美联储5月议息会议点评：加息周期接近尾声，通胀粘性压制降息周期开启

证券研究报告 策略点评 加息周期接近尾声，通胀粘性压制降息周期开启 美联储5月议息会议点评 2023年05月05日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 17% 7% -3% 13% 上证指数沪深300 - 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 % 1M 3M 12M 上证指数 0.66 2.18 9.43 沪深300 -2.10 -3.01 0.02 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 叶彬研究助理 yebin@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报 （5.4-5.5）：外围市场波动加剧，国内政策好于预期2023-05-03 2大类资产跟踪周报（04.17-04.21）：货币政策趋松预期降温，资产价格出现调整2023-04-26 3宏观经济研究周报（04.24-04.30）：我国经济稳中向好，欧美经济前景不确定性上升2023-04-26 事件：美联储公布了5月份议息会议纪要，决定将联邦基金利率上调 25BP，符合市场一致预期。当前利率目标区间5%-5.25%，为2008 年金融危机前夕以来的最高点。 会议释放暂停加息的信号，加息周期或接近尾声。与3月会议相比较， 5月的会议纪要中删除了“预计一些额外的政策收紧可能是合适的”的相关表述，向市场释放出本次加息可能是本轮紧缩行动最后一步的信号。根据历史经验，加息周期结束时利率高点往往是逐步降低的。相比于2001年加息周期结束前的6.5%和2007年加息周期结束前的5.25%，本次加息后的利率目标区间5%-5.25%已处于相对高位，美联储再度加息的概率已经不大，本次加息周期基本接近尾声。 美联储仍然高度关注通胀风险，短期内可能无法开启降息周期。美联 储主席鲍威尔在会后的记者会上表示，尽管通货膨胀有所缓和，但通胀压力仍然很高，现在降息还不合适。美国3月CPI同比涨5%、核心CPI同比涨5.6%，离2%左右的长期目标有一定距离，控制通胀仍是美联储当前的重要任务。因此，由于通胀粘性，预计美联储不会很快降息，即使加息周期结束，美联储也会把利率维持在高位一段时间。 美国银行业风险将持续暴露，金融危机风险或逐步加大。受联邦基金利率持续高位、美联储缩表计划持续推进等因素影响，流动性仍将在 一段时间内偏紧，银行负债端成本延续上升态势，美国银行业承压或将加剧，进而增加金融危机发生风险。同时，美国银行业风险可能向实体经济传导，美国实体经济信用可能持续收紧，企业贷款、债权、股权融资难度增加，或对经济增长造成较大负面冲击，大幅增加美国经济陷入衰退的风险。 投资建议：短期看，加息周期进入尾声，全球市场目前关注焦点从“通胀和加息”转向“银行业危机和经济衰退”，市场普遍存在降息周期即将开启的预期，投资者风险偏好提高，海外权益类、商品类等资产可能会迎来一定程度反弹。长期看，由于通胀粘性，美国的通胀水平在一段时间内仍偏高，通胀水平明显回落之前，美联储难以启动降息周期，美债利率或继续维持高位，流动性紧缩风险仍不可小觑，对海外资产估值形成压制和冲击，全球资本市场仍面临较大压力。 风险提示：美国通胀水平回落超预期，地缘政治冲击超预期，国内货币政策超预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上 领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005 电话：0731-84403360传真：0731-84403438 此报告考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分