Q1业绩超预期，储备产品蓄势待发

三七互娱2022年及2023年第一季度业绩回顾与展望

业绩概览

• 2022年全年：

  • 营收：164.06亿元，同比增长1.17%。
  • 归母净利润：29.54亿元，同比增长2.74%。
  • 移动游戏业营收：164.06亿元，同比增长1.74%。

• 2023年第一季度：

  • 营收：37.65亿元，同比下降7.94%。
  • 归母净利润：7.75亿元，同比增长1.92%。

关键亮点

• 海外业务增长：2022年海外收入占总营收36.54%，同比增长显著，主要得益于多款长生命周期产品的稳定表现及新游《空之要塞：启航》、《光明冒险》的贡献。《Puzzles＆Survival》累计流水突破60亿元，《云上城之歌》成为韩国市场收入最高的手游。

• 产品线丰富：储备了丰富的产品线，包括自研与代理产品，旨在多元化发展。计划推出的包括《霸业》、《扶摇一梦》、《龙与爱丽丝》等自研产品，以及《凡人修仙传：人界篇》、《最后的原始人》、《PuzzlesChaos》等代理产品。

• 成本与费用控制：成本端，2022年毛利率81.4%，2023Q1降至78.2%，主要受代理游戏比例提高影响。费用端，销售和研发费用率有所下降，表明公司在优化成本结构。

• 投资建议：预计未来业绩增长稳健，维持“增持”评级，考虑产品上线节奏和海外业务潜力，调整盈利预测。

风险提示

• 游戏版号政策收紧风险。
• 新游测试效果低于预期风险。
• 税收优惠取消风险。
• 人才流失风险。

总结

三七互娱在2022年的整体业绩展现出稳健的增长态势，特别是在海外市场的拓展方面取得了显著成果。虽然2023年第一季度业绩略显疲软，主要是由于缺乏新品上线导致的自然下滑，但得益于投资收益的上升，净利润实现了小幅增长。公司通过丰富的产品储备和多元化战略，旨在驱动未来的业绩增长。面对潜在的风险，公司采取了积极措施以应对挑战，整体策略聚焦于增强自身竞争力和抵御市场不确定性。

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