产能扩张提升竞争力，多元化布局打造新增长

事件说明。2023年4月24日，公司发布2022年年报，全年实现营收62.85亿元，同比下降5.92%，实现归母净利润3.78亿元，同比下降43.54%，扣非后归母净利润2.98亿元，同比下降48.85%。同时公司发布23年一季报，Q1实现营收9.74亿元，同比下降47.08%，归母净利润为-0.13亿元，同比下降106.27%，扣非后归母净利润为-0.16亿元，同比下降111.35%。 Q4业绩拆分。营收和净利：公司2022Q4营收11.40亿元,同减41.02%，环减15.14%，归母净利润为-0.25亿元，同减115.36%，环减148.03%，扣非后归母净利润为-0.43亿元，同减134.31%，环减184.81%。毛利率：2022Q4毛利率为14.22%，同减3.79pcts，环减0.36pct。净利率：2022Q4净利率为-3.24%，同减11.95pcts，环减7.30pcts。费用率：公司2022Q4期间费用率为10.63%，同比2.38pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.18%、2.99%、6.88%、-0.41%，同比变动1.89pcts、0.83pct、1.60pcts和-1.94pcts。 锂电业务面临短期压力，加速多元化布局有望实现新增长。22年毛利率15.84%，同比下降4.58pcts，主要原因是受海外通胀影响，消费需求下滑明显，下游客户采取砍单去库存策略，同时22年碳酸锂价格大幅上涨，公司制造成本提升明显。23年Q1公司营收持续下滑，主要原因是海外大客户去库存进程持续，且公司新领域应用场景尚处于开发期，未形成大规模出货。但消费类锂电池应用发展前景广阔，公司进行更多元化的应用场景布局，加速储能、智能出行等新的应用领域的产品研发，公司未来业务多曲线成长明确。 积极推进产能布局，产品研发满足高端需求。产能方面，张家港第一工厂完成26700磷酸铁锂、钠电池共线产能改造，第二工厂新增产线逐步投用；淮安工厂一期项目进入产线调试，二期磷酸铁锂和钠电池共线大圆柱产线动工建设，马来西亚锂电池投资项目已完成选址。产能布局提升了公司应对贸易政策风险和提升海外客户服务的能力，全部建成后锂电池产能预计将接近30Gwh。产品研发方面，22年公司实现多款倍率型、容量型、储能应用不同规格尺寸的电芯产品研发结案。应用于高端智能出行的21700全极耳电芯产品实现样品定型，进入送样验证阶段，公司丰富高端产品系列，有望实现新增长。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为73.76、95.29、124.00亿元，对应增速分别为17.4%、29.2%、30.1%；归母净利润分别为5.37、8.48、11.81亿元，对应增速分别为42.0%、57.8%、39.3%，以4月28日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为24X、15X、11X，考虑到公司多元化布局加快，产能投放力度加大，维持”推荐“评级。 风险提示：产能释放不及预期，需求量不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）