德源药业：产品销售结构优化，2021年营收同比增长29.56%

事件：公司发布2021年度业绩快报，2021年度公司实现营业收入5.14亿元，同比增长29.56%；归属于上市公司股东净利润7989.51万元，同比增长24.80%；归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润7082.61万元，同比增长15.56%。 复瑞彤和波开清销售大幅度增长带动2021年业绩增长：公司专注于内分泌治疗药物研发、生产、销售，已在糖尿病和高血压产品方向树立了良好企业知名度与较强的品牌优势，并向高血脂、肺动脉高压、老年性疾病等领域扩展。2021年度业绩增长主要原因包括：（1）公司盐酸二甲双胍缓释片（0.5g）、盐酸吡格列酮片（30mg）、那格列奈片（0.12g）、吡格列酮二甲双胍片(15mg/500mg) 4个产品全国首家通过一致性评价后，知名度和竞争力进一步增强，服务患者人数进一步增加，公司顺势紧抓销售重点工作及市场开发工作，取得了一定的成效；（2）公司在保持瑞彤（盐酸吡格列酮片）、唐瑞（那格列奈片）等产品市场地位的同时，重点推广的复瑞彤（吡格列酮二甲双胍片）和波开清（坎地氢噻片）的销售有较大幅度的增长（3）公司产品那格列奈片（0.12g）中标第四批药品集中带量采购，并从2021年4月份起开始按集采价格发货至相关中标区域，促进了销售规模的较快增长。 拟定增募资用于增资控股同立海源，拓展生物医药领域生物试剂业务：公司计划发行的股票数量不超过发行前总股本的12.25%，即发行的股票数量不超过800万股（含本数），募集资金总额不超过人民币16,000万元（含本数），扣除发行费用后拟用于以下项目：增资控股同立海源55%股权，增资资金用于同立海源连云港生产基地建设、北京大兴研发中心升级、营销中心升级和补充流动资金项目。同立海源专注于CGT上游GMP级核心试剂开发，具备较完备人才队伍、生产工艺和研发经验。其主要产品有GMP级重组蛋白、高端培养基、免疫磁珠、工具酶四类，部分产品已获美国FDA DMF备案。我国生物试剂领域起步较晚，外资品牌长期垄断市场，近年进口替代趋势增强。Frost& Sullivan数据预计2024年，生物科研试剂行业全球市场规模将达 1,599亿元，中国市场规模将达260亿元；其中重组蛋白科研试剂市场规模将达到98亿元，2019-2024年间年复合增长率为13.6%。 投资建议：原有化药方面公司主要产品在细分市场中均取得稳定增长，同时复瑞彤和波开清的销售增长进一步优化了产品销售结构。新增生物医药领域方面，计划增资控股的同立海源拓生物试剂业务是受国家产业政策支持未来市场前景或广阔。截止最新公司总市值为14亿元，市盈率（2021）为17X，建议关注。 风险提示：产品研发风险、监管政策变化风险、竞争加剧风险 图1：公司营收（万元）及同比增长率 图2：公司归母净利润（万元）及同比增长率 图3：公司盈利能力 图4：公司期间费用（万元）及期间费用率 图5：公司经营性现金流（万元） 图6：公司净资产收益率及每股收益率（元）