2023年业绩大幅增长，看好纸质载带产能释放打开成长空间

事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收入15.72亿元，同比增长20.83%；实现归母净利润2.56亿元，同比增长54.11%； 实现扣非净利润2.55亿元，同比增长73.18%。2024年Q1公司实现营业收入3.63亿元，同比增长17.87%，环比下降18.48%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长69.19%，环比下降35.89%；实现扣非净利润0.53亿元，同比增长70.39%，环比下降37.44%。 23年业绩大幅增长，23年业绩同比大增：2023年公司业绩实现大幅增长，主要原因系：1）受电子信息行业景气度回升、消费电子等下游行业需求复苏以及新能源、智能制造、5G商用技术等产业的逐步起量为电子元器件行业提供了新的需求增长点等行业积极因素影响，公司订单量持续回升并保持平稳； 2）公司高附加值产品的产销量增长较快；3）部分原材料成本回落，营业成本有所降低。盈利能力方面，2023年公司毛利率为35.82%，同比+6.37pcts； 公司净利率为16.26%，同比+3.51pcts，毛利率上升对净利率的影响部分被公允价值变动收益的大幅下降所抵消。费用方面，2023年全年，公司销售、管理、研发及财务费用率分别2.06%/8.77%/5.89%/-0.81%，同比变动分别为-0.62/-1.55/-1.26/+2.24pcts。其中，2023年财务费用率与绝对值均出现了同比增长，主因系汇率波动影响，财务费用中汇兑净收益同比下降。24年Q1业绩同比大增，主要原因系：电子信息行业景气度回升，公司订单量持续回升。同时，24年Q1公司毛利率为39.22%，同比+6.81pcts，主要系稼动率提升所致；公司净利率为14.68%，同比+4.46pcts，公司盈利能力同比持续提升。 离型膜业务发展态势向好，肇庆基地产能建设稳步推进：2023年，公司MLCC离型膜在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户处实现了批量供应； 公司用于偏光片制程的中高端离型膜产品出货量亦稳定增长。同时，公司离型膜产品在韩日系大客户推进较为顺利，其中，公司离型膜产品在三星处基本完成了主要测试流程，并取得小批量订单，即将进入逐步放量供货阶段； 村田亦小批量使用公司离型膜产品，后续会逐步增量。截至2023年年底，广东肇庆生产基地的离型膜产能由原计划的1亿平方米/年提升至2亿平方米/年，其中，第一条线进入了试生产阶段，第二条线正在进行设备安装；目前该生产基地纸质载带生产线已正式投产并为华南区域重点客户配套供货。 五号线正式投入试生产，期待纸质载带新产能释放：2023年，公司增加了高精密压孔纸带专用设备，打孔纸带、压孔纸带等高附加值产品产销量持续提升；扩建了安吉电子专用原纸生产厂区纸质载带后加工车间，进一步降低了制造成本和电子专用原纸与后加工工序之间的物流搬运成本。同时，公司第五条电子专用原纸生产线完成了设备安装，并于2023年12月开始试生产； 江西生产基地技改升级项目正在按计划推进，该项目投产后纸质载带产能有望进一步增加。此外，为配合电子专用原纸的扩产，公司相应扩充了胶带产能，截至2023年年底，电子封装胶带产能达到了325万卷/年。目前，“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”正按计划顺利推进，新增生产线亦陆续投产，该项目的实施进一步增强了公司上下胶带的整体配套生产能力。上述产能布局有助于提高公司胶带产品的品质和生产效率，为公司胶带产品迭代升级奠定基础。 下调盈利预测，上调至“买入”评级：公司主要产品包括电子封装薄型载带、电子封装胶带、电子级薄膜材料和芯片承载盘，公司产品广泛应用于集成电路、片式电子元器件、半导体、光电显示领域及新能源领域。2023年，公司纸质载带保持了较高的市场占有率；公司MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货。消费电子等下游行业需求的复苏，以及新能源、智能制造、5G商用技术等产业的逐步起量为电子元器件行业提供了新的需求增长点，公司订单量有望持续增长。考虑到公司产品下游所处的半导体市场需求复苏不及预期，我们下调了盈利预测。同时，下游终端厂商持续拓展AI相关应用场景，我们看好AI需求持续增长驱动消费电子逐步复苏，公司有望受益于新一轮需求增长，故上调至“买入”评级。 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.48亿元、4.78亿元、5.97亿元，EPS分别为0.80、1.10、1.38元/股，PE分别为24X、18X、14X。 风险提示：原材料价格波动风险，技术研发风险，客户相对集中风险，汇率波动影响。