储能产业链周评（4月第5周）：碳酸锂暂时止跌，新型储能商业化序幕打开

证券研究报告|2023年05月02日 储能产业链周评（4月第5周） 碳酸锂暂时止跌，新型储能商业化序幕打开 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李恒源 证券分析师：陈抒扬 010-88005313 021-60875174 0755-81982965 wangweiqi2@guosen.com.cn lihengyuan@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080003 S0980520080009 S0980523010001 【储能指数】 •本周储能指数下跌0.5%，低于市场变动幅度（-0.1%~+0.7%）。其中，储能电芯（+1.8%）自制涨跌幅指数跑赢市场，储能PCS（-0.9%）、系统（-1.3%）、结构件（-1.6%）等环节自制涨跌幅指数跑输市场。 【行情报价】 •锂盐报价止跌转涨，储能电芯滞后跌价。据上海有色网最新报价显示，4月28日碳酸锂（99.5%电池级/国产）持平报17.9万元/吨，本周上涨500元/吨，系年初至今首次止跌转涨；根据鑫椤锂电统计数据，本周电力储能方型电芯报价0.665元/Wh，较上周报价下降0.100元/Wh，较年初报价下降0.315元/Wh；本周户用储能方型电芯报价0.635元/Wh，较上周报价下降0.100元/Wh，较年初报价下降0.300元/Wh。储能电池报价存在滞后性，从年初至今的跌价幅度基本符合原材料锂盐降价节奏，我们预计伴随着行业进入原材料补库阶段，储能电芯价格或将阶段性触底。 【行业动态】 •国家能源局发布关于公开征求《发电机组进入及退出商业运营办法（征求意见稿）》。针对规范新建（包括扩建、改建）发电机组和新型储能进入及退出商业运营管理，《意见稿》详细明确了发电机组和新型储能参与商业运行的五项细则：包括并网调试工作的条件和程序、进入商业运营的条件、进入商业运营的程序、调试运行期间的上网电量的结算、退出商业运营的程序。 •多省发布氢能产业链发展的行动方案。4月21日，山西省发展改革委联合省工信厅发布《山西省氢能产业链2023年行动方案》，《行动方案》提出九项重点任务：1）推进氢能创新平台建设；2）开展氢能关键核心技术攻关；3）建立多元氢能供应体系；4）推进加氢站建设；5）有序开展氢能产业示范应用；6）支持氢能产业融合集群发展；7）鼓励省属国企积极布局氢能产业；8）开展氢能产业链招商；9）强化氢能行业交流合作。4月24日，新疆发布《自治区氢能产业发展三年行动方案（2023-2025年）》，《行动方案》提出到2025年，形推动建立集绿氢制、储、运、加、用为一体的供应链和产业体系，建设一批氢能产业示范区，可再生能源制氢量达到10万吨/年，推广氢燃料电池车1500辆以上。 【公司公告】 •阳光电源2023年一季度实现归母净利润15.08亿，同增276%。阳光电源发布2022年报和2023一季报，公司22年实现营收402亿元，同增67%，归母净利润35.9亿，同增127%，其中储能业务实现营业收入101亿元，同增223%，储能系统出货达7.7GWh，同增156.7%；23Q1公司营收125.8亿元，同增175%，归母净利润15.08亿元，同增276%，23Q1毛利率28%，环比+4.5pct。 【投资建议】 •储能板块公司一季度业绩表现优异，同比高增显著，同时锂盐报价止跌转涨，生产开工率逐步提升，行业进入原材料补库阶段，储能市场进入交付与订单旺季，2023年全球光储市场需求将逐季度加速提升，中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力，建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。 【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-13.3%），2022年初至今储能指数有所下降（-17.1%）。 •本周行情：本周储能指数下跌0.5%，低于市场变动幅度（-0.1%~+0.7%）。其中，储能电芯（+1.8%）自制涨跌幅指数跑赢市场，储能PCS（-0.9%）、系统 （-1.3%）、结构件（-1.6%）等环节自制涨跌幅指数跑输市场。 1.8% 0.7% 0.4% -0.1% 0.0% -0.5% -0.9% -1.3% -1.6% 图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 6,000 5,000 4,000 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 3,000 2,000 1,000 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 -2.0% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌13%，低于市场变动幅度（+4%~+7%）。其中，储能结构件（-33%）、PCS（-20%）、系统 （-16%）、电芯（-15%）、消防（-14%）等环节自制指数跑输市场，储能温控（+33%）自制指数跑赢市场。 •2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能温控（44x，+11x）、系统（29x，-3x）、PCS（27x，-12x）、电芯（23x，-4x）、消防（18x，-1x）、结构件（16x，-14x）。本周储能各环节PE指数出现分化，其中，PCS（-2.0x）跌幅最大，温控（+2.6x）涨幅最大。 图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势 300 250 200 150 100 上证指数沪深300储能指数 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 140 120 100 80 60 40 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 2023年初至今PE变动 储能PCS27x-12x 储能系统29x-3x 储能结构件16x-14x 储能温控44x11x 储能电芯23x-4x 储能消防18x-1x 指数名称PE现值PE变动 2023年初至今涨跌幅 上证指数7%储能温控33% 沪深3004%储能电芯-15% 储能指数-13%储能消防-14% 储能PCS-20%储能结构件-33% 储能系统-16% 指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅 5020 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 图6：储能系统环节自制PE指数走势 图7：储能温控环节自制PE指数走势 140 120 100 80 60 40 20 01-01 11-01 12-01 0 20232022 20232022 80 70 60 50 40 30 20 10 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 0 7020232022 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图8：储能电芯环节自制PE指数走势图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 9020232022 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 0 302023202280 2023 2022 70 25 60 2050 1540 1030 20 510 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 资料来源：上述各图数据均来源于Wind，国信证券经济研究所整理 表1：一致预期与估值（2023年4月28日） 子行业 证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（22） 22年同比 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 PE（22） PE（23） PE（24） PB PB近五年 分位数 605117.SH 德业股份 -2.7% 600 15.2 125% 26.6 76% 41.5 56% 39.6 22.5 14.5 13.1 15% 300693.SZ 盛弘股份 2.0% 116 2.2 52% 3.2 43% 4.5 40% 51.8 36.4 26.0 10.0 85% 300648.SZ 星云股份 -4.0% 45 0.1 52% 1.8 1912% 3.0 68% 504.7 25.1 14.9 4.4 29% PCS 688390.SH 固德威 -4.7% 320 6.5 82% 15.8 144% 24.0 51% 49.3 20.2 13.3 12.2 15% 300763.SZ 锦浪科技 -4.5% 451 10.6 129% 21.6 104% 31.7 47% 42.6 20.9 14.2 6.0 25% 002518.SZ 科士达 -1.1% 272 6.6 70% 10.9 66% 15.5 43% 41.4 25.0 17.5 7.2 87% 300827.SZ 上能电气 1.2% 132 0.8 91% 3.8 370% 6.0 58% 161.3 34.3 21.8 12.8 57% 688063.SH 派能科技 -2.6% 425 12.7 234% 24.8 95% 35.0 41% 33.4 17.2 12.2 4.3 0% 002121.SZ 科陆电子 2.3% 114 -1.0 109% 3.0 502% 5.9 94% -112.1 37.5 19.3 18.4 86% 30027