投行优势持续扩大，自营去方向效果明显

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com021-50586627 投行优势持续扩大，自营去方向效果明显 ——中信证券(600030)2022年年报点评 证券研究报告-年报点评增持(维持) 市场数据(2023-03-31) 收盘价(元)20.48 一年内最高/最低(元)22.09/17.21 沪深300指数4,050.93 市净率(倍)1.27 总市值(亿元) 3,035.25 流通市值(亿元) 2,327.90 基础数据(2022-12-31)每股净资产(元) 16.15 总资产(亿元) 13,082.89 所有者权益(亿元) 2,531.18 净资产收益率(%) 8.67 总股本(亿股) 148.21 H股(亿股) 26.20 个股相对沪深300指数表现 中信证券 沪深300 7% 4% 0% -3% -7% -11% -14% -18% 2022.042022.082022.112023.03 资料来源：中原证券 相关报告 《中信证券(600030)中报点评：业绩稳定，投行业务领域的优势进一步扩大》2022-09- 02 《中信证券(600030)年报点评：信用减值大幅减少，各项业务稳步增长》2022-04-06 《中信证券(600030)中报点评：多项业务保持高增、业绩增速优于行业均值》2021-08- 23 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2023年04月03日 2022年年报概况:中信证券2022年实现营业收入651.09亿元，同比 -14.92%；实现归母净利润213.17亿元，同比-7.72%。基本每股收益 1.42元，同比-15.98%；加权平均净资产收益率8.67%，同比-3.40个百分点。2022年拟10派4.90元（含税）。 点评：1.2022年公司投行、资管、利息净收入占比出现提高，经纪、投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现下降。2.代理股基交易量小幅回落，经纪业务手续费净收入同比-20.01%。3.投行业务的领先优势进一步扩大，投行业务手续费净收入同比+6.11%。4.券商资管规模小幅回落，私募资管业务持续领跑，公募基金业务保持行业领先，资管业务手续费净收入同比-6.51%。5.自营业务去方向效果明显，投资收益（含公允价值变动）同比-22.33%，优于行业。6.两融规模有所下降，质押规模出现 回升，利息净收入同比+8.79%。7.境外业务保持行业领先，业务收入同比 +11.88%，未受境外市场波动影响实现增长。 投资建议:2022年公司各项业务虽有不同程度的波动，但均在受外部经营环境影响的正常范围之内；公司投行业务的优势进一步扩大以及自营业务去方向效果明显是亮点。报告期内完成A+H配股募资270亿元，进一步巩固了公司的行业龙头地位，并为2023年公司经营业绩重回升势打下坚实基础。预计公司2023、2024年EPS分别为1.54元、1.57元，BVPS分别为17.05元、18.04元，按3月31日收盘价20.48元计算，对应P/B分别为1.20倍、1.14倍，维持“增持”的投资评级。 11997 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 2021A 2022A 2023E 2024E 营业收入(亿元) 765.24 651.09 703.92 747.09 增长比率 41% -15% 8% 6% 归母净利(亿元) 231.00 213.17 230.35 244.90 增长比率 55% -8% 8% 6% EPS(元) 1.77 1.42 1.54 1.57 市盈率(倍) 17.17 13.40 13.30 13.04 BVPS(元) 15.35 16.15 17.05 18.04 市净率(倍) 1.77 1.26 1.20 1.14 资料来源、：中W原ind证券 中信证券2022年报概况： 中信证券2022年实现营业收入651.09亿元，同比-14.92%；实现归母净利润213.17亿元，同比-7.72%。基本每股收益1.42元，同比-15.98%；加权平均净资产收益率8.67%，同比-3.40个百分点。2022年拟10派4.90元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为34.88%。 根据中国证券业协会的统计，2022年证券行业共实现营业收入3949.73亿元，同比-21.38%；共实现净利润1423.01亿元，同比-25.54%。中信证券2022年经营业绩增速优于行业均值。 点评： 1.投行、资管、利息净收入占比出现提高 2022年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为17.2%、13.3%、16.8%、8.9%、28.1%、15.7%，2021年分别为18.2%、10.7%、15.3%、7.0%、30.8%、18.0%。 2022年公司投行、资管、利息净收入占比出现提高，经纪、投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现下降。 根据公司2022年年报披露的相关信息，报告期内公司其他业务收入主要为大宗商品贸 易、租赁及其他收入，本期合计为78.22亿元，同比-39.51%。 图1：2016-2022年公司收入结构 20.1% 15.8% 13.2% 31.4% 38.7% 34.0% 14.7% 5.7% 13.4% 4.7% 13.2% 4.8% 14.7% 25.9% 12.2% 23.5% 100% 90% 80% 经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他 70%60% 6.4% 50% 17.4% 40% 30% 20% 10% 0% 2016 23.4% 23.9% 6.6% 15.9% 18.0% 30.8% 7.0% 15.3% 15.7% 28.1% 8.9% 16.8% 10.4% 9.9% 10.4% 12.7% 10.7% 13.3% 19.0% 20.2% 17.2% 20.7% 18.2% 17.2% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 2.代理股基交易量小幅回落，经纪业务收入排名行业首位 2022年公司实现经纪业务手续费净收入111.69亿元，同比-20.01%。 财富管理业务方面，截至报告期末，公司客户数量累计超1300万户，同比+100万户；托管客户资产保持10万亿级，同比略有下滑，其中200万元以上资产财富客户数量近16万 户；面向高净值客户配置的各类私募产品保有规模约1800亿元，非货币市场公募基金保有规 模1733亿元，排名行业第1位；公募基金投顾业务累计签约资产超百亿元，同比+30亿元。 报告期内公司境内合并代理股票基金交易总额36.2万亿元，同比-5.72%，经纪业务收入排名 行业第1位。 机构经纪业务方面，报告期内公司境内机构股票经纪业务仍保持整体领先地位。其中，公募基金佣金分仓2022年上半年排名市场第1位；QFI交易客户数量增长到264家，居市场首位；全年重点私募基金开户率达60%。 3.投行业务的领先优势进一步扩大，手续费净收入同比小增 2022年公司实现投行业务手续费净收入86.54亿元，同比+6.11%。 股权融资业务方面，报告期内公司完成A股主承销项目166单，主承销金额3763.17亿元，同比+13.38%；市场份额22.31%，同比+4.05个百分点，持续排名行业第1位。其中，完成IPO主承销项目58单，主承销金额1498.32亿元，同比+74.38%，市场份额25.53%，排名行业第1位；再融资主承销项目108单，主承销金额2264.85亿元，同比-7.93%，市场份额20.60%，排名行业第1位。根据Wind的统计，截至2023年3月31日，公司IPO项目储备95个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第1位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额15785.81亿元，同比+0.93%；承销金额占证券公司承销总规模的14.74%，同比+1.00个百分点，持续排名行业第1位；占全市场承销总规模的6.32%，同比+0.48个百分点，排名全市场第1位，同比+2位。 财务顾问业务方面，报告期内公司完成A股重大资产重组交易金额1074.50亿元，同比 +12.03%，持续排名行业第1位。 报告期内公司投行业务总量持续增长，市场份额进一步提升，手续费净收入稳步增长，投行业务的领先优势进一步扩大。 图2：公司股权融资规模（亿）及市场份额图3：公司债权融资规模（亿）及市场份额（全市场） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 主承销金额市场份额 3,763 3,1363,319 2,798 2,4082,210 1,783 2016201720182019202020212022 25% 20% 15% 10% 5% 0% 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 主承销金额市场份额（全市场） 15,64115,786 12,989 10,015 7,659 5,116 3,797 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2016201720182019202020212022 资料来源：Wind、公司财报、中原证券资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4.券商资管规模小幅回落，私募资管业务持续领跑，公募基金业务保持行业领先 2022年公司实现资管业务手续费净收入109.40亿元，同比-6.51%。 资产管理业务方面，报告期内公司资管业务中养老第一支柱规模保持平稳，第二支柱规模稳中有升；全面覆盖国有股份制银行和区域银行理财子公司，通过多样策略和深度服务提升核心客户合作。截至报告期末，公司资管总规模为14177.92亿元，同比-12.79%；资管新规下公司私募资产管理业务市场份额16.13%，同比+0.26个百分点，持续排名行业第一位。截至报告期末，公司集合、单一资管规模分别为5033亿、9145亿，同比-1572亿、-508亿。 基金管理业务方面，报告期内华夏基金权益基金中长期业绩表现出色；产品发行数量和募集资金规模保持行业领先，打造个人养老品牌范本，保持公募REITs业务领先优势；完善社保产品布局，改善主动管理专户结构，保持机构业务增量稳定。截至报告期末，华夏基金本部管理资产规模为17216亿元，同比+3.61%。其中，公募基金管理规模11375亿元，同比 +9.54%。 图4：公司资管总规模（亿）及同比增速图5：公司各类别资管规模（亿） 20000 15000 资管总规模同比增速 18,152 16,673 16,257 13,43113,94813,66414,178 80% 60% 40% 100% 80% 集合单一专项 ,60 5 3 ,65 0 6 9 ,03 ,14 0 5 9 1 2619134 2 1,06 5 10000 5000 0 20% 0% -20% -40% 60% 40% 20% 0% 17,368 1,816 150,414 1,613 12,07912,6521 ,60 1 3 1,3391,2922 20162017201820192020202120222016201720182019202020212022 资料来源：Wind、公司财报、中原证券源：Wind、公司财报、中原证券 5.自营业务去方向效果明显，投资收益整体降幅优于行业 2022年公司