5月FOMC会议点评：加息进入尾声≠降息周期开启

加息进入尾声≠降息周期开启 —5月FOMC会议点评 核心结论 分析师 证券研究报告 2023年05月04日 事件：5月4日凌晨，美联储公布5月FOMC会议声明，上调联邦基金目标 利率25BP至5.0%-5.25%区间，符合市场预期。 5月FOMC会议声明删除此前暗示未来还会加息的措辞，表示政策更紧缩的程度取决于经济。FOMC声明显示：1）第一季度经济活动温和扩张。且近 几个月就业增长势头强劲，失业率保持在低位，通货膨胀率居高不下；2）美国银行体系稳健且具有弹性，企业信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 杨一凡S0800523020001 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 业和通胀。3）对通胀保持高度关注，致力于实现通胀2%的目标。4）对美 宏观点评报告 国国债和MBS持仓的减持速度将保持不变。5）委员会将考虑货币政策的累计收紧程度对经济、金融和通胀的滞后影响。 鲍威尔会后表示没有明确做出暂停加息的决定。具体来看：1）承认了FOMC的确讨论过暂停加息的可能性，认为原则上无需加息至太高的水平，但未来利率的走势仍然取决于数据。2）通胀虽然有所缓和，但是远高于目标，若 未来通胀居高不下，美联储不会降息。3）美国可能会面临温和的经济衰退主要来自于信贷收紧带来的压力。4）不希望大型银行大规模收购地区性银行，目前来看银行业总体情况已经得到了改善。5）如果债务上限无法达成协议，美国经济将面临“高度不确定的”。6）劳动力市场有一定的走弱，但仍“非常紧张”，供需逐步恢复平衡。 美联储面临经济衰退、通胀回暖和债务上限迫在眉睫三重压力。一方面，一季度美国GDP增速超预期放缓，且拖累主要集中在住宅投资和私人库存变化。往后看，在硅谷银行和Signature银行倒闭后，贷款条件更加严格，预 计对消费和投资衍生出来的影响较大。包括从纽联储公布的数据来看，未来美国12个月陷入衰退的概率在7月攀升到18%左右，且在2024年3月达到57.7%，表明美国基本面下行的压力巨大。但另一方面，经济增速大幅放缓的同时通胀却出现再次升温，PCE一季度年化环比初值为3.7%，高于前值的1%，而剔除食品和能源的核心PCE物价指数环比上升4.9%，高于前值4.4%和预期4.7%，预计能源价格和核心通胀对整体通胀支撑有余。会议公布后，FedWatch显示6、7月美联储停止加息，并在9月降息，我们认为即使加息周期进入尾声，但降息周期开启的门槛较高，且不排除利率终点上调的可能性。 会议结束后，美国三大股指回调、美元指数和美债收益率回落、黄金价格震荡上行。往后看，决定资产价格的核心依然是经济数据，和美联储一样，市场对通胀和经济走势仍存分歧和不确定，边走边看的情绪将加剧市场波动。 我们维持10年美债收益率下行趋势未结束、黄金配置仍存的判断。风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球需求放缓超预期。 相关研究 经济增长动能向常态回归—4月PMI数据点评2023-04-30 回归常态：中国经济修复式增长进入下半场— 2023年宏观中期策略报告2023-04-30 扩大内需是关键，高质量发展是抓手—4月政治局会议点评2023-04-29 营收同比由负转正，工业企业盈利筑底回升— 3月工业企业利润数据点评2023-04-27 政策维持稳定，侧重薄弱环节和产业发展—4月政治局会议前瞻2023-04-26 宏观点评报告 西部证券 2023年05月04日 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。