组件出货高增，N型收益持续兑现

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晶科能源（688223）发布2022年及2023年一季报，2022年实现营826.8亿元，同增103.8%，归母净利润29.4亿元，同增157.2%，扣非归母净利润26.5亿元，同增399%；2022Q4实现营收299亿元，同增84%，环增54%，归母净利润12.6亿元，同增200%，环增64%，扣非归母净利润11.3亿元，同增375%，环增59%；2023Q1实现营收231.5亿元，同增58%，环减23%，归母净利润16.6亿元，同增313%，环增32%，扣非归母净利润12.2亿元，同增307%，环增8%。公司业绩符合预期。展望2023Q2，组件出货再回龙一，N型超额收益持续兑现。公司2022年组件出货44.33GW，同增99.4%，其中N型出货超10GW。2023Q1出货13GW，同增63%，再回组件出货第一。我们测算组件单瓦净利约1.2毛，环增2分，美国滞港费3-4亿影响盈利；其中PERC/TOPCon出货7GW/6GW，单瓦盈利9分/1毛6，N型超额持续兑现。展望2023Q2，我们预计组件出货达16-18GW，同增60%+，环增23%+，TOPCon成本继续下降，力争持平PERC，超额收益或达1毛，滞港费有望下降至1-1.5亿，盈利能力进一步改善。我们预计全年出货60-70GW，同增50%+，截至4月订单饱和度60%，全年TOPCon占比60%+，N型出货行业领先；同时美国市场已开始批量通关，滞港费逐渐下行，我们预计全年美国占比5-10%，带动盈利向上提升。此外，公司深化一体化布局