储能产业链周评（5月第1周）：多地方明确储能补偿机制，新型储能商业化序幕打开

证券研究报告|2023年05月07日 储能产业链周评（5月第1周） 多地方明确储能补偿机制，新型储能商业化序幕打开 行业研究·行业周报 电力设备新能源·储能 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：李恒源 证券分析师：陈抒扬 010-88005313 021-60875174 0755-81982965 wangweiqi2@guosen.com.cn lihengyuan@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080003 S0980520080009 S0980523010001 【储能指数】 •本周储能指数下跌2.1%，低于市场变动幅度（-0.3%~+0.3%）。其中，储能结构件（+1.6%）自制涨跌幅指数跑赢市场，储能电芯（-1.7%）、系统（-1.7%）、PCS（-2.0%）、消防（-5.2%）、温控（-11.3%）等环节自制涨跌幅指数跑输市场。 【行情报价】 •锂盐报价持续上涨，储能电芯报价平稳。根据鑫椤锂电统计数据，本周电池级碳酸锂报价19.25万元/吨，较上周报价上涨0.30万元/吨，较年初报价下降32.50万元/吨，已连续两周上涨。本周电力储能方型电芯报价0.665元/Wh，较上周报价不变，较年初报价下降0.315元/Wh；本周户用储能方型电芯报价0.635元/Wh，较上周报价不变，较年初报价下降0.300元/Wh。储能电池报价存在滞后性，从年初至今的跌价幅度基本符合原材料锂盐降价节奏，我们预计伴随着行业进入原材料补库阶段，储能电芯价格或将阶段性触底。 【行业动态】 •新疆、东北、云南多地发布电力辅助服务运营规则（征求意见稿），进一步明晰新型储能商业模式及收益方式。其中，新疆出台辅助服务新规，给予独立储能调峰上限0.55元/KWh，新能源配储调峰0.35元/KWh；云南出台电力需求响应方案，给予削峰补贴上限5元/KWh，填谷补贴上限1元/KWh；东北出台辅助服务新规，明确新型储能各类补偿机制。 •甘肃：已投运新型储能615MW/1323MWh，已超过去年全年。截至2023年3月底，甘肃已建成投运新型储能项目35个，装机总规模615MW/1323MWh，已超过2022年全年甘肃并网的新型储能项目的近860MWh。 【公司公告】 •盛弘股份2023年一季度实现归母净利润4.62亿元，同比增长88.5%。2022年公司实现营业收入15.03亿元，同比+47%；归母净利润2.24亿元，同比+97%；2023Q1实现营业收入4.48亿元，同比增长88.5%，归母净利润0.63亿元，同比增长172.5%。2023Q1储能业务预计实现营业收入1.67亿元，同增446.97%；2023Q1充换电服务预计实现营业收入1.55亿元，同增148.96%。 •祥鑫科技2023年一季度实现归母净利润约8205.12万元，同比增长140.43%。2022年公司实现营业收入42.89亿元，同比+80.93%，归母净利润约2.57亿元，同比+300.38%；2023年Q1公司实现营业收入11.49亿元，同比+52.71%，归母净利润约8205.12万元，同比+140.43%。公司于2023年1-4月获得客户的项目定点意向书，预计项目总额为149-151亿元，重点涵盖储能订单。 【投资建议】 •储能板块公司一季度业绩表现优异，同比高增显著，同时锂盐报价止跌转涨，生产开工率逐步提升，行业进入原材料补库阶段，储能市场进入交付与订单旺季，2023年全球光储市场需求将逐季度加速提升，中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力，建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。 【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-15.1%），2022年初至今储能指数有所下降（-18.8%）。 •本周行情：本周储能指数下跌2.1%，低于市场变动幅度（-0.3%~+0.3%）。其中，储能结构件（+1.6%）自制涨跌幅指数跑赢市场，储能电芯（-1.7%）、系统（-1.7%）、PCS（-2.0%）、消防（-5.2%）、温控（-11.3%）等环节自制涨跌幅指数跑输市场。 1.6% 0.3% -0.3% -2.1% -2.0% -1.7% -1.7% -5.2% -11.3% 图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情 7,000 6,000 上证指数 沪深300 储能指数 储能PCS 储能系统 储能温控 储能电芯 储能消防 储能结构件 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-05 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH 、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。 -12.0% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 •2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌15%，低于市场变动幅度（+3%~+7%）。其中，储能结构件（-32%）、PCS（-21%）、消防 （-18%）、电芯（-17%）、系统（-17%）等环节自制指数跑输市场，储能温控（+18%）自制指数跑赢市场。 •2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能温控（40x，+7x）、系统（29x，-3x）、PCS（26x，-13x）、电芯 （23x，-3x）、消防（17x，-2x）、结构件（16x，-13x）。本周储能各环节PE指数呈下降趋势，其中，温控（-5.2x）跌幅最大，电芯（+0.2x）涨幅最大。 图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势 300 250 200 150 100 上证指数沪深300储能指数 储能PCS储能系统储能温控 储能电芯储能消防储能结构件 140 120 100 80 60 40 储能PCS储能系统储能温控 2023年初至今PE变动 储能PCS26x-13x 储能系统29x-3x 储能结构件16x-13x 储能温控40x7x 储能电芯23x-3x 储能消防17x-2x 指数名称PE现值PE变动 储能电芯储能消防储能结构件 2023年初至今涨跌幅 储能PCS-21%储能结构件-32% 储能系统-17% 18% -17% -18% 3%储能电芯 -15%储能消防 储能温控 7% 上证指数沪深300储能指数 指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅 5020 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 00 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。 图5：储能PCS环节自制PE指数走势 2023 2022 140 120 100 80 60 40 20 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图6：储能系统环节自制PE指数走势 2023 2022 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图7：储能温控环节自制PE指数走势 2023 2022 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 图8：储能电芯环节自制PE指数走势图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势 9020232022 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 302023202280 2023 2022 70 25 60 2050 1540 30 10 20 510 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 00 资料来源：上述各图数据均来源于Wind，国信证券经济研究所整理 表1：一致预期与估值（2023年5月5日） 子行业 证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 归母净利润（22） 22年同比 归母净利润（23） 23年同比 归母净利润（24） 24年同比 PE（22） PE（23） PE（24） PB PB近五年 分位数 605117.SH 德业股份 -0.3% 617 15.2 125% 27.0 78% 41.9 55% 40.7 22.8 14.7 13.4 17% 300693.SZ 盛弘股份 5.1% 121 2.2 52% 3.2 42% 4.5 40% 54.1 38.1 27.1 10.4 85% 300648.SZ 星云股份 -0.4% 46 0.1 52% 1.8 1912% 3.0 68% 516.9 25.7 15.3 4.5 32% PCS 688390.SH 固德威 6.1% 332 6.5 82% 17.3 166% 25.6 49% 51.1 19.2 13.0 12.7 18% 300763.SZ 锦浪科技 -1.8% 455 10.6 129% 21.5 103% 31.9 49% 42.9 21.2 14.2 6.1 25% 002518.SZ 科士达 -7.3% 267 6.6 70% 10.9 65% 15.4 42% 40.7 24.6 17.3 7.1 86% 300827.SZ 上能电气 -2.3% 134 0.8 91% 3.9 378% 6.1 57% 164.3 34.4 21.9 13.1 58% 688063.SH 派能科技 -3.8% 436 12.7 234% 24.9 95% 35.0 41% 34.2 17.5 12.5 4.4 1% 002121.SZ 科陆电子 -3.6% 111 -1.0 109% 2.