TMT板块内部也有4月决断
01 4o之后，TMT内部分化情况或更贴近实际基本面 o前的4o决断系列报告中，q们对\是中美共振去ß存的2013和2019 进行了回顾，虽然à两个份整体经济和A股基本面情况较弱，但全p长股结构性机会明显，挣钱效à也O差2 从13和19TMT内部板块的表现来看，同样存在4o决断的特征ÿ以申万一级行业来看，两个份1-4o均实Ā了TMT板块的n涨，且整体来看涨幅差异O大2今除了电子以外，w他O个行业都明显跑赢大盘2 但5o之后TMT内部的分化开始明显加大ÿ135-9o申万传媒指数翻倍，明显强于电子和通信Ā195-9o电子板块继续P涨，w他板块则开启调整2 13和195o之后的行情差异，背后是产业和基本面的差别2需要说明的是，à里所指的基本面并O全是狭O的财报指标，产业趋势1政策趋势也在à一阶段引导市场走势213p长行情的产业逻辑要是Þ用创新ÿ移动互联Ā2一些细分板块即使没p马P在当期兑Ā业绩，但领涨板块都能看到心指标的大幅改善2以A联网电商，借移动A联网东风，A联网电商活跃用户数在2012-2013 加增长2虽然Ð财报数据来看，A股A联网电商ę2013Ï然大幅负增，但产业规模的快扩张ß是支撑了板块在4o决断之^领涨2以游o ~代表的w他à用领域也在13发力移动端219p长行情的产业逻辑是硬件创新ÿ5G基站1无线耳机15G手机1半ü体国产ÿ代Ā2x备基本面支撑的TMT子行业股ÿ持续P行，形p线 机会2w中，受益于全球半导体周期触á和国产ÿ代的半导体1受益于5G基站建设的PCB1受益于无线耳机的消费电子，都是非常y型的代表2 从全球半ü体销售额来看，19同比见ß回升的斜率也高于13的斜率2 02 TMT一季报ÿÞ用端业绩势改善，电子细分赛道加速出清2.1科创板ÿ业绩继续ûß，电子板块拖累较大 业绩势来看，科创板相对于沪深300业绩势进一步走弱ÿ23Q1全A非金融净利润累«\比-5.8%Ā23Q1创业板~3.1%，创业板指~32.4%Ā科创板~-46.8%，科创50~-8.2%ĀX证~-27.3%Ā指数净利润增，P证50ÿ6.3%Ā>沪深300ÿ1.0%Ā>中证500ÿ-6.3%Ā>中证1000 ÿ-22.8%Ā2 行业层面，剔除大全新能源，电力设备对科创50业绩恭喜较高，电子板块对科创50拖累较大ÿ业绩负贡献Ā大的前10标的中，p6个电子标的Ā2 2.2.TMT内部分化ÿ传媒1计算机p景气反转迹象，电子业绩加速出清Ð今1-4o市场表Ā来看，TMT子行业走势PQ1业绩情况关联度O明显2站在当前，在过去两个oTMT多数板块n涨之^，基本面的分W也ÿ能引导^续TMT内部走势的分W2本部分将对TMT报一季报进行系统梳理2 TMT一级行业净利润增速ÿ23Q1净利润ÿ对增ÿ«算机ÿ53.2%Ā＞传媒ÿ17.9%Ā＞通信ÿ9.0%Ā＞电子ÿ-58.5%ĀĀ 23Q1相对于22Q4增ÿ比ÿ«算机ÿ97.7%Ā＞传媒ÿ84.8%Ā＞通信ÿ-8.2%Ā＞电子ÿ-29.4%Ā2 TMT一级行业营收增速ÿ 23Q1营收ÿ对增ÿ通信ÿ8.6%Ā＞传媒ÿ-0.8%Ā＞«算机ÿ-1.2%Ā ＞电子ÿ-7.6%ĀĀ23Q1相对于22Q4增ÿ比ÿ传媒ÿ5.4%Ā＞通信ÿ-0.6%Ā＞«算机ÿ-2.3%Ā＞电子ÿ-6.0%Ā2 TMT子赛道N，传媒和计算机细分出现较明显的景气反转迹象，电子板块增速O滑较大，ÿ能已经接近ß部2ÿ对增Pÿ排在前列的pà用软þÿ106.5%Ā1安防ÿ36.2%Ā1工业A联网ÿ23.5%Ā1出版ÿ21.4%Ā1影视P传媒A联网ÿ16.0%ĀĀ排 ]靠^的p面板ÿ-130.2%Ā1LEDÿ-106.3%Ā1医疗信息Wÿ-101.9%Ā1信息安全ÿ-70.3%Ā1半导体ÿ-65.3%Ā 增ÿ比Pÿ排]靠前的p影视PA联网媒体ÿ99.2%Ā1à用软þÿ93.9%Ā1信息安全ÿ86.9%Ā1游oÿ85.3%Ā1广告营销ÿ71.0%Ā2 Ð全业绩预测情况来看，截止5o2日数据，23预测增靠前的是影视PA联网媒体1医疗信息W1游o1信息安全1广告营销Ā预测增Ā低的是半导体ÿ制 1封测1分立器þ等Ā15G网þ1出版1PCB15G硬þ2但考虑到半导体周期ÿ能接近Éá，^续业绩趋势p望逐p向好2 2.3.AI龙头股ÿ短期Þ用端更优，硬件端s注后续AI赋能q们筛选了AI题O的大模型1算法1硬件1Þ用各领域的龙头标的，一季报业绩势看到改善的要集中在Þ用领域ÿ游o1广告1影视1金融1电商等ĀĀAI数据Ā一季报也比较理想Ā大模型和硬þ领域业绩n遍Q行，^续要关注AI赋能带来的业绩增厚2 03 传统周期加速见ß+技术驱动支撑全TMT板块行情，4o决断后结构或更偏向景气子赛道和AI赋能方向 在2o报告:中美ß存周期视角ÿ~什N2023ÿ能是题投资大;中q们提到，在中美共振去ß的弱复苏周期Q，虽然指数层面ÿ能空间O大，但由于市场已经走出Ā悲Ê的预期，风险偏好改善，因o市场的结构行情和挣钱效à往往并O差2总量复苏力度O高+^场风险偏好回升，Ā终在 结构N就更容易指向P总量s联O高1景气相对独立1产业空间较大1估值弹性高的题赛道24oPMI数据再度回落至荣枯线Q方，要分项都pO\程度Q滑2反映需求端的新¬单1新出口¬单1在手¬单分项继续走弱，一定程度P也表明了当前经济复苏的路ßÏO清2 但另一方面，全球半ü体周期正在加速探ßÿ2o全球半ü体销售额同比-20.7%，本轮周期时长已达46个o2Ā复盘来看，历次半ü体周期见 ß回升均对ÞTMT板块的行情机会，行情的级别则取决于是否p来自新t产业的技术驱动2如果传统周期Éá叠加创新周期驱动，如09-10112-13119-20，则表Ā~大级别行情1板块n涨Ā如果仅是传统周期Éá，技术驱动O明显，如16-17，则表Ā~小级别的结构性行情2q们推测本轮半ü体周期ÿ能于O半见ßÿ详见:科创板的β来p利，如果美国消费尽快出清就更好;Ā2Ð近期的市场调研来看，市场对o的认\度也比较高，参P调研的投资者p22%认~半导体周期ÿ能已经触á138%认~将在Q3触á125%认~将在Q4触á，只p13%认~今无法触á2 经验N科技指数ß部均领先半ü体周期ß部1-2个季度，而初以来AI 题的火爆又~后续TMT板块带来了技术催化逻辑2因o如果能够看到半导体周期快出清，传统周期+创新驱动共振，则全TMT行情Ï然值得期à2Ā后，从4o决断的逻辑出发，q们建议在5o之后将_局向景气势改善更~明显的细分赛道倾斜ÿ1Ā传媒和«算机子行业中，当前o气改善较明显的游o1金融IT1ß«算Ā 2ĀAI赋能拉动较大的方向，如算力1部分AIà用Ā 3Ā全球半导体周期接近Éá+国产ÿ代逻辑Q，看好半导体产业链机会2 风险提示ÿ宏Ê经济风险，国内外疫情风险，业绩O达预期风险等
