二季度营收创历史新高，客户结构全面调整下迎全新成长周期

核心观点与业绩表现

星宇股份2024年H1实现营收57.17亿元，同比增长29.2%，归母净利润5.94亿元，同比增长27.34%。其中，2024Q2营收33.04亿元，同比增长32.07%，环比增长36.98%，归母净利润3.51亿元，同比增长33.61%，环比增长44.77%。Q2营收创历史新高，超越汽车行业28个百分点。公司经历了2021-2023年的客户转型阵痛，2024年实现客户结构从合资客户向自主品牌及新能源客户的全面调整，进入全新成长周期。

毛利率与费用率

2024H1公司毛利率20.06%，同比-1.69pct，净利率10.40%，同比-0.15pct。2024Q2毛利率20.37%，环比+0.73pct，净利率10.64%，环比+0.58pct。费用率方面，2024Q2销售、管理、研发费用率环比下滑，净利率环比提升，四费率稳中有降。

行业与技术趋势

车灯行业技术趋势趋向电子化、智能化。前照灯向ADB、HD-ADB及DLP发展，后组合灯向贯穿式发展，小灯及氛围灯成为增长点。星宇股份加强新技术开发，如DLP投影智能前照灯、Micro LED技术HD照明等，并通过产业链协同（华为、地平线、欧冶半导体等）拓展能力圈。

产业链合作与客户拓展

星宇股份与华为合作，为问界M9提供智能车灯解决方案，M9 2024年1-7月销量7.6万辆。与欧冶半导体合作研发智能车灯及自动驾驶产品，与虹软科技合作智能视觉系统，与地平线合作“行泊一体”解决方案，已获头部车企定点。客户维度，公司持续开拓新能源车型项目，涵盖蔚来、理想、赛力斯等新势力及吉利等自主品牌。

订单与产能

2024H1公司承接38个车型新品研发项目，实现22个车型批产。塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立墨西哥星宇和美国星宇，完善海外布局。

数字化与股权激励

公司完成2.2亿元股份回购，用于员工持股计划，并深入推进数字化变革，荣获国家智能制造能力成熟度三级等荣誉。

研究结论与投资建议

短期来看，存量客户增长叠加新车型放量推动业绩超行业预期；中长期维度，新订单、新产品、新产能为业绩提供保障。公司产品智能化、客户新能源化、全球化布局均具优势。上调24-26年营收至132.7/163.2/205.4亿元，下调归母净利润至14.5/18.5/23.8亿元，维持优于大市评级。可比公司估值显示，目标价152-163元。