营收稳步增长，客户结构持续优化

公司2024H1实现营收5.3亿元，同比+23.0%，归母净利润0.7亿元，同比-8.3%。Q2营收3.0亿元，同比+43.0%，环比+29.4%，归母净利润0.4亿元，同比-17.9%，环比+18.1%。营收稳步增长主要受益于新能源及储能客户订单增加，但盈利端受新能源汽车价格战及新工厂爬坡影响，毛利率和净利率分别同比/环比下降。

核心观点与关键数据：

1. 营收增长：2024H1营收同比增长23.0%，Q2同比+43.0%，环比+29.4%，主要来自新能源和储能客户订单提升。
2. 盈利端：Q2毛利率22.2%（同比-11.0pp，环比-5.1pp），净利率12.9%（同比-9.5pp，环比-1.2pp），受供应链降本和新工厂爬坡影响。
3. 费用控制：上半年销售/管理/研发费用率分别为2.2%/3.8%/5.2%，同比/环比均下降，利于利润改善。
4. 新能源业务：H1新能源车型收入约2.88亿元，同比增长超63%，已覆盖30多家产业链客户，前五大客户包括比亚迪、宁德时代等，客户结构持续优化。
5. 产能扩张：全资子公司溯联零部件拟投资4.69亿元在重庆建设智能制造基地，借助地方政策扩大产能和品类，突破开发瓶颈。

研究结论： 预计2024-2026年EPS分别为1.50/1.63/1.87元，对应PE为14/13/11倍，维持“买入”评级。给予2024年19倍PE，目标价28.5元。

风险提示： 原材料价格超预期、新能源业务拓展不及预期、客户集中度较高、技术创新不及预期等。