2022年年报及2023年一季报点评：逆变器出货高增长，储能业务加速放量

事件：2023年4月24日，公司发布2022年年报及2023年一季度报告。 22年业绩：2022年公司实现收入58.90亿元，同比+77.80%；实现归母净利10.60亿元，同比+123.70%；实现扣非净利10.43亿元，同比+165.94%。 23Q1业绩：实现收入16.54亿元，同比+50.09%；实现归母净利3.24亿元，同比+97.27%；实现扣非净利3.12亿元，同比+121.42%。 逆变器业务高增长，储能逆变器加速放量。2022年公司逆变器出货94.23万台，同比增长33.6%；并网逆变器实现收入40.03亿元，同比增长40.8%，储能逆变器实现收入10.68亿元，同比增长507.4%。公司逆变器业务出货高增长的主要原因在于受益于光伏行业快速发展的机遇、公司品牌和渠道竞争力持续增强、以及公司不断进行产品升级迭代等。此外，公司积极推进逆变器业务产能扩张，公司现有逆变器产能77万台，在建产能95万台，达产后总产能将达172万台，产能不足的局面将有所缓解，我们预计公司2023年逆变器业务有望延续高增长态势。 户用光伏发电系统业务和新能源电力生产业务稳步推进。公司通过全资子公司锦浪智慧开展户用光伏发电系统业务和新能源电力生产业务，2022年公司户用光伏发电系统业务实现收入5.79亿元，同比增长368.3%；新能源电力生产业务实现收入1.35亿元，同比增长55.2%。展望2023年，随着硅料产能的逐步释放，组件价格有望下降，刺激下游装机需求，公司户用光伏发电系统业务和新能源电力生产业务有望进一步增长。 出色的供应链管理持续保障交付能力。逆变器行业IGBT供应偏紧，一定程度上影响行业产能释放以及盈利水平。对此公司积极进行供应链建设以保障交付能力：1）加速引入新的海外芯片供应商；2）加强国产芯片的导入验证；3）未来将加强国产可靠IGBT品牌使用。随着国产与海外IGBT总供应量提升，供应链紧张情况有望缓解，叠加新芯片供应商的加速导入，公司的交付能力将进一步得到保障。 投资建议：受益于下游光储行业需求高增长，公司逆变器业务加速放量。我们预计公司2023-2025年营收分别为105.57、145.00、196.01亿元，对应增速分别为79.2%、37.4%、35.2%；归母净利润分别为19.68、27.60、37.20亿元，对应增速分别为85.6%、40.3%、34.8%，以4月25日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为22X、16X、12X，维持“推荐”评级。 风险提示：下游装机不及预期，行业竞争加剧风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）