每日晨讯

每日大市点评政策更新港财政司陈茂波：若外围不恶化经济或录较高增长恒生指数公司：第18C章上市之特专科技公司将被纳入恒生指数系列之选股范畴深交所：三大领域加快发展产业结构转型升级行业动态【能源】美国经济衰退前景拖累需求布油自3月以来首次失守75美元【旅游】携程：五一用户飞行距离达四年巅峰跟团游大增11倍【餐饮】百胜中国(9987.HK)发布第一季度业绩净利润2.89亿美元同比增加189%IPO日志珍酒李渡（6979HK）新股报告：（评分：64；评级：中性）卫龙美味（9985HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性）巨子生物（2367HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性）近期研报分享中汇集团(382HK)更新报告：内生增长持续亮眼（评级：买入；目标价4.73港元）2023-05-02策略研究：外部风险持续发酵，港股低位震荡盘整2023-04-27粤丰环保（1381HK）更新报告：新增轻资产业务可望加快发展（评级：买入；目标价：5.10港元）2023-04-27新高教（2001HK）更新报告：基本面稳健；股息率吸引（评级：买入；目标价：3.90港元）2023-04-26中集安瑞科（3899HK）更新报告：天然气需求恢复，一季度运营略胜预期（评级：买入；目标价：10.90港元）2023-04-25国泰君安（2611HK）更新报告：四季度环比改善显著，聚焦客户服务体系建设（评级：买入；目标价：12.07港元）2023-04-13中信证券(6030HK)更新报告：行业鳌头尽显韧劲，业务综合优势显著（评级：买入；目标价：21.54港元）2023-04-12 每日大市点评 5月3日，港股大盘跌幅扩大，但总体沽压不大。恒生指数全日下跌235点或1.2%，收报19,699点。恒生科指下跌1.6%， 收报3,835点。大市成交金额仅662多亿港元，市场观望美联储FOMC议息。美联储很可能在本周加息25基点，开始讨论何时暂停加息。市场对5月后便结束加息有一致共识，但是对何时降息有很大分歧。现在市场已pricein加息周期结束，如果美联储释放不会太快降息的信号，债市及股市会有调整压力。 盘面上，石油、地产、消费及科技股表现疲弱，是拖低指数大盘的主要推手。隔晚美国地区银行风波继续发酵，衰退预期再度升温，大宗商品如油价及铜价大跌，石油股借势回调。中石油、中石化及中海油分别下跌4.4%、2.9%及3.3%。据商务部统计，“五一”假期前两日，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长21.4%。“五一”黄金周已近尾声，出行相关股份出现利好消息兑现的获利压力，如华住酒店(1179HK)、携程(9961HK)、新秀丽(1910HK)、金沙中国(1928HK)等分别下跌3.4%、1.8%、1.4%及4.9%。黄金相关股份是少数逆市上升的股份，招金(1818HK)、山东黄金(1787HK)、中国黄金(2099HK)分别升4.2%、1.3%、2.3%。 港股在未来一两个月可能易跌难涨，主要是基本面缺乏催化剂，流动性再度紧张，出台更大规模刺激经济政策的预期落空。内地制造业景气超预期放缓，经济环比修复最快的时期可能已过去。当前与2019年也是处于中美库存周期各下的阶段，经济的修复节奏可能与2019年相似，后续PMI的走势可能像2019年般具波折，由于政策面出台的机会不高，同时经济复苏具波折，预计市场会从憧憬回到基本面的现实情况，并进入景气度投资的阶段。 海外影响方面，摩根大通以过百亿美元收购美国第一共和银行大多数资产并承担所有存款，但无法阻银行危机的蔓延。当前美国地区银行流动性风险成为存户及投资者的信心问题，如果存户持续把资金从地区银行提出，并转入货币市场基金或其他大型银行，问题亦会挥之不去。周二美股再度下挫，主因区域银行动荡、经济数据疲弱包括美国一季度GDP增长差于预期、美国ISM制造业PMI连续六个月收缩、核心耐用品订单终值差于预期、职位空缺继续下降等带来的衰退担忧和美国政府违约的担忧上升，金融和能源板块跌幅居前。我们认为美股市场的投资逻辑正逐步从“坏消息就是好消息”，转向“坏消息就是坏消息”，美元指数短期很难大跌，反弹机会愈来愈大，而这个亦是困扰港股的最后坏消息。 美国财长警告政府最快在6月1日面临债务违约的风险，虽然债务上限的问题最终必然会解决，但是愈临近XDate，市场情绪也必然会受到扰动，届时美元指数会因避险需求而上升。当前财政部通过释放TGA余额对冲缩表影响，如果债务上限得以解决，财政部重新发债，叠加美联储持续缩表，这会再次收紧美元流动性。因此，无论最后结果如何，美元的流动性也必然会再度收缩，而美元指数短期内亦有很大机会反弹，对港股构成进一步冲击。 港股恒生指数的预测PE大约为9.57倍左右，但考虑到盈利持续被下修的压力，这个估值水平暂时没有很大的支持力。如果美股市场进入衰退交易，届时也会对港股带来冲击。不过，我们认为自22年以来一直压制港股的因素逐渐明朗化，经济也会在下半年进入被动去库存甚至主动补库存的阶段。如果未来两个月港股受到美股带来的外部冲击而出现明显调整，反而是中长期的布局机会。 政策更新 港财政司陈茂波：若外围不恶化经济或录较高增长 5月3日，香港立法会三读通过《财政预算案》。香港财政司司长陈茂波表示，预算案预测今年经济有3.5%至5.5%增长，政府 经济顾问正在检视数字，月中公布更新，如外围经济形势不恶化，有信心全年经济录得靠近高的增长。陈茂波表示，楼市经调整后稳定下来并有所反弹，成交量亦有所上升，局面稳定，惟楼市虽然有调整，仍属较高水平，目前供款占市民家庭入息收入约为69.7%，高于过去20年平均的51%，需求热切，目前不认为有需要调整「辣招」，当局会留意市场情况以及考虑本港整体经济状况。他又形容公共财政非常稳健，强调观察公共财政不应只聚焦一至两年情况就下结论，而是要观察经济周期是否做到收支平衡，绝对有信心符合《基本法》要求。 恒生指数公司：第18C章上市之特专科技公司将被纳入恒生指数系列之选股范畴 5月3日，恒生指数公司宣布，根据香港交易所主板上市规则第18C章上市之特专科技公司将被纳入恒生指数系列之选股范 畴，恒生指数及恒生中国企业指数除外。新措施将从截至2023年6月30日之指数季度检讨开始实施。 深交所：三大领域加快发展产业结构转型升级 深交所发布《深市上市公司2022年报实证分析报告》，深交所聚焦服务先进制造、数字经济、绿色低碳三大领域，着力推动 战略性新兴产业集群化发展，加快助力建设现代化产业体系。目前，深市汇聚了1198家三大领域公司，占深市公司总数的43.2%，2022年全年收入和净利润同比分别增长13.0%和13.3%，取得了突出的发展业绩。 行业动态 【能源】美国经济衰退前景拖累需求布油自3月以来首次失守75美元 布伦特原油自3月份以来首次跌破75美元/桶，延续了周二高达5%的跌幅，原因是美国经济衰退的担忧拖累了需求前景，投资 者避开了风险较高的资产。尽管中国重新开放提振需求、欧佩克+大幅削减了供应，但原油在2023年的走势仍很艰难。对美国经济可能走向衰退的担忧，以及俄罗斯在乌克兰冲突期间保持原油出口的能力，都导致了投资者的撤退。 【旅游】携程：五一用户飞行距离达四年巅峰跟团游大增11倍 携程5月3日发布的《2023年五一出游数据报告》显示，“五一”期间用户平均出游半径较去年同期增长25%，其中飞机出行 平均距离为1638km，约等于上海飞往呼和浩特的距离，达到4年来巅峰，基本恢复至2019年同期水平。此外，五一黄金周国 内跟团游订单量同比去年暴增11倍。 【餐饮】百胜中国(9987.HK)发布第一季度业绩净利润2.89亿美元同比增加189% 百胜中国(9987.HK)发布2023年度第一季度业绩，总收入为29.2亿美元，较去年同期的26.7亿美元增加9%(或增加18%，不 计及外币换算的影响)。净利润为2.89亿美元，较去年同期的1.00亿美元增加189%，主要是由于经营利润的增加。经调整净 利润为2.92亿美元，较去年同期的1.02亿美元增加186%(或增加131%，不计及公司按市值计价的股权投资于2023年第一季 度和2022年第一季度分别带来的1400万美元和3000万美元的净亏损;或增加148%，同时不计及外币换算的影响)。每股摊薄 盈利为0.68美元，较去年同期的0.23美元增加196%。拟派每股现金股息为0.13美元。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中汇集团(382HK)更新报告：内生增长持续亮眼（评级：买入；目标价4.73港元）内生增长稳健；派息率30% 中汇集团1H23实现收入9.7亿元（人民币，下同），同比增加18.3%。毛利率50.6%，基本与去年同期持平。收入和净利润增长主要得益于旗下学生人数和生均收入的内生增长，以及华商技工学院于2022年1月并表。上半年业绩继续显示公司严格控制成本的能力，销售和行政费用占收入比例从1H22的20.9%下降至19.5%。期内录得净利润3.0亿，同比增加18.9%，净利润率30.7% （1H22：30.5%）。整体业绩符合预期。公司派发中期股息9.0港仙，派息率30%。 中等和非学历职业教育拓展加速 上半年学费收入8.5亿，同比增加16.9%，占收入86.9%；住宿费和非学历教育服务收入分别同比增长31.0%和23.0%。按学历划分，高等职业教育/中等职业教育/非学历职业教育收入分别同比增长14.8%/43.8%/26.2%。中等职业教育和非学历职业教育的增长加速，综合占收入比重由1H22的14.3%上升至16.8%。在校生人数接近8.6万人，净增长8,000人。按市场导向和需求培养高技能人才，学校今年开办了跨境电子商务、药学、人工智能和智慧网络汽车技术等专业，帮助学生取得就业技能。今年公司小幅提升了部分课程的学费，管理层认为学费还有提升的空间，在加大教学投入的同时，将保持毛利率保持稳定。今年公司资本开支约6亿 维持盈利预测不变，目标价4.73港元 我们大致维持FY23E/FY24E收入18.8亿/21.0亿，净利润6.3亿/7.2亿的预测；FY23E–FY25E收入复合增长12.2%；净利润复合增长12.3%。由于公司FY22部分股息以新股形式派发，考虑到总股本被摊薄的影响，我们的目标价轻微调整至4.73港元，对应7倍FY23E市盈率。“买入”评级。 投资风险 1：选择成为“营利性”学校的不确定性；2：政府给予民办应用型学校学额数量的不确定性。 5 【中泰国际】策略研究：外部风险持续发酵，港股低位震荡盘整博弈再度激发对地缘局势的担忧 近月美国加大对中国的施压及产业限制，大国博弈再度激发对地缘局势的担忧，让投资者真正意识到中美互相竞争的关系是长期存在的。伴随着美国总统大选临近，拜登政府将不断打出中国牌，增加对我国的施压，地缘政治风险仍将困扰港股一段时间。 内地经济如期反弹，但强刺激政策预期在下降 2023年一季度中国GDP同比增长4.5%，高于市场预期。去年底中经会指出“推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长”，而人行2023年第一季度例会对信贷增长的要求调整为“合理”，且新增了“节奏平稳”，预料即将召开的中央政治局会议对经济定调会比去年底更加乐观，因此进一步出台经济刺激政策的必要性已大幅下降，后续企业的盈利增长主要视乎经济的内生修复状况。 美国衰退交易将为港股带来局部冲击 银行业危机叠加主动去库存周期下，美国经济增长正在持续放缓。美国3月ISM制造业已跌至46.3%；3月劳动力需求开始减弱；3月核心耐用品订单跌幅大于市场预期，表明银行收紧信贷已经影响企业的资本开支。精准判断经济衰退的美国3月领先经济指标(LEI)按年下跌7.8%，为连续九个月负增长。尽管美联储结束加息纾缓了港股局部的流动性压力，但是我们预计美国市场的交易逻辑将逐渐从“坏数据>降息预期增加>债价升>股价升”的“坏消息就是好消息”转向“坏数据>降息预期增加>经济真的衰退>债价升>企业盈利倒