盈利稳健增长，自营去方向见效

中金公司发布2023年第一季度报告。公司2023年一季度实现营业收入62.09亿元，同比增长22.44%；实现归母净利润22.57亿元，同比增长35.95%。 一季度公司基本每股收益为0.434元/股，同比增长36.43%；加权平均净资产收益率2.5%，上升0.49个百分点。 投资反转，收益增幅近1.5倍。一季度公司实现投资业务收入36.17亿元，同比增长143.14%，公司持续提升机构业务优势、拓展衍生品等代客机会，考虑震荡行情下理财子等绝对收益客户“雪球”等绝对收益策略扩张，机构代客需求显著提升。截止一季度末，公司自营规模为3480.38亿元，同比增长3.90%，其中交易性金融资产为2949.74亿元，同比增长2.43%；其他债权投资为530.65亿元，同比增长12.93%。 财富板块品牌持续夯实。一季度公司实现经纪业务收入12.36亿元，同比下降7.77%，当期市场以震荡行情为主，日均股基交易额同比下降14%。公司持续夯实客群优势，升级交易能力，有利于维持机构业务优势和佣金水平，尤其财富方面，子公司中金财富打通“开户-资讯-研究-投顾-交易-财富管理”全链条，探索数字化和公募产品定制化，推出“公募50”等新品。 备战注册制，IPO市场份额降低。一季度公司实现投行业务收入6.01亿元，同比下降60.40%。当期公司IPO募集资金42.99亿元，市场份额4.49%，而2022年同期IPO募集资金98.68亿元，市场份额7.44%，判断注册制过渡期内，公司调整业务结构，尤其在科技创新、区域发展等领域积极作为，截止4月底，公司IPO储备项目为42个，位居行业第六。 利息成本增加，信用收入下降。一季度公司实现信用业务收入-2.43亿元，同比下降37.86%；主要原因在于本期金融机构发债成本提升，利息支出增长25.51%，利息支出增长速度略超利息收入增长。 资管业务小幅下滑。一季度公司实现资管业务收入3.26亿元，同比下降6.44%。公司主动进行结构优化调整，持续提升综合性资管服务的能力。 风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严； 市场竞争加剧；创新推进不及预期等。 投资建议：预测2023-2025年公司净利润分别为93亿元、103亿元、112亿元 ， 同比增长22.6%/11.0%/8.5%， 当前股价对应的PE为21.81/19.66/18.11x，PB为2.12/1.98/1.85x。资本市场改革持续，龙头券商在战略布局、资本实力、客户资源、风险定价能力方面均有优势。公司综合实力和ROE水平行业持续领先，我们对公司维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：中金公司营业收入及增速 图2：中金公司归母净利润及增速 图3：中金公司净资产收益率 图4：中金公司单季归母净利润及增速 图5：中金公司主营业务结构 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 免责声明