢复速度远不及预期，其中传统下游开工不足四成，整体较去年同期水平同比下降10%。3月以来甲醇制烯烃产能装置开始轮番检修，截止月底甲醇制烯烃装置平均开工负荷78.96%， 5、6月份仍有煤制烯烃工厂有检修计划，短期需求提振有限。且外采甲醇制烯烃的装置还需要关注甲醇与乙烯的替代性，由于东北亚乙烯价格的大幅下行，目前外采乙烯制烯烃利润可观，需考虑沿海烯烃装置再度选择外购乙烯的可能性。 甲醇 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、行情回顾 4月甲醇期货主力合约价格呈现倒“V”字走势。上旬随着内地企业进入春检国内开工率逐渐下降，而港口由于库容紧张卸货被动延迟导致的“去库”表现，甲醇期货价格超跌反弹，09合约最高行至超1900元/吨。而第一批春检企业的陆续复工、港口巨量到港的压力，以及国际原油的剧烈波动，甲醇价格再次下行，最低触及1619元/吨，截止月底基本跌去全月涨幅。现货端走势基本相同，截止月底江苏价格1625元/吨,环比上涨1.56%。内蒙古价格1375元/吨，环比涨幅1.78%。 图：甲醇期货价格走势（单位:元/吨） 图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 基差方面，港口基差持续走弱，内地基差稍有企稳。华东地区烯烃装置轮番检修中，拖累需求，伊朗新装置传出投产，表现在价格上可以看到华东价格从中旬1800再次下行至1600左右，基差一路下行至-110元/吨左右。内地库存小幅积累至30万吨，导致内地价格从中旬1565一路下滑至1390再次达到前期低点。整体代表企业库存同样有所回升，与开工回升保持一致，但目前压力不大，内地基差稳定在-200至-300元/吨左右。不过港口倒流的价差暂时未打开，内地还未直接受到冲击。基于春检预期，5月内地基差或将强于港口基差表现。 区域间套利方面，产销区套利窗口维持关闭。 图：甲醇产销区价差（单位：元/吨） 图：甲醇期现基差走势（单位：元/吨） 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 图：甲醇港口基差（单位：元/吨） 图：甲醇内地基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 国际市场方面，受全球疫情影响，多数区域价格延续下行，中国CFR主港价格下降8.5%，欧美甲醇市场下行7.8%，东南亚下降14.5%，市场弱势调整为主。由于中国港口罐容过度紧张，近期去往选择亚洲除中国以外其他区域销售情况增多。伊朗一套230万吨/年甲醇装置计划重启，该装置将全面提负，新增165万吨装置再度重启调试，重启与投产均将对国内市场形成压力。 图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨） 图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨） 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind 国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.开工小幅回落，预计5月迎来春检高峰 4月部分内地企业如期进入春检，目前仍有近680万吨/年产能在停车中，全国开工率逐渐下滑至66%。第一轮春检企业于4月中旬陆续复工，西北、山东、河南等地区部分装置恢复运行，全国甲醇开工负荷上涨，截至4月23日国内甲醇整体装置开工负荷68.90%，较3月下降4.04%，西北地区的开工负荷82.96%，较3月下降3.97%。4-6月仍有超过600万吨/年的装置产能已恢复或计划恢复，预计4月下旬开工率将继续提升，短期国内供应再次承压。而下一轮检修大约在4月下至5月有新增装置，目前已公布检修计划的产能超过1000万吨/年，预计到5月中旬左右市场开工率将落至相对低位。届时供应量下降会对市场价格起到一定支撑，但是更需要关注下游市场需求及装置检修情况。二季度需关注宁夏宝丰二期220万吨/年的投产进度，如正式投产会对内地供应形成较大压力。 图：甲醇装置开工率（单位：%） 图：甲醇西北开工率（单位：%） 数据来源：卓创 国信期货 数据来源：卓创 国信期货 图：甲醇产量季节性（单位：万吨） 图：甲醇月度产量（单位：万吨） 国信期货研究 Page 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源：卓创 国信期货 数据来源：卓创 国信期货 4月国内部分甲醇装置变动情况 状态 厂家 产能（万吨） 原料 装置检修运行动态 停车中 青海盐湖 140 煤+天然气 其甲醇装置目前仍在停车中，恢复时间待定 巴州东辰 48 煤+天然气 其18万吨/年天然气甲醇装置目前仍在停车中，恢复时间待定；其30万吨/年煤制甲醇重启待定 苏里格 33 天然气 其甲醇装置目前仍在停车中，恢复时间待定 神华巴彦淖尔 12 焦炉气 其甲醇装置于4月15日停车检修，计划检修30天。 长城能化 60 煤 其甲醇装置计划4月25日开始半负荷运行，后期存检修可能 宁夏和宁 30 煤 其甲醇装置于4月18日降负运行，目前负荷不高 咸阳化学 60 煤 其甲醇装置于3月29日附近停车，恢复时间待定 陕西渭化 60 煤 其40万吨/年甲醇装置于3月30日停车，恢复时间待定 新绛中信 10 焦炉气 其甲醇装置于2019年4月20日左右停车，恢复时间待定 山东鲁西 80 煤 其甲醇装置于3月底停车，恢复时间待定 微山同泰 10 焦炉气 其甲醇装置于2019年12月16日停车，恢复时间待定 国信期货研究 Page 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 河南中新 35 煤 其甲醇装置于2019年12月27日晚停车，恢复时间待定 卡贝乐 85 天然气 其甲醇装置于4月1日停车检修，恢复时间待定 内蒙古九鼎 10 煤 其甲醇装置停车中，恢复时间待定 停车中： 673（万吨） 已恢复 新奥达旗 120 煤 一期装置目前运行正常，二期装置于上周末恢复运行，目前运行正常 包钢庆华 20 焦炉气 其甲醇装置于4月21日产出产品,目前半负荷运行中 鹤壁煤化 60 煤 其甲醇装置于4月18日重启，目前运行正常 中安联合 180 煤 其甲醇装置于4月15日附近恢复运行，目前运行正常 计划恢复 青海中浩 60 天然气 其甲醇装置目前仍在停车中，计划4月底5月初恢复运行 青海桂鲁 80 天然气 其甲醇装置目前仍在停车中，初步计划5月中旬后恢复运行 光大焦化 15 焦炉气 其甲醇装置于4月15日停车检修，计划4月24日恢复运行 山东荣信 25 焦炉气 其甲醇装置于4月20日停车检修，检修30天 湖北盈德 50 煤 其甲醇装置目前仍未恢复，计划近期重启 云南昆钢 10 焦炉气 其甲醇装置于3月28日附近停车，计划6月份重启 吉伟煤焦 8 焦炉气 其甲醇装置目前仍在停车中，计划近期恢复 已恢复与近期计划恢复： 628（万吨） 计划检修 新疆广汇 120 煤 其甲醇装置目前运行正常，计划6月中旬检修 新疆天业 30 煤 其甲醇装置计划5月上旬开始检修，计划检修20天 中天合创 360 煤 其甲醇装置计划6月3日开始检修40多天；其烯烃装置同步检修 中煤远兴 60 煤 其甲醇装置目前运行正常，初步计划5月检修 西北能源 30 煤 其甲醇装置目前运行正常，计划4月底检修30天 内蒙古国泰 40 煤 其甲醇装置目前运行正常，初步计划5月检修 国信期货研究 Page 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 蒲城清洁 180 煤 其甲醇装置计划5月10日附近开始停车检修，计划检修50天左右；其烯烃装置同步检修 上海华谊 100 煤 其甲醇装置目前运行稳定中，计划5月中旬部分装置停车检修25天 明水大化 60 煤 其甲醇装置计划5月份检修 新能凤凰 92 煤 其甲醇装置于4月19日部分装置恢复