公司事件点评报告：蓄势待发，储备产品丰富，业绩拐点可期

证 券 研2022年10月28日 究 报蓄势待发，储备产品丰富，业绩拐点可期 告—电魂网络（603258.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 分析师：于越S1050522080001yvyue@cfsc.com.cn 基本数据2022-10-27 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 19.87 49 246 244 18.37-32.45 75.9 市场表现 (%)电魂网络沪深300 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《电魂网络（603258）：亚运延期利空消除，海外布局加快，业绩回暖可期》2022-08-31 2、《华鑫证券*公司报告*电魂网络(603258)：业绩利空落地关注《梦三国2》入选杭州亚运会*20220414*朱珠，于越》2022-04-13 相关研究 公司研究 电魂网络发布公告：2022年前三季度，公司实现营业收入 6.17亿元，同比减少19.32%，归母净利润1.95亿元，同比减少31.54%，扣非后归母净利润1.75亿元，同比减少26.99%。三季度单季实现营业收入1.84亿元，同比减少28.43%，扣非后归母净利润为0.50亿元，同比减少22.00%，环比减少18.03%。 投资要点 ▌业绩短期承压，蓄势待发，海外业务驶入快车道 公司前三季度归母净利润下滑主要由于游戏充值收入较上年同期有所下降，以及员工薪资成本和辞退福利增加所致。费用端，2022年前三季度，公司销售费用0.92亿元，同比减少26.4%，研发费用1.47亿元，同比减少4.5%，研发费用占公司营业收入的23.8%，公司重视技术创新与产品研发，以市场需求和用户体验为导向，积极推进研发、创新工作。海外业务方面，今年以来，公司完成收购游动网络剩余20%股权，游动网络成为公司全资子公司，将有利于其业绩增长及出海业务布局，游动网络于2017年着手出海业务，凭借多年出海经验的积累，游动网络与efun、绿洲、游族、畅游等厂商已建立良好合作关系，并在港澳台、日本、越南、印尼等地区均有产品进入谷歌苹果双榜畅销前二十。此外，公司于今年增资电魂互动（新加坡）、在澳大利亚投资设立全资子公司，加快海外布局，为公司实现业务全球化奠定基础。 ▌《梦三国2》将登亚运世界舞台，公司成为杭州亚运会官方供应商 公司核心端游《梦三国2》于2021年11月正式入选杭州亚运会电子竞技比赛项目。杭州亚运会延期利空已消除，重新定档于2023年9月23日至10月8日举行，静待公司国风电竞产品《梦三国2》登上世界舞台。2022年9月，《梦三国2》迎来十二周年，公司持续走在弘扬中华文化的路上，用电子竞技讲好中国故事。此外，公司被授予杭州亚运会官方线上品牌推广服务供应商，有望借此机会充分发挥电子竞技领域的经验优势，为杭州亚运会赋能助力，携手打造“电子竞技+传统文化”的新兴竞技运动新业态，公司将积极参与杭州亚组委组织的各项活动，在正式开赛前持续配合开展亚运相关宣传推广工作。 ▌产品储备丰富，业绩回暖可期 公司储备产品丰富，包括《卢希达：起源》、《跃迁旅人》、《卡噗拉契约》、《螺旋勇士》、《野蛮人大作战2》等重点产品，其中，《螺旋勇士》、《野蛮人大作战2》已取得版号，公司储备产品的测试和发行等相关工作也将陆续推进，伴随后续储备产品在海内外上线，有望为公司未来业绩带来新增量。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为8.33、10.58、11.76亿元，归母净利润分别为2.63、3.55、4.20亿元，EPS分别为 1.06、1.44、1.71元，当前股价对应PE分别为18.7、13.8、11.7倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 市场竞争加剧风险、行业政策监管风险、头部游戏收入下滑风险、新游表现不达预期风险、游戏产品延期上线风险、出海游戏产品表现不及预期风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 996 833 1,058 1,176 增长率（%） -2.7% -16.4% 27.0% 11.2% 归母净利润（百万元） 339 263 355 420 增长率（%） -14.2% -22.5% 35.1% 18.5% 摊薄每股收益（元） 1.37 1.06 1.44 1.71 ROE（%） 13.5% 9.5% 11.5% 12.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 996 833 1,058 1,176 现金及现金等价物 904 998 1,337 1,594 营业成本 171 136 172 191 应收款 58 56 76 91 营业税金及附加 9 7 9 10 存货 0 0 0 0 销售费用 169 125 212 200 其他流动资产 1,068 1,161 1,183 1,337 管理费用 98 125 106 120 流动资产合计 2,031 2,215 2,597 3,023 财务费用 -14 -28 -37 -45 非流动资产: 研发费用 210 200 222 247 金融类资产 1,022 1,122 1,132 1,259 费用合计 464 422 502 522 固定资产 315 315 316 306 资产减值损失 -10 -10 -10 -10 在建工程 9 4 1 1 公允价值变动 9 9 9 9 无形资产 18 18 18 19 投资收益 44 44 44 44 长期股权投资 92 122 152 182 营业利润 407 323 430 509 其他非流动资产 630 630 630 630 加:营业外收入 3 3 3 3 非流动资产合计 1,064 1,089 1,118 1,138 减:营业外支出 8 8 8 8 资产总计 3,095 3,303 3,715 4,161 利润总额 402 318 425 504 流动负债: 所得税费用 45 38 51 60 短期借款 0 0 0 0 净利润 357 280 374 443 应付账款、票据 56 68 74 88 少数股东损益 18 17 19 23 其他流动负债 185 185 185 185 归母净利润 339 263 355 420 流动负债合计 566 525 604 657 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 -2.7% -16.4% 27.0% 11.2% 归母净利润增长率 -14.2% -22.5% 35.1% 18.5% 盈利能力毛利率 82.8% 83.7% 83.8% 83.8% 四项费用/营收 46.6% 50.6% 47.5% 44.4% 净利率 35.9% 33.6% 35.4% 37.7% ROE 13.5% 9.5% 11.5% 12.0% 偿债能力资产负债率 18.7% 16.3% 16.6% 16.1% 净利润 357 280 374 443 营运能力 少数股东权益 18 17 19 23 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 折旧摊销 29 22 22 22 应收账款周转率 17.1 15.0 13.9 12.9 公允价值变动 9 9 9 9 存货周转率 593.8 453.6 510.7 477.3 营运资金变动 -96 -31 46 10 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 318 297 470 507 EPS 1.37 1.06 1.44 1.71 投资活动现金净流量 -9 -125 -39 -146 P/E 14.5 18.7 13.8 11.7 筹资活动现金净流量 -215 -31 -42 -49 P/S 4.9 5.9 4.6 4.2 现金流量净额 94 142 389 311 P/B 2.0 1.8 1.6 1.5 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 14 14 14 14 非流动负债合计 14 14 14 14 负债合计 580 539 618 670 所有者权益股本 247 247 247 247 股东权益 2,515 2,764 3,097 3,491 负债和所有者权益 3,095 3,303 3,715 4,161 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责