甲醇月报：三江轻烃裂解逐步投产，继续关注原料波动

期货研究报告|甲醇月报2023-06-04 三江轻烃裂解逐步投产，继续关注原料波动 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢高做空套保。到港压力兑现背景下库存回升，但港口甲醇低价刺激回流内地需求以及刺激转口需求，江苏库存未有压力，针对上述两条支撑线分析。内地方面，存量煤头装置开工仍偏低，但传统下游进入季节性淡季，内地工厂库存连续底部回升，内地对港口的支撑将减弱；海外随着马油装置复工，转口支撑线预期下压。下游MTO方面多空消息均存，三江的轻烃裂解项目投产，对甲醇需求有下压预期；但盛虹mto于6月有复工预期对甲醇需求有抬升预期，上述MTO假设无变动背景下6月仍是累库周期。而本轮下挫关键因素在于上游原料动力煤拖累MA估值，煤价在库存压力背景下仍偏弱。 核心观点 ■市场分析 内地方面，存量装置煤制甲醇开工维持同期低位，但传统下游逐步进入季节性淡季，内地库存开始见底回升，因此甲醇港口回流内地的支撑线预期逐步下移。另外，而本轮下挫关键因素在于上游原料动力煤拖累MA，煤价在库存压力背景下仍偏弱。 海外开工偏高。非伊方面，马油装置5月下旬恢复，中国转口东南亚的支撑线将下移； 伊朗方面开工亦偏高，5月伊朗装船量再度上升，预计6月进口到港仍在120万吨/月左右压力较大位置。 港口MTO方面，三江轻烃裂解项目逐步投产，市场预期兴兴MTO负荷有下降可能，从而对甲醇需求有拖累，但兴兴采购仍正常，仍未兑现降负预期；5月底在甲醇低价背景下，盛虹有6月重启可能，若兑现则6月港口累库幅度将大打折扣，关注上述2套大型MTO装置的变动。 ■策略 建议逢高做空套保。到港压力兑现背景下库存回升，但港口甲醇低价刺激回流内地需求以及刺激转口需求，江苏库存未有压力，针对上述两条支撑线分析。内地方面，存量煤头装置开工仍偏低，但传统下游进入季节性淡季，内地工厂库存连续底部回升，内地对港口的支撑将减弱；海外随着马油装置复工，转口支撑线预期下压。下游MTO方面多空消息均存，三江的轻烃裂解项目投产，对甲醇需求有下压预期；但盛虹mto于6月有复工预期对甲醇需求有抬升预期，上述MTO假设无变动背景下6月仍是累库周期。而本轮下挫关键因素在于上游原料动力煤拖累MA估值，煤价在库存压力背景下仍偏弱。 ■风险 兴兴及盛虹MTO装置开工变动，上游煤价波动 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇基差结构5 港口供需分析6 外盘新增产能6 外盘存量开工情况6 进口利润&跨国价差7 港口库存8 下游MTO开工9 地区价差10 内地供需分析11 中国新增产能11 中国甲醇开工率（分工艺）12 内地库存&传统下游开工13 图表 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年6 表2:中国甲醇投产计划|单位：万吨/年11 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨5 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨5 图3:甲醇外盘开工率预估|单位：%6 图4:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：%7 图5:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图6:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图7:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨8 图8:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨8 图9:甲醇港口库存（总）|单位：万吨8 图10:江苏港口库存|单位：万吨8 图11:浙江港口库存|单位：万吨8 图12:华南港口库存|单位：万吨8 图13:江苏港口可流通库存|单位：万吨9 图14:太仓提货量|单位：吨/天9 图15:外购甲醇的MTO开工率（不含一体化MTO）|单位：%9 图16:兴兴外购MTO综合毛利|单位：元/吨10 图17:鲁北-西北-280|单位：元/吨10 图18:华东-内蒙-550|单位：元/吨10 图19:太仓-鲁南-250|单位：元/吨10 图20:鲁南-太仓-100|单位：元/吨10 图21:广东-华东-180|单位：元/吨11 图22:华东-川渝-200|单位：元/吨11 图23:甲醇非一体化装置周度开工率排列|单位：%12 图24:非一体化煤头甲醇开工率|单位：%12 图25:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨12 图26:天然气头甲醇开工率|单位：%13 图27:焦炉气头甲醇开工率|单位：%13 图28:隆众西北企业库存|单位：万吨13 图29:隆众西北企业待发订单量|单位：万吨13 图30:传统下游加权开工率|单位：%13 图31:甲醛开工率|单位：%14 图32:二甲醚开工率|单位：%14 图33:MTBE开工率|单位：%14 图34:醋酸开工率|单位：%14 甲醇基差结构 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 港口供需分析 外盘新增产能 表1:海外甲醇投产计划|单位：万吨/年 状态现投产时间国家装置产能（万吨/年） 未投2023年Q3伊朗DiPolymerAryanMethanol165 未投2023年美国usmethanol二期20 未投2023年下半年伊朗DenaMethanol165 未投2023年美国FairwayMethnaolLLC40 2023年外盘新增产能390 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 外盘存量开工情况 图3:甲醇外盘开工率预估|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图4:甲醇外盘开工率预估（分地区）|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 进口利润&跨国价差 图5:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨图6:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨图8:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位： 元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 港口库存 图9:甲醇港口库存（总）|单位：万吨图10:江苏港口库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:浙江港口库存|单位：万吨图12:华南港口库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:江苏港口可流通库存|单位：万吨图14:太仓提货量|单位：吨/天 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 下游MTO开工 图15:外购甲醇的MTO开工率（不含一体化MTO）|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:兴兴外购MTO综合毛利|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 图17:鲁北-西北-280|单位：元/吨图18:华东-内蒙-550|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:太仓-鲁南-250|单位：元/吨图20:鲁南-太仓-100|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图21:广东-华东-180|单位：元/吨图22:华东-川渝-200|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 内地供需分析 中国新增产能 表2:中国甲醇投产计划|单位：万吨/年 月份一体化装置 产能 工艺 2022年12月非一体化宁夏鲲鹏 60 煤炭 2023年3月底非一体化宝丰三期 240 煤炭 2022年下半年非一体化河南晋开延化 30 煤炭 2023年非一体化内蒙古黑猫二期 100 焦炉气 2023年非一体化蔺鑫焦化 20 焦炉气 2023年非一体化山西永鑫 20 焦炉气 2023年非一体化中海化学 120 天然气 2023年甲醇新投产能 590 2023年非一体化新投 590 2023年一体化新投 0 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 中国甲醇开工率（分工艺） 图23:甲醇非一体化装置周度开工率排列|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图24:非一体化煤头甲醇开工率|单位：%图25:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:天然气头甲醇开工率|单位：%图27:焦炉气头甲醇开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 内地库存&传统下游开工 图28:隆众西北企业库存|单位：万吨图29:隆众西北企业待发订单量|单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图30:传统下游加权开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图31:甲醛开工率|单位：%图32:二甲醚开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图33:MTBE开工率|单位：%图34:醋酸开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com