GAPEX提速彰显明确信心，泰国工厂顺利导入AI算力客户

核心观点

公司发布1H25业绩，实现营收163.75亿(YoY+24.75%)，归母净利润12.33亿(YoY+57.22%)，毛利率19.07%(YoY+1.1pct)，净利率7.49%(YoY+1.52pct)。公司稳步提升市场份额，持续推动降本增效，毛利率水平稳步改善。

关键数据

• 2Q25收入82.88亿（YoY+28.71%，QoQ+2.49%)，归母净利7.45亿(YoY+159.55%，QoQ+52.59%)，毛利率20.28%(YoY+4.8pct，QoQ+2.45pct)，净利率8.93%(YoY+4.47pct，QoQ+2.92pct)。
• 分产品应用领域：通讯用板营收102.68亿(YoY+17.62%)，毛利率15.98%(YoY-0.31pct)；消费电子及计算机用板营收51.74亿(YoY+31.63%)，毛利率24.52%(YoY+2.80pct)。
• 汽车及服务器用板业务收入8.05亿元（YoY+87.42%）。

产品与应用

• FPC持续提升市场份额，在折叠终端与可穿戴设备领域成为核心供货商，凭借动态弯折FPC模块与超长尺寸FPC组件技术，供应折叠手机、AR/VR、AI眼镜等终端装置。
• mSAP工艺领先，积极开拓AI算力市场，推出支持GPU模块与高速传输接口的高阶HDI，满足AI服务器高算力需求；以高阶mSAP设计瞄准800G/1.6T光通讯升级，合作开发3.2T光通讯解决方案；研发耐高温、抗振动的HDI产品，应对车用PCB特定要求。

投资建设

• 1H25投资项目建设顺利完成，泰国工厂一期已通过客户认证，二期启动；台湾高雄软板生产线进入试产阶段，规划新增超高阶产品产线；淮安三园区一期工程产品良率稳步提升，主要生产6阶以上HDI及SLP产品，应用于AI算力领域。
• 臻鼎规划提高25-26年CAPEX至70亿以上，近50%资金用于扩大高阶硬板产能。

投资建议

上调盈利预测，预计2025-27年实现归母净利润42/58/73亿元（前值为40/48/57亿元），同比增速24/38/26%，当前股价对应PE为31/23/18x，维持“优于大市”评级。

风险提示

AI终端发展不及预期；贸易战摩擦加剧风险；汇率风险。