电影供给恢复正常节奏，看好全年业绩恢复

电影供给恢复正常节奏，看好全年业绩恢复 光线传媒（300251.SZ）2022年&23Q1业绩点评 核心结论 事件：2022年公司实现营业收入7.55亿元，同比下滑35.35%；归母净利润-7.13亿元，同比下滑128.72%。23Q1公司实现营业收入4.13亿元，同比下滑6.43%；归母净利润1.22亿元，同比增加63.38%。 电影供给恢复正常节奏，全年收入有望持续回暖。2022年大量影片上映推迟，导致公司票房收入减少。进入2023年，根据猫眼，公司共有8部电影 证券研究报告 公司点评|光线传媒 2023年04月30日 公司评级增持 股票代码300251.SZ 前次评级增持 评级变动维持 当前价格10.22 近一年股价走势 光线传媒影视动漫制作 上映或确定档期，数量已超过2022年上映电影数。此外，公司较多电影项创业板指 目具备上映条件，有望于年内上映。1Q23公司参与投资、发行的影片实现票房近60亿元，电影业务利润实现同比增长。行业需求迅速复苏背景下，公司参与电影上映后有望延续良好票房表现。 完善制作团队，储备项目有序推进，巩固动画电影优势。2022年，公司成立了新的动画电影厂牌“光线动画”，并组建内部动画制作团队，打造多元 63% 52% 41% 30% 19% 8% -3% 2022-052022-092023-01 动画IP体系，提升动画电影制作能力和制作效率。公司动画电影的产能将 稳定在2-3部/年，未来有望稳步提升，23年动画项目包括《深海》（已上映票房9亿），《茶啊二中》（7月14日上映）和《大雨》。《哪吒之魔童闹海》 和《小倩》预计将于24年面世。 剧集业务有望贡献业绩增量，艺人经纪业务持续成长。电视剧方面，公司制作的两部剧集已完成拍摄，预计年内播出确认收入。公司影视剧制作业务为艺人发展提供了有效辅助，使得经纪业务收入保持向上发展态势。2022年 公司经纪业务及其他收入同比增长10.20%至1.61亿元。 盈利预测和投资建议：公司储备影视项目丰富，随着行业供需持续回暖，电影产能和票房收入有望加快回升，预计公司23/24/25年归母净利润分别为7.17/9.16/10.69亿元，YoY+201%/+28%+17%，维持“增持”评级。 风险提示：电影制作上映进度不及预期，电影票房不及预期。 分析师 李艳丽S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 光线传媒：计提减值影响利润，看好23年电影业务收入修复—光线传媒（300251.SZ）2022年度业绩预告点评2023-02-01 光线传媒：下半年片单丰富，看好《深海》贡献票房增量—光线传媒（300251.SZ）2022年中报点评2022-08-25 光线传媒：真人电影根基牢固，动画电影竞争力卓越—光线传媒(300251.SZ)首次覆盖报告2022-03-21 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,168 755 1,960 2,375 2,603 增长率 1% -35% 160% 21% 10% 归母净利润(百万元) -312 -713 717 916 1,069 增长率 -207% 129% 201% 28% 17% 每股收益（EPS） -0.11 -0.24 0.24 0.31 0.36 市盈率（P/E） -96.2 -42.1 41.8 32.7 28.0 市净率（P/B） 3.1 3.6 3.4 3.2 2.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 索引 内容目录 一、电影供给恢复正常节奏，全年收入有望持续回暖3 二、完善制作团队，储备项目有序推进，巩固动画电影优势4 三、剧集业务有望贡献业绩增量，艺人经纪业务持续成长5 四、盈利预测及投资建议5 五、风险提示5 图表目录 图1：光线传媒2019-2023Q1营业收入（单位：百万元）3 图2：光线传媒2019-2023Q1归母净利润（单位：百万元）3 图3：光线传媒2016年以来营业收入结构（单位：百万元）3 图4：新动画电影厂牌光线动画4 图5：动画电影《去你的岛》首张宣传海报由AI制作完成4 图6：光线传媒2019-2022经纪业务及其他收入（单位：百万元）5 表1：2023年光线传媒计划上映电影4 一、电影供给恢复正常节奏，全年收入有望持续回暖 公司2022年公司实现营业收入7.55亿元，同比下滑35.35%；归母净利润-7.13亿元，同比下滑128.72%。23Q1公司实现营业收入4.13亿元，同比下滑6.43%；归母净利润 1.22亿元，同比增加63.38%。 2022年大量影片上映推迟，导致公司票房收入减少。进入2023年，根据猫眼，公司共有 8部电影上映或确定档期，数量已超过2022年上映电影数。此外，公司较多电影项目具备上映条件，有望于年内上映。1Q23公司参与投资、发行的影片实现票房近60亿元，电影业务利润实现同比增长。行业需求迅速复苏背景下，公司参与电影上映后有望延续良好票房表现。 图1：光线传媒2019-2023Q1营业收入（单位：百万元）图2：光线传媒2019-2023Q1归母净利润（单位：百万元） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 营业收入（百万元）YoY 20192020202120222023Q1 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 归母净利润（百万元）YoY 2019 2020 20222023Q1 2021 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% -250% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 分业务来看，公司2022年实现影片及衍生业务收入5.93亿元，同比下降35.13%，经纪业务及其他收入1.61亿元，同比增长10.20%，保持良好发展势头，公司已成为国内优质的新生代艺人培养平台之一，艺人经纪业务持续增长。2022年电视剧业务收入36万元，同比下降99.66%，主要由于2022年公司未有电视剧播出，储备项目尚无法确认收入。 图3：光线传媒2016年以来营业收入结构（单位：百万元） 经纪业务及其他 电视剧 电影 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 光线2023年储备电影数量充足、题材丰富。根据公司公告，2023年计划上映电影16部。 截至年报发布日，已上映电影4部，定档4部，其余8部电影上映时间待定。 表1：2023年光线传媒计划上映电影 序号 电影名称（暂定） 上映时间 合作方式 进度 主要演职人员 类型 1 这么多年 2023年4月28日 主投+发行 即将上映 主演：张新成，孙千 爱情 2 我经过风暴 2023年5月26日 参投+发行 即将上映 导演：秦海璐主演：佟丽娅 家庭 3 透明侠侣 2023年6月30日 主投+发行 制作中 导演：章笛沙；主演：史策、王皓 喜剧/奇幻 4 茶啊二中 2023年7月14日 主投+发行 制作中 导演：夏铭泽、闫凯 动画片-校园 5 大雨 待定 参投+发行 制作中 导演：不思凡 动画片 6 扫黑·拨云见日 待定 主投+发行 制作中 导演：五百，主演：肖央 犯罪 7 坚如磐石 待定 主投+发行 制作中 导演：张艺谋 动作 8 草木人间 待定 参投+发行 制作中 导演：顾晓刚 剧情 9 本色（原名新秩序） 待定 参投 制作中 主演：张家辉、阮经天 动作 10 她的小梨涡 待定 主投+发行 制作中 导演：蔡聪 爱情 11 墨多多谜境冒险 待定 主投+发行 制作中 导演：王竞主演：秦昊 动画片 12 会飞的蚂蚁 待定 主投+发行 制作中 主演：章宇、辛柏青、柳岩 剧情 资料来源：公司公告，猫眼，西部证券研发中心 二、完善制作团队，储备项目有序推进，巩固动画电影优势 2022年，公司成立了新的动画电影厂牌“光线动画”，并组建内部动画制作团队，打造多元动画IP体系，提升动画电影制作能力和制作效率。公司动画电影的产能将稳定在2-3部/年，未来有望稳步提升，23年动画项目包括《深海》（已上映，票房9亿），《茶啊二中》 （7月14日上映）和《大雨》。《哪吒之魔童闹海》和《小倩》预计将于24年面世。 公司开始探索AI技术在电影制作宣发中的应用。2023年3月22日，光线传媒官宣将推出基于晋江文学城同名小说原作改编的动画电影《去你的岛》，并放出了由AI制作完成的首张海报，根据光线传媒董事长王长田介绍，《去你的岛》的制作将有大量AI技术深度参与。 图4：新动画电影厂牌光线动画图5：动画电影《去你的岛》首张宣传海报由AI制作完成 资料来源：光线传媒官网，西部证券研发中心资料来源：光线传媒官方微博，西部证券研发中心 三、剧集业务有望贡献业绩增量，艺人经纪业务持续成长 电视剧方面，公司制作的两部剧集已完成拍摄，预计年内播出确认收入。公司影视剧制作业务为艺人发展提供了有效辅助，使得经纪业务收入保持向上发展态势，根据公司年报经纪业务及其他收入从2019年的0.59亿增加到2022年的1.61亿，在营收中的占比从2%提高到21%。 图6：光线传媒2019-2022经纪业务及其他收入（单位：百万元） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 经纪业务及其他（百万元）增速在营收中的占比 2019202020212022 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 四、盈利预测及投资建议 公司储备影视项目丰富，随着行业供需持续回暖，电影产能和票房收入有望加快回升，预计公司23/24/25年归母净利润分别为7.17/9.16/10.69亿元，YoY+201%/+28%+17%，维持“增持”评级。 五、风险提示 电影制作上映进度不及预期，电影票房不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 1,138 1,949 2,739 3,624 4,744 营业收入 1,168 755 1,960 2,375 2,603 应收款项 433 255 268 260 214 营业成本 721 611 1,078 1,252 1,301 存货净额 1,182 1,192 1,067 964 716 营业税金及附加 3 2 4 5 6 其他流动资产 1,956 284 246 257 253 销售费用 10 6 14 14 13 流动资产合计 4,709 3,681 4,320 5,106 5,928 管理费用 67 93 118 131 135 固定资产及在建工程 25 23 19 17 15 财务费用 -42 -25 -79 -80 -81 长期股权投资 4,677 3,843 3,843 3,843 3,843 其他费用/（-收入） 711 801 29 36 39 无形资产 2 1 2 3 5 营业利润 -274 -728 796 1,018 1,189 其他非流动资产 1,067 1,520 1,565 1,613 1,663 营业外净收支 26 3 4 5 5 非流动资产合计 5,770 5,387 5,429 5,476 5,525 利润总额 -248 -725 800 1,023 1,194 资产总计 10,479 9,068 9,75