2022年业绩承压，内生外延多领域布局新增订单持续增长

事件：2023年4月25日，公司发布《2022年年报及2023年第一季度报告》，公司2022年实现营业收入27.49亿元，同比+1.54%，归母净利润2.74亿元，同比+4.80%，扣非后归母净利润1.28亿元，同比-42.24%。2023年Q1实现营业收入7.48亿元，同比+17.27%，归母净利润0.74亿元，同比+34.46%，扣非后归母净利润0.64亿元，同比+3.46%。 Q4业绩承压，但2022年新增订单增长仍超20%：2022年Q4公司实现营业收入5.67亿元，同比-20.71%，归母净利润-0.39亿元，同比-190.19%，扣非后归母净利润-0.62亿元，同比-602.62%，主要系疫情影响，部分智能包装生产线产品的交付验收进度受到一定影响。从收入结构看，2022年标准单机设备和智能包装生产线分别实现9.52和12.23亿元，同比-10.79%和+17.08%，主要系2022年以食品、饮料为代表的传统消费品行业投资意愿不足，资本开支减少。从新增订单看，公司准确把握白酒行业技改的机遇，以及近年来多晶硅等行业高景气传递，公司新增订单近40亿元，同比+20%左右，为公司后续业绩打下基础。 我国包装机械高端领域国际竞争力仍处劣势，国产替代正当时：从包装设备需求看，根据《GLOBAL PACKAGING MACHINERY》，The Freedonia Group,Inc数据，2021年全球包装设备需求市场空间约为540亿美元，预计到2026年全球将达到711亿美元的需求规模。从全球市场需求来看，食品消 费行业是包装机械最大的下游市场，根据statista数据，2022年全球食品和饮料行业市场规模为19.5亿美元，预计至2027年将达到36.9亿美元，CAGR+12.04%。从竞争格局看，我国高端包装机械产品的性能及核心技术与国外还存在一定差距，但国内企业通过自主研发，完善产品种类、提升产品档次，借助制造成本优势和本土化服务优势，逐步缩小与国际知名企业的差距。 内生外延，迈向全液态包装行业布局：从产品研发看，公司2022年研发费用为7.95%，同比+1.89pct，继续加大在1）液态智能食品包装线；2）生产管理系统；3）新型颗粒食品包装设备；4）新型捆扎机及配套包装材料等领域的投入，以获得更强的市场竞争力。从产业并购看，公司收购廊坊百冠包装机械有限公司及廊坊中佳智能科技有限公司70%股权，扩充公司在含气饮料和水等智能包装生产线系列产品，有望成为新的业绩增长点。从产能建设看，公司积极推进“年产40,000台套包装设备建设项目”、“智能包装设备扩产项目”、“液态智能包装生产线建设项目”的建设，同时对原有生产设备进行智能化升级改造，以提高生产产能、提升生产效率，缩短交货周期。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入37.03/46.06/56.52亿元，归母净利润3.70/4.78/5.72亿元。对应PE分别为18.6/14.4/12.0倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、原材料大幅波动风险、募投项目不及预期、订单验收不及预期 盈利预测：