内销承压，外销向好

公司发布2022年年度报告暨2023年一季度报告，2022年公司实现营业收入42.22亿元，同比上涨5%；实现归母净利润5.01亿元，同比上涨4%；实现扣非归母净利润4.42亿元，同比上涨3%。其中，单四季度实现营业收入13.4亿元，同比下滑4%；实现归母净利润1.72亿元，同比下滑6%；实现扣非归母净利润1.67亿元，同比持平。 23Q1公司实现营业收入8.84亿元，同比下滑13%；实现归母净利润0.52亿元，同比下滑57%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比下滑59%。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币21.4680元（含税），不转增、不送红股。 内销承压，外销增长。2022年公司内销/外销业务营收分别为34/7.9亿元，同比分别-5%/+82%。内销：据洛图科技数据显示，23Q1中国智能投影市场销量同比增长8%；销售额同比下降4%，其中DLP市场销量大幅下滑18%，公司为DLP智能投影市场龙头品牌，受行业产品结构变化影响，内销承压。外销：公司积极推进海外业务，海外渠道快速发展，外销业务有望保持高速增长。 Q1盈利能力承压。23Q1公司销售毛利率为34.86%，同比-2.94个pct，环比+1.08个pct；销售净利率为5.88%，同比-6.11个pct，环比-6.93个pct。受营收下滑、产品结构变化以及部分产品调价影响，公司毛利率及净利率较去年同期有所下滑。 费用端来看，公司Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为15.22%/4.38%/11.25%/-0.16%，同比分别+1.52/+0.86/+1.99/+0.02个pct。 维持“增持”评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为47.33/58.63/69.20亿元，同比分别增长12%/24%/18%，归母净利润分别为5.2/6.73/8.06亿元，同比分别增长4%/29%/20%，摊薄每股收益分别为7.43/9.62/11.52元，对应PE分别为23/18/15倍。我们看好公司未来表现，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动风险、宏观经济波动风险、汇率波动风险、海外业务经营风险、行业竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表