东方证券2025年中报显示，公司实现营业收入80.01亿元，同比增长38.9%；归母净利润34.63亿元，同比增长64.0%。Q2业绩环比有所波动，主要受会计政策变更影响。加权平均ROE同比提升1.61个百分点至4.3%，剔除客户资金后经营杠杆较年初上升0.1个百分点至3.74倍。
收费类业务回暖，资金类业务加速收入上行
2025上半年，收费类业务收入28.86亿元，同比增长16.3%；资金类业务收入50.58亿元，同比增长57.6%。管理费用同比增加16.5%至37.75亿元，但管理费用率下降9.23个百分点至47.2%，冲回信用减值损失0.04亿元。
经纪投行持续修复，资管推进公募化转型
- 经纪业务：新增客户22.8万户，引入资产245亿元，同比分别增长90%和45%；公募基金代销同比增加61.3%，带动收入显著提升。
- 投行业务：股权融资项目单数位列行业第六，债券承销总规模同比增长28.0%，位列市场第九。
- 资管业务：东证资管公募化转型效果显现，整体AUM较年初增长7.9%；通过参股汇添富基金深耕公募赛道，汇添富基金管理规模较年初增长8.7%至1.26万亿元。
投资业务资产多元化发展，扩表趋势延续
- 利息净收入同比下滑33.4%，主要受同业拆入成本上升及债券正回购规模扩张影响。
- 投资业务收入45.95亿元，同比增长82.7%；投资收益同比增加67.6%至39.65亿元，核心驱动来自股息回报和交易性金融资产处置收益。
- 金融资产结构优化：OCI账户加配股票及股权资产规模净增14.06亿元至122.54亿元；场外衍生品业务回暖，衍生金融工具规模较年初增长79.4%。
研究结论
东方证券自营业务突出，积极推进资产结构优化。预计公司2025-2026年归母净利润分别为43.52亿元和46.08亿元，同比分别增长29.9%和5.9%，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险。
