Q1归母同比-20%至1.1亿，短期利空或基本出尽，静待需求改善与新业务增量释放

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公司2023年一季度业绩及业务分析

业绩概览

• 净利润表现：2023年第一季度，公司实现归母净利润1.07亿元，同比下降19.6%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.02亿元，同比下降21.6%。
• 营业收入：同期营业收入为23.5亿元，较去年同期减少23.2%。

成本与费用

• 营业成本：一季度营业成本为20.9亿元，同比降低24.5%。
• 三费比率：三费（销售费用、管理费用、财务费用）比率为5.3%，相比去年增加1.5个百分点。

利润率与现金流

• 毛利率：综合毛利率为11.2%，同比增长1.6个百分点。
• 净利率：归母净利率为4.6%，同比增长0.2个百分点；扣非归母净利率为4.3%，同比增长0.1个百分点。
• 现金流：经营净现金流为3.1亿元，同比增长93.5%。

主要业务亮点

• 货代业务：预计从第二季度开始，单位毛利将企稳，货量增长得益于行业需求改善和新团队、新业务、新区域的开拓。
• 仓储业务：自建产能持续释放效益，海外危化仓库并购增加仓储能力，预计第二季度下游需求改善将促进仓储业务周转率回升。
• 国际化战略：通过收购新加坡SDL，增加了亚太区危险品仓储能力，并获得液体化学品船，全链条打通液散危化品航运。
• 分销业务：聚焦高质量发展，尤其是在特种化学品领域，同时加强与品牌合作，如获得汉高乐泰拼多多旗舰店代运营资格和赛默飞的一级代理权。

投资建议

• 盈利预测：调整后的2023-2025年归母净利润预测分别为7.8、10.2、13.0亿元，对应EPS为4.75、6.19、7.92元，PE分别为19、15、13倍。
• 估值与评级：采用PEG估值法，给予2023年30倍PE，对应一年期目标市值234亿元，目标价142.4元，预期较现价有54%的上行空间，维持“推荐”评级。

风险提示

• 化工品需求低于预期的风险。
• 公司业务拓展低于预期的风险。
• 安全经营风险。