新能源汽车客户导入顺利，22年净利润增长27%

22年营收同比下降0.67%，归母净利润同比增长27.12%。22年公司营收315.80亿元(YoY-0.67%)，归母净利润23.68亿元(YoY+27.12%)；对应4Q22营收87.61亿元(YoY-12.26%，QoQ+5.91%)，归母净利润7.87亿元(YoY+18.42%，QoQ+0.38%)。22年公司毛利率17.6%（YoY+2.93pct），4Q22毛利率20.13%（YoY6.93pct，QoQ-0.35pct）。22年费用率同比下降0.83pct至7.31%，其中财务费用率受汇兑收益影响，同比下降0.74pct至0.63%。 触控模组业务受消费电子不景气负面影响，LED业务即将出表。22年公司触控面板及液晶显示模组、LED显示器件业务分别营收34.03、16.82亿元，分别同比下滑34.01%、35.39%。其中，液晶显示模组产销量同比下降52.66%和51.09%，主要受到国内品牌手机和笔记本电脑等消费类电子客户产品销量大幅下滑影响。此外，LED及模组业务毛利率8.8%，低于公司平均水平，22年10月公司与国星光电签署《股权转让意向协议》，拟将全资子公司盐城东山60%股权转让给国星光电，本次交易后，盐城东山将不再纳入合并报表范围，有望优化公司毛利水平。 22年新能源业务的收入约为23.70亿元，电子电路和精密组件增速较大。 22年公司电子电路、精密组件产品分别收入218.19、45.46亿元，分别同比增加6.46%、32.66%。其中，精密组件产品产、销量同比去年增长79.58%和54.18%，主要系新能源汽车行业需求旺盛，主要客户的订单增长较快。此外，截至23年1月，公司成功收购JDI旗下车载屏模组装工厂苏州晶端100%股权，顺利进入车载屏领域，进一步完善了在汽车电子领域的产品布局，成为上游供应商中为数不多的能为新能源汽车客户提供PCB（含FPC）、车载屏、功能性结构件等多种产品及综合解决方案的厂商。 投资建议：维持“买入”评级。公司明确全面拥抱新能源的战略目标，紧抓汽车电动化、智能化的机遇，其中精密制造板块为新能源汽车客户提供白车身、散热、壳体、电芯等功能性结构件产品，逐步完成由通信向新能源汽车的转型；FPC板块加速扩张汽车软板产能，积极开拓新客户；PCB硬板聚焦自动驾驶、智能座舱、域控制器等新能源汽车增量市场。我们预计公司23-25年归母净利润同比增长29.1%/29.8%/18.0%至30.56/39.66/46.79亿元，对应23-25年PE分别为14.2/10.9/9.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期；对大客户存在较高依赖；国际贸易风险。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及同比增速 图2：公司单季度营业收入及同比增速 图3：公司归母净利润及同比增速 图4：公司单季度归母净利润及同比增速 图5：公司分产品营收结构 图6：公司分产品毛利率 图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图9：公司销售、管理、研发、财务费用率 图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）