22年扣非净利润同比增长47%，看好新能源汽车领域高增长

公司研究/公司快报 2023年3月1日 22年扣非净利润同比增长47%，看好新能源汽车领域高增长 买入-A(维持) 纽威数控（688697.SH） 机床设备 公司近一年市场表现 事件描述 公司披露2022年年度业绩快报：报告期内，预计公司实现营业收入18.46亿元，同比增长7.76%；实现归属于母公司所有者的净利润2.59亿元，同比增长53.74%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2.23亿元，同比增长46.82%。业绩基本符合预期。 事件点评 报告期内，公司净利润增速显著快于营收增速，预计22Q4营收、归母 净利润分别同比增长15%、28%。公司积极应对疫情带来的困难，确保生产 市场数据：2023年3月1日 收盘价（元）： 29.75 年内最高/最低（元）： 31.79/10.32 流通A股/总股本（亿）： 0.78/3.27 流通A股市值（亿）： 23.08 总市值（亿）： 97.18 基础数据：2022年9月30日 基本每股收益：0.58 摊薄每股收益：0.58 每股净资产(元)：4.14 净资产收益率：14.04 数据来源：最闻数据，山西证券研究所 分析师：王志杰 执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com 杨晶晶 执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com 经营的正常进行，在提升产品性能的同时实施精细化管理，对原料采购、产品销售、成本等方面进行严格的管控，不断提升公司的管理水平，提升产品的竞争力。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4实现营业收入4.99亿元，同比增长14.71%；实现归母净利润6948.38万元，同比增长27.78%；实现扣非后归母净利润5582.9万元，同比增长33.33%，主要原因是本期产品毛利率的提升以及销售和收入的增长所致。 公司重点拓展新能源汽车高景气赛道，已成立专项小组并注入研发等各方面资源，未来有望实现更快增长。公司产品广泛应用于汽车、新能源、工程机械、模具、阀门、自动化装备、电子设备、航空、通用设备等行业。公司目前已有近30款产品适合用于新能源汽车，例如卧车、立车针对新能源汽车电机轴、电机壳类零件加工；立式加工中心针对新能源汽车的电驱控制器壳体、散热片组、轮毂等零件加工；卧式加工中心针对变速箱壳体的高速高效率零件加工等。此外，公司高度重视相关赛道，已成立新能源汽车专项小组，致力于效率更高、成本更低的专机研发。 公司高度重视研发创新，现有数控机床产品在部分指标性能方面达到了较先进水平。截至2022年6月30日，公司累计参与国家科技重大专项“高档数控机床与基础制造装备”研发项目的7个项目，并在一个项目中担任牵头单位。公司在机床精度与保持领域、机床高速运动领域、机床故障分析解决领域、操作便捷领域、复杂零件加工领域和功能部件自主研发领域掌握了一系列核心技术，推出的高性能高速卧式加工中心、车铣复合数控机床、五轴联动立式加工中心、五轴联动龙门加工中心等数控机床产品在部分指标性能方面达到了较先进水平，部分产品与国外竞争对手相比已具备一定的竞争优势，逐步获得国内客户的认可及采购。2022年前三季度，公司研发费用为 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 0.64亿元，同比增长14%，研发费用率为4.76%。截至2022年6月30日，公司研发人员共计161人，占员工总数的比例为15%；公司累计获得发明专 利15件，实用新型专利123件，外观设计专利12件，软件著作权32件。 2021年，公司研发人员平均薪酬达27万元/年，处于行业较高水平。 IPO募投项目成功投产，打破产能瓶颈，保障订单交付完成。公司IPO募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”总投资5.7亿元，建设周期为1年，根据公司公告，该项目已于2022年7月成功投产，预计于2024年实现全面达产，届时每年将新增数控机床产能2000台，主要包括大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.6亿元、3.2亿元、3.8亿元，同比分别增长53.7%、24.8%、18.1%，EPS分别为0.8元、1.0元、1.2元，按照3月1日收盘价29.75元，PE分别为37.5、30.0、25.4倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：下游行业增长不及预期的风险；主要采用销售服务商及经销模式引致的风险；核心零部件进口依赖风险；新业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧风险；新产品开发的不确定性风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；存货跌价风险等。 财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,165 1,713 1,845 2,315 2,793 YoY(%) 20.0 47.1 7.8 25.5 20.6 净利润(百万元) 104 169 259 323 382 YoY(%) 67.1 62.1 53.7 24.8 18.1 毛利率(%) 25.1 25.3 28.3 28.7 28.7 EPS(摊薄/元) 0.32 0.52 0.79 0.99 1.17 ROE(%) 20.9 13.6 18.3 18.8 18.4 P/E(倍) 93.4 57.7 37.5 30.0 25.4 P/B(倍) 19.5 7.8 6.9 5.6 4.7 净利率(%) 8.9 9.8 14.0 14.0 13.7 数据来源：最闻数据，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1412 2397 2484 3963 3080 营业收入 1165 1713 1845 2315 2793 现金 66 90 661 634 820 营业成本 872 1280 1322 1650 1991 应收票据及应收账款 405 611 311 1092 418 营业税金及附加 9 7 7 9 11 预付账款 18 19 21 28 28 营业费用 86 133 128 164 198 存货 633 754 568 1286 890 管理费用 27 36 30 37 44 其他流动资产 290 922 922 923 923 研发费用 50 74 83 107 134 非流动资产 301 436 551 702 831 财务费用 8 2 -2 -1 -1 长期投资 1 1 1 1 1 资产减值损失 -2 -13 -2 -2 -3 固定资产 215 218 352 469 569 公允价值变动收益 0 2 0 1 1 无形资产 64 62 66 86 106 投资净收益 1 7 2 3 3 其他非流动资产 22 154 132 146 155 营业利润 117 183 290 361 428 资产总计 1712 2832 3035 4665 3911 营业外收入 2 14 5 6 7 流动负债 1206 1573 1598 2925 1814 营业外支出 0 9 3 3 4 短期借款 104 85 300 1146 200 利润总额 119 189 293 364 431 应付票据及应付账款 721 895 800 1034 957 所得税 15 20 34 40 49 其他流动负债 381 593 498 746 657 税后利润 104 169 259 323 382 非流动负债 8 19 19 19 19 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 104 169 259 323 382 其他非流动负债 8 19 19 19 19 EBITDA 151 221 327 440 519 负债合计 1214 1591 1616 2944 1833 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 245 327 327 327 327 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 70 561 561 561 561 成长能力 留存收益 176 345 573 847 1157 营业收入(%) 20.0 47.1 7.8 25.5 20.6 归属母公司股东权益 499 1241 1419 1722 2078 营业利润(%) 51.1 56.3 58.6 24.4 18.4 负债和股东权益 1712 2832 3035 4665 3911 归属于母公司净利润(%) 67.1 62.1 53.7 24.8 18.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 25.1 25.3 28.3 28.7 28.7 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 8.9 9.8 14.0 14.0 13.7 经营活动现金流 72 218 584 -656 1352 ROE(%) 20.9 13.6 18.3 18.8 18.4 净利润 104 169 259 323 382 ROIC(%) 17.9 12.9 15.1 12.0 17.5 折旧摊销 28 30 34 52 70 偿债能力 财务费用 8 2 -2 -1 -1 资产负债率(%) 70.9 56.2 53.3 63.1 46.9 投资损失 -1 -7 -2 -3 -3 流动比率 1.2 1.5 1.6 1.4 1.7 营运资金变动 -65 20 294 -1025 905 速动比率 0.5 0.9 1.0 0.8 1.1 其他经营现金流 -1 5 2 -2 -0 营运能力 投资活动现金流 4 -762 -149 -198 -196 总资产周转率 0.7 0.8 0.6 0.6 0.7 筹资活动现金流 -66 571 135 -59 -84 应收账款周转率 3.2 3.4 4.0 3.3 3.7 应付账款周转率 1.5 1.6 1.6 1.8 2.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.32 0.52 0.79 0.99 1.17 P/E 93.4 57.7 37.5 30.0 25.4 每股经营现金流(最新摊薄) 0.22 0.67 1.79 -2.01 4.14 P/B 19.5 7.8 6.9 5.6 4.7 每股净资产(最新摊薄) 1.53 3.80 4.34 5.27 6.36 EV/EBITDA 64.1 40.8 26.5 21.7 16.2 数据来源：最闻数据、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后