二季度营收同比增长136.55%，客户结构持续优化

公司23年一季度营收同比增长136.55%。22年公司实现营收9.3亿元(YoY+68.2%)，归母净利润0.79亿元(YoY+14.4%)，扣非归母净利润0.60亿元(YoY+40.49%)，毛利率20.90%(YoY-0.67pct)。1Q23单季度实现营收3.31亿元(YoY+136.55%，QoQ+6.4%)，归母净利润0.31亿元(YoY+152.78%，QoQ+76.93%)，扣非归母净利润0.27亿元(YoY+158.31%，QoQ+131.64%)，毛利率19.44%(YoY-1.68pct，QoQ+0.26pct)。 新能源应用占比持续提升，新能源汽车客户进展迅速。公司22年新能源汽车收入占比迅速提升至近20%，光伏应用占比提升至约35%。根据公司此前公告，22年公司车规级模块在手订单(不包括意向订单)28.11万块,预计23将交付车规级模块产品包括在手订单及意向订单70-80万块，客户涵盖比亚迪、臻驱科技及汇川技术等代表性企业。23-25年，随着公司车规级240万只/年的模块产能逐步释放，新能源汽车将成为公司主要增长极之一。 封装产能逐步释放，产品技术持续突破。公司封装产能在华山厂基础上在新竹厂区布局一期、二期的产能，新竹厂一期已释放部分产能，23-24年有望逐步满产；二期产能同步建设，将为公司远期实现产能增量。在此基础上公司成功开发了第七代FRED芯片75A规格，产品小批量应用于光伏领域；三相六单元750V400AIGBT模块及HPD820A750V三相半桥灌封GBT模块，产品批量应用于电动汽车领域；双BOOST1200V50AIGBT模块产品批量应用于光伏领域。 工控IGBT产品夯实基础，客户结构向行业大客户逐步集中。公司工控产品主要用于变频器、伺服电机、UPS、开关电源等。目前工控仍为公司的重要应用领域，22年收入占比约45%，公司在定制化模块产品上建立了较强的客户黏性，在UPS、工控及光伏的头部客户端均有产品推出，大客户占比不断提升，中长期的产品核心竞争力不断增强。 投资建议：我们看好公司芯片、模块设计与工艺实现的技术能力以及新能源应用领域的成长空间 ， 预计23-25年公司有望实现归母净利润1.55/2.11/2.72亿元(YoY+97%/36%/39%)，对应22-24年PE分别为68/50/39倍，给予“买入”评级。 风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，模块产线建设不及预期等。 盈利预测和财务指标 图1：公司近五年营业收入及增速（亿元、%） 图2：公司近五年扣非归母净利润及增速（亿元、%） 图3：公司近年分产品营收结构（%） 图4：公司近五年毛利率与净利率（%） 图5：公司近五年费用率（%） 图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%） 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明