基金行业2024年7月展望：年度策略研判之回头看，组合调整7只品种

基金月度报告 证券研究报告 基金市场年度策略研判之回头看，组合调整7只品种 基金行业2024年7月展望 2024年07月05日 投资要点 上证指数-上证基金指数走势图 基金指数上证指数 13% 3% -7% -17% 2023-072023-102024-012024-042024-07 主要指数表现（涨跌幅%） 指数名称 60日 年初至今 上证指数 -4.99 -0.84 中证基金 -2.07 -1.46 股票基金 -6.89 -7.46 混合基金 -5.00 -4.86 债券基金 0.62 2.06 货币基金 0.30 0.98 刘鋆分析师 执业证书编号:S0530519090001 liujun23@hnchasing.com 相关报告 1基金深度报告：香港互认基金梳理专题 2024-07-02 2基金行业2024年年度策略：东郊雨后好风烟 2023-12-17 3基金周报（20231127-20231201）：汇添富刘江卸任在管公募产品，本周新发产品可适当关注杨富麟首只可投H股权益品种2023-11-26 上半年基金市场回顾 1、截至2024年6月30日，全市场共有公募基金12028只，资产净值合 计29.26万亿。公募基金产品结构近年来呈现出两大变化：含权类主动管理产品规模比例下降，权益类被动管理产品及纯债型产品规模比例提升。2、上半年全市场公募基金新增规模6600余亿，约占2023年全年发行规模的80%，新发基金市场回暖。3、价值蓝筹、海外市场、周期类、红利类品种上半年表现相对突出。 年度策略研判之回头看 我们在2023年12月中旬发布的年度策略中对北向资金、新发基金、AH股配置、固收类资产配置以及黄金价格进行了分析和研判，本篇报告对上述研判进行再审视分析，以修正未来研究思路和框架。1、除北向资金研判不及预期，其他研判均符合预期或超出预期。2、中美利差倒挂走阔，新兴市场、港股对北向资金分流明显。3、年内公募基金市场已新增6600余亿，含权主动管理产品比例未见提升。4、红利策略有效性持续，H股整体配置价值提升。5、上半年长短端利率下行幅度略超预期，美债基金仍有一定投资机会。6、年内黄金价格上涨约15%，涨幅略超预期，以往分析框架需要修正完善。 基金组合运作及调整 1、上半年，月报组合收益率+3.77%、积极组合收益率+0.50%、稳健组合收益率+4.23%、保守组合收益+2.11%。四大基金组合上半年绝对收益、相对收益均为正。 2、对组合收益贡献度较高的主要是部分深度价值、港股、红利、周期品种，如景顺长城能源基建A（+12.7%）、中泰玉衡价值优选A（+8.2%）、前海开源沪港深裕鑫A（+18.2%）、富国中证红利指数增强C（+9.1%）、万家双引擎A（+22.4%）、大成高新技术产业A（+17.3%）等。收益欠佳的主要是主动量化选股、数字经济、成长风格等品种。 3、上半年各组合核心仓位品种未发生调整，卫星仓位品种主要集中在货币基金、富国上证指数ETF联接C、华安易富黄金ETF联接C等。 4、经过慎重考虑，我们拟调整组合中的主动量化选股、医药、数字经济等品种，适当增加在周期、金融、港股方面的配置权重，优化均衡配置品种。具体调整如下：1）月报组合调出长盛盛裕纯债A（003102），调入长盛盛裕纯债D（015736）。2）积极组合调出易方达医疗保健A（110023）、华夏数字经济龙头A（016237）、南华丰汇（015245）；调入华泰柏瑞新金融地产A（005576）、易方达瑞恒（001832）、尚正竞争优势A（013485）。3）稳健组合调出国泰君安量化选股A（016466）、东方红新动力A（000480）；调入南方兴盛先锋A（004703）、华泰保兴成长优选A（005904）。4）保守组合调出国金量化多因子A（006195），调入华泰柏瑞新金融地产A（005576）。 5、近期观察跟踪：华泰柏瑞新金融地产A（005576）、鹏华优选价值 （008134）、富国研究精选A（000880）、嘉实新消费（001044）；华夏稳定双利债券A（004547）、鹏华稳福中短债（015530）；汇丰亚洲债券基金BM2-CNY派息（968105）、摩根亚洲股息基金-PRC人民币每月派息（968049）。 风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下或存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1上半年基金市场回顾 1.1含权类主动管理产品规模下降趋势持续 截至2024年6月30日，全市场共有公募基金12028只，资产净值合计29.26万亿。从数据看，公募基金产品结构近年来呈现出两大变化：含权类主动管理产品规模比例下降，权益类被动管理产品及纯债型产品规模比例提升。 2024年上半年，非货币基金资产净值占比下降1.3个百分点至57.3%，主动管理型权益类基金资产净值占比下降1.8个百分点至12.5%，被动指数型股票基金资产净值占比提升0.7个百分点至7.3%。 图1：不同类型基金资产净值占比情况（2020年至今） 45.00 主动管理型权益类基金资产净值占比（%） 被动指数型股票基金资产净值占比（%） 40.17 37.13 固收+基金资产净值占比（%） 纯债型基金资产净值占比（%） 40.60 货币型基金资产净值占比（%） 41.35 42.68 40.00 35.00 30.0026.9727.38 24.62 25.00 23.99 23.64 20.28 21.14 20.00 15.00 18.83 14.29 12.50 10.00 7.65 5.025.195.25 5.975.47 4.67 6.58 7.28 5.00 0.00 3.85 20201231 20211231 20221231 20231231 20240630 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20240630） 1.2公募基金新发市场回暖 2024年上半年全市场公募基金新增规模6600亿+，约占2023年全年发行规模的80%。从产品类型来看，纯债类产品占比仍较高（39.8%），固收+产品规模占比有所提升（10.4%）。分月份来看，3-6月单月新增规模均在千亿以上。 图2：2024上半年单月新增规模情况图3：2024上半年基金管理人新增在管产品规模情况 新增规模（亿元） 2000 1500 1000 500 0 202401202402202403202404202405202406 新增规模（亿元） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 工银瑞信国联基金平安中信保诚易方达华安 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20240703）资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20240703） 1.3价值蓝筹、海外市场、周期类、红利类品种上半年表现相对突出 2024年上半年，国内中小创估值回落、价值蓝筹相关指数呈现出一定韧性，港股方面恒生指数录得正收益、恒生科技指数收负。海外市场表现强劲，美国标普500、纳斯达克均录得双位数正收益；亚洲方面，日本以及新兴市场印度、越南亦录得双位数正收益。 表1：股票、基金指数收益率比较分析 市场类 基金类 代码 简称 区间涨跌幅（%） 代码 简称 区间涨跌幅（%） 881001.WI 万得全A -8.01 885010.WI 万得全基 -1.68 000016.SH 上证50 +2.95 885012.WI 股票型基金总指数 -5.48 000300.SH 沪深300 +0.89 885005.WI 债券型基金指数 +2.07 000905.SH 中证500 -8.96 885013.WI 混合型基金总指数 -3.57 000852.SH 中证1000 -16.84 885000.WI 普通股票型基金指数 -5.64 000688.SH 科创50 -16.42 885001.WI 偏股混合型基金指数 -5.33 399006.SZ 创业板指 -10.99 885061.WI 灵活配置型基金指数 -3.72 HSI.HI 恒生指数 +3.94 885002.WI 平衡混合型基金指数 +2.03 HSTECH.HI 恒生科技指数 -5.57 885003.WI 偏债混合型基金指数 +1.42 SPX.GI 标普500 +14.48 885007.WI 混合债券型二级基指 +1.46 N225.GI 日经225 +18.28 8841324.WI 可转债指数 -17.60 GDAXI.GI 德国DAX +8.86 885008.WI 中长期纯债型基金指数 +2.38 FCHI.GI 法国CAC40 -0.85 885062.WI 短期纯债型基金指数 +1.74 FTSE.GI 英国富时100 +5.57 885054.WI QDII基金指数 +5.38 VN30.GI 越南VN30 +12.98 885052.WI 万得LOF基金指数 -3.38 NIFTY.GI 印度NIFTY50 +10.49 885053.WI 万得ETF基金指数 -4.84 资料来源：wind、财信证券（数据区间：20240101-20240630） 分板块主题看，大周期行业上半年表现突出。 40.0 区间涨跌幅-流通市值加权平均（%） 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 图4：申万31个一级行业2024年上半年涨跌幅情况 资料来源：wind、财信证券（数据区间：20240101-20240630） 红利类资产年内表现相对强劲，中证红利指数录得9%+正收益，港股相关红利指数录得双位数涨幅。 图5：A股、H股相关红利指数年内涨跌幅（%） 年内涨跌幅（%） 25.00 20.14 20.00 18.71 15.00 10.00 9.05 5.00 3.46 0.00 中证红利 红利低波100 港股通央企红利恒生港股通中国央企红利 资料来源：wind、财信证券（数据区间：20240101-20240703） 2024年上半年，主动管理型权益类基金业绩中值-4.8%、回撤中值-15.2%；固收+基金业绩中值+1.7%、回撤中值-2.2%；纯债型基金业绩中值+2.3%、回撤中值-0.3%。偏股混合型FOF业绩中值-3.0%、回撤中值-12.1%；偏债混合型FOF业绩中值+1.0%、回撤中值-2.8%；平衡混合型FOF业绩中值-0.9%、回撤中值-7.3%。（样本口径：成立1年以 上的基金） 2年度策略研判之回头看 我们在2023年12月中旬发布了《基金行业2024年年度策略：东郊雨后好风烟》，该年度策略中我们对北向资金、新发基金、AH股配置、固收类资产配置以及黄金价格进行了分析和研判，本章节拟对上述研判进行再审视分析，以修正我们未来的研究思路和框架。 2.1除北向资金研判不及预期，其他研判均符合预期或超出预期 表2：年度策略相关研判之回头看基本结论 相关研判 回头看基本结论 研判1：北向资金回暖，年度净流入额或在1500-1800亿区间。 暂不及预期 研判2：全年新增基金1.3-1.5万亿，含权主动管理产品贡献度小幅提升。 总量基本符合预期，产品结构变化不及预期 研判3：AH股全年走势先抑后扬，H2指数机会更大，成长风格更优。 待验证 研判4：A股以结构性行情为主，红利策略预计仍有效。 符合预期 研判5：港股弹性或大于A股，H股整体战略性配置价值提升。 符合预期 研判6：利率债收益空间相对有限，转债品种攻守能力是核心。 超出预期 研判7：美元债基金有一定投资机会。 符合预期 研判8：黄金价格中枢小幅上移。 超出预期 资料来源：财信证券 2.2中美利差倒挂走阔，新兴市场、港股对北向资金分流明显 我们在年度策略中对于北向