2022年年报点评：收入高增，前道涂胶客户导入顺利

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芯源微在2022年的业绩表现亮眼，全年实现营收13.85亿元，同比增长67.12%，归母净利润2.00亿元，同比增长158.77%。第四季度，公司收入和净利润分别达到4.88亿元和0.57亿元，同比增长73.43%和135.48%。全年新签订单总额达到22亿元，创历史新高。

收入增长主要得益于产品线的多元化发展，包括涂胶显影设备、单片式湿法设备和其他设备，其中，涂胶显影设备和单片式湿法设备分别贡献了7.57亿元和5.50亿元的收入，增长幅度分别为49.55%和89.91%。其他设备收入为0.53亿元，同比增长202.09%。

利润端，尽管第四季度整体毛利率略有下降，但全年毛利率提升至38.40%，显示公司运营效率的提升。其中，涂胶显影设备毛利率为34.65%，单片湿法设备毛利率高达39.17%。

净利率方面，2022全年为14.45%，归母净利润同比增长158.77%，显示出强劲的盈利能力。公司的前道设备在28nm及以上工艺节点实现了国产替代，并完成了浸没式涂胶显影设备的验证。在前道清洗设备领域，物理清洗机广泛应用于国内一线大厂，化学清洗也在顺利推进。

在后道/小尺寸领域，公司持续保持领先地位，服务于台积电、长电科技、盛合晶微等客户，同时，针对chiplet技术的临时键合机产品也处于客户端验证阶段，以满足Fan-out、CoWoS等先进封装工艺需求。

对于未来，预计2023-2025年营收将分别达到20.68亿元、27.99亿元和37.92亿元，对应现价PS分别为13、9和7倍；归母净利润分别为2.74亿元、3.92亿元和5.56亿元，对应现价PE分别为96、67和47倍。鉴于公司业务的成长性，维持“推荐”评级，但仍需关注产品验证进度、下游行业周期性和市场竞争加剧的风险。