事件:公司发布2023Q1业绩预告,公司预计2023Q1归属于母公司所有者净利润16-17亿元,同比增长299-324%,扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润12-13亿元,同比增长299-333%。业绩符合市场预期。 2023Q1出货居组件首位、新技术超额收益兑现。公司2023Q1组件出货13GW,同增63%,位居2023Q1组件出货第一,我们测算整体单瓦净利环增2分;其中PERC出货7GW,受益硅料降价+一体化完善,单瓦盈利环增3分,TOPCon出货6GW,溢价约1毛,较P型成本差距压缩至2分,单瓦盈利优势进一步扩大。我们预计2023Q2TOPCon成本继续下降,力争持平PERC,超额收益或达1毛,我们预计Q2总出货16GW+,同增60%+,环增23%+,2023全年出货60-70GW,同增50%+。 我们预计TOPCon占比60%+,远高于行业同行;同时美国市场已开始批量通关,我们预计美国占比5-10%,驱动盈利向上提升! TOPCon加速扩产、龙头持续领先。公司TOPCon布局行业领先:产能上,尖山二期11GW电池将在2023Q1满产,采用HOT2.0+技术(正面SE结构),我们预计后续效率可提升至25.8%。楚雄6.5GW TOPCon(2023Q3投产)+海宁袁花6.5GW电池改造(2023Q2出片)+越南4GW电池陆续落地,我们预计2023年底N型电池产能达50GW+。提效上,公司2024年将推出HOT3.0(全域钝化),2025年将TOPCon结合其他技术,我们预期效率破26%。降本上,公司现已实现组件P/N成本同价,后续随效率提升进一步摊低单瓦成本。提效降本贡献超额收益,新技术持续领跑,TOPCon龙一地位稳固。 盈利预测与投资评级:基于公司TOPCon超额收益持续兑现,我们维持公司盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润为29/72/97亿元,同比+158%/+143%/+35%,基于公司TOPCon行业领先地位,我们给予公司2023年28xPE,对应目标价20元,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,光伏政策超市场预期变化等。