Q1业绩承压，集采影响出清后有望恢复高增长

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春立医疗（688236）2023年一季报点评：Q1业绩承压，集采影响出清后有望恢复高增长。目标价：40元。当前价：34.02元。事项：23年Q1受集采影响同比数据承压。公司23年Q1营业收入2.46亿元（-4.18%），主要由于受集采影响，相关产品售价下降。而22年Q1关节集采尚未执行，相关产品价格处于高位，因此营收同比增速有所下降。同时23年Q1整体毛利率也由于集采产品降价下滑至68.37%（-12.10pct），导致公司归母净利润同比-24.53%。考虑到23年1月受疫情影响骨科手术量较少，预计2-3月份关节手术量同比有较大增长。预计从23年Q2开始，关节集采的价格影响出清，接下来关节产品收入将随着销量提升恢复高增长。费用率整体相对稳定。23年Q1公司销售费用率为26.37%（-4.70pct），管理费用率2.86%（+0.52pct），研发费用率为13.51%（+0.63pct），财务费用率-0.49%（+0.06pct），费用率整体相对稳定。净利率由22年Q1的28.79%下降至23年Q1的22.68%，主要是毛利率下降导致。加快新产品布局，收购手术动力装置标的舒捷医疗。22年，公司进一步丰富了关节假体产品线；基本完成在运动医学领域的布局；公司获得正畸托槽、正畸颊面管、颌面接骨板系统三个注册证，标志着公司正式进入口腔领域；同时公司也取得了富血小板血浆制备套装和医用离心机的注册证, 丰富了PRP制备产品线。23年以来，公司的隐形矫治器、正畸丝产品、脊柱产品“人工椎体”、电动脉冲冲洗器陆续获批，加快新产品布局。23年02月18日，公司通过收购和增资获得舒捷医疗70%的股权，