Q1净利润同比+36%，看好产能释放打开成长空间

纽威数控（688697） 证券研究报告·公司点评报告·通用设备 2023年一季报点评：Q1净利润同比+36%，看好产能释放打开成长空间 增持（维持） 2023年05月02日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,846 2,345 2,884 3,500 同比 8% 27% 23% 21% 归属母公司净利润（百万元） 262 346 435 538 同比 56% 32% 26% 24% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.80 1.06 1.33 1.65 P/E（现价&最新股本摊薄） 29.90 22.69 18.04 14.58 关键词：#业绩符合预期投资要点 股价走势 纽威数控沪深300 公司营收端&利润端均实现双位数增长： 2023Q1公司实现营收5.3亿元（同比+23.5%），归母净利润0.72亿元 （同比+35.6%），扣非归母净利润0.67亿元（同比+44.8%），利润端同比增幅大于收入端主要系政府补助增加所致。我们判断公司业绩稳健增长的主要原因系随着通用制造业进入复苏周期，下游需求持续回暖，且2022Q1受疫情影响基数较低。 147% 131% 115% 99% 83% 67% 51% 35% 19% 3% -13% 2022/5/52022/9/12022/12/292023/4/27 市场数据 收盘价(元)24.00 一年最低/最高价12.15/31.79 市净率(倍)5.25 销售毛利率维持高位波动，规模效应下期间费用率降低： 2023Q1公司销售毛利率为26.2%，同比-1.0pct，维持高位波动。2023Q1 流通A股市值(百万元) 1,862.00 公司销售净利率为13.6%，同比+1.2pct，销售净利率有所提升主要系规模 效应下期间费用率有所降低。2023Q1，公司期间费用率为12.8%，同比-0.6pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.15%/6.2%/0.4%，同比分别-1.8pct/+0.8pct/+0.4pct。 2023Q1公司经营性现金流净额为0.04亿元，同比-71.2%，主要系 2023Q1到期的部分应收票据公司已于2022年贴现所致；截至2023Q1，公司存货9.2亿元，同比+21.5%；合同负债3.4亿元，同比+1.2%，在手订单较为充足。 持续加码研发提升产品竞争力，募投产能释放打开成长空间： 公司持续加码研发，不断完善6大核心技术领域。2022年，公司研发支出0.82亿元，占营收比重4.4%，同比+0.1pct。2023Q1，公司研发投入 0.22亿元，占营收比重4.25%，同比+0.7pct；2022年公司新增发明专利14项、实用新型专利39项，进一步完善精度控制与保持、高速运动、故障分析解决、操作便捷、自适应加工及智能碰撞保护技术等6大核心技术领域。 募投项目逐步达产将有效缓解公司产能不足压力。公司募投项目“三 期中高端数控机床产业化项目”于2022年7月正式投产，预计于2024年 全部达产。全部达产后，将新增各类数控机床产品共计2000台，按照公司 2022年机床平均售价约63万元/台计算，将新增机床产值超12亿元。 盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业持续复苏，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.46（维持）/4.35（维持）/5.38（维持）亿元，当前股价对应动态PE分别为23/18/15倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。 总市值(百万元)7,840.00 基础数据 每股净资产(元,LF)4.57 资产负债率(%,LF)57.58 总股本(百万股)326.67 流通A股(百万股)77.58 相关研究 《纽威数控(688697)：2022年报点评：盈利能力大幅提升，持续加码研发提升产品竞争力》 2023-04-15 《纽威数控(688697)：2022年业绩快报点评：归母净利润偏预告上限，看好新能源&海外市场放量》 2023-02-28 1/4 东吴证券研究所 图1：2023Q1公司营业收入5.3亿元，同比+23.5%图2：2023Q1公司归母净利润0.72亿元，同比+35.6% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：公司销售毛利率稳定在较高水平图4：公司费用控制能力持续改善 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2023Q1公司经营性现金流净额为0.04亿元图6：2022年公司研发支出0.82亿元，占营收比重4.4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/4 东吴证券研究所 纽威数控三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,682 3,392 4,219 5,233 营业总收入 1,846 2,345 2,884 3,500 货币资金及交易性金融资产 977 1,325 1,580 2,133 营业成本(含金融类) 1,338 1,701 2,089 2,529 经营性应收款项 788 1,075 1,271 1,581 税金及附加 7 9 12 14 存货 886 958 1,305 1,434 销售费用 129 159 193 231 合同资产 0 0 0 0 管理费用 36 38 40 42 其他流动资产 31 33 62 85 研发费用 82 94 124 150 非流动资产 568 585 592 588 财务费用 0 0 0 1 长期股权投资 1 1 1 1 加:其他收益 21 23 29 33 固定资产及使用权资产 376 390 392 384 投资净收益 15 23 29 31 在建工程 60 60 60 60 公允价值变动 12 0 0 0 无形资产 62 62 62 62 减值损失 -4 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 2 5 9 14 营业利润 298 390 483 597 其他非流动资产 67 67 67 67 营业外净收支 -5 -5 4 5 资产总计 3,250 3,977 4,811 5,822 利润总额 293 385 487 602 流动负债 1,801 2,162 2,531 2,965 减:所得税 31 40 53 64 短期借款及一年内到期的非流动负债 235 235 235 235 净利润 262 346 435 538 经营性应付款项 946 1,180 1,430 1,730 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 371 476 585 708 归属母公司净利润 262 346 435 538 其他流动负债 249 271 281 292 非流动负债 28 48 78 118 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.80 1.06 1.33 1.65 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 20 50 90 EBIT 270 367 455 566 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 304 403 492 605 其他非流动负债 28 28 28 28 负债合计 1,829 2,210 2,610 3,083 毛利率(%) 27.49 27.45 27.57 27.75 归属母公司股东权益 1,421 1,766 2,201 2,739 归母净利率(%) 14.21 14.74 15.07 15.36 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 1,421 1,766 2,201 2,739 收入增长率(%) 7.76 27.05 22.99 21.36 负债和股东权益 3,250 3,977 4,811 5,822 归母净利润增长率(%) 55.59 31.79 25.78 23.68 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 253 362 236 511 每股净资产(元) 4.35 5.41 6.74 8.38 投资活动现金流 -206 -35 -11 1 最新发行在外股份（百万股 327 327 327 327 筹资活动现金流 66 21 31 40 ROIC(%) 16.21 17.91 18.00 18.22 现金净增加额 116 348 255 553 ROE-摊薄(%) 18.46 19.56 19.75 19.63 折旧和摊销 34 36 37 38 资产负债率(%) 56.28 55.58 54.25 52.96 资本开支 -144 -55 -36 -25 P/E（现价&最新股本摊薄） 29.90 22.69 18.04 14.58 营运资本变动 -31 -1 -204 -30 P/B（现价） 5.52 4.44 3.56 2.86 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 3/4 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所