2023年4月政治局会议解读：恢复和扩大需求是经济回升向好的关键

总量研究 2023年04月29日 恢复和扩大需求是经济回升向好的关键 ——2023年4月政治局会议解读 宏观简评 证券分析师 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn 联系人董澄溪 dcx@longone.com.cn 投资要点 事件：2023年4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 核心观点：政治局会议指出，今年以来经济增长好于预期，经济发展呈现回升向好态势；同时指出经济运行的好转主要是恢复性的，内生动力不强、需求仍然不足。指出恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在，要形成扩大需求的合力。由此，我们预计后续政策面将延续积极态度，当前的主导方向在促进经济的稳定恢复和发展，但大规模刺激性政策出台的可能性不大。会议提及科技自立自强、扩大新能源汽车优势、重视通用人工智能三大发展重点，继续突出支持民营企业发展，努力扩大对外开放。此外，城中村改造有望增加特大城市住房需求，支撑房地产投资保持一定增速，房地产行业可能会稳定并逐步向上。 政策主基调预计会偏积极。会议指出，我国经济社会全面恢复常态化运行，经济增长好于预期。但当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足。从我 国经济恢复形势来看，2023年一季度实际GDP同比4.5%，好于市场预期的4%，但结构上仍有分化。主要是服务业、出口比较好，工业、消费等恢复的持续性仍有不确定性，仍需政策的继续支持。虽然信贷、社融增速较高，但制造业投资增速有所下行，显示出企业内生活力不足。本次会议既肯定了前期政策的实施效果，但同时也强调需求不足、内生增长动力不强，预示着支持政策仍将继续发力，预计后续政策面将延续积极态度。 发展方向锚定三大重点。一是在短板领域加快突破。要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能，科技方面主要是突破“卡脖子”环节，提升产业链供给稳定性，减少某些国家“脱 钩”、“断链”、“制裁”的影响。行业上，芯片、高端设备、高端材料等可能是下阶段发展重点。二是新能源汽车给我国汽车产业“弯道超车”带来了较好的机会，我国新能源汽车已经具有全产业链国际竞争优势，是“培育壮大新动能”的核心产品之一。乘联会数据显示，截至3月，新能源汽车国内零售渗透率为34.2%，3月汽车出口金额同比达到123.8%为保持我国出口较高增速发挥了很大作用。会议指出，要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。这将更加有利于新能源汽车的发展，围绕产业链发展的投资机会将更多。三是人工智能可能是当代世界最具发展前景的科技创新，可能会改变未来社会生活、经济生活的方方面面。有国家政策的加持，预计人工智能的发展将提速，可予重点关注。 财政、货币政策预计将继续发力。会议指出，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大内需的合 力。货币政策和财政政策的相关表述，延续了2022年12月中央经济工作会议的部署。结合当前经济恢复态势，预计现有政策力度将继续保持，收入政策、消费政策可能会加力，可关注文化旅游等服务消费机会。 房地产政策支持力度可能会加大。会议指出，要做好保交楼、保民生、保稳定工作，推动建立房地产业发展新模式，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造。与2022年7月、12 月政治局会议相比，本次会议增加了“在超大特大城市积极稳步推进城中村改造”的表述，政策支持力度进一步加码。在当前房地产市场环境下，或将改善城市中低收入人群的居住条件，增加房地产需求，对房地产投资形成一定支撑，对房地产市场发展是一个实实在在的利好。 支持民营企业发展，扩大高水平对外开放。会议指出，要破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒，持续提振经营主体信心，帮助企业恢复元气。 支持民营企业发展是我国经济政策的一个重要部分，从两会以来已出台的一些政策措施，到民营企业与国际原油龙头达成合作协议，都体现了民营企业受到的重视程度在越来越高。随着需求继续修复，企业效益企稳回升，民营企业信心有望增强。从会议表述看，预计下一步的具体政策工具可能会包括解决企业账款拖欠问题、鼓励头部平台企业探索创新、优化营商环境等。 切实保障民生，防范化解重点领域风险。会议提出，要保障迎峰度夏电力供应。未来几个月，随着我国经济形势的整体向好和气温的逐步升高，全社会电力消费可能会有较大幅度增长，预计迎峰度夏期间我国煤炭、电力供应总体有保障。针对金融业风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。强化就业优先导向。严控新增隐性债务等。 风险提示：政策落地不及预期；海外局势变化超预期；国际金融市场风险。 正文目录 1.政策主基调预计会偏积极5 2.发展方向锚定三大重点5 3.财政、货币政策预计将继续发力6 4.房地产政策支持力度可能会加大6 5.支持民营企业发展，扩大高水平对外开放7 6.切实保障民生，防范化解重点领域风险7 7.风险提示10 图表目录 表12022-2023年政治局会议主要内容8 事件：2023年4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 核心观点：政治局会议指出，今年以来经济增长好于预期，经济发展呈现回升向好态势；同时指出经济运行的好转主要是恢复性的，内生动力不强、需求仍然不足。由此，我们预计后续政策面将延续积极态度，主导方向在促进经济的稳定恢复和发展，但大规模刺激性政策出台的可能性不大。会议提及科技自立自强、扩大新能源汽车优势、重视通用人工智能三大发展重点，继续突出支持民营企业发展，努力扩大对外开放。此外，城中村改造有望增加特大城市住房需求，支撑房地产投资保持一定增速，房地产行业可能会稳定并逐步向上。 1.政策主基调预计会偏积极 对目前形势的判断上，会议指出，我国经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策靠前协同发力，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局。当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。 从经济恢复形势来看，2023年一季度实际GDP同比4.5%，好于市场预期的4%，但结构上仍有分化。主要是服务业、出口比较好，工业、消费等恢复的持续性仍有不确定性，仍需政策的继续支持。虽然信贷、社融增速较高，但制造业投资增速有所下行，显示出企业内生活力不足。居民消费等服务业需求明显回暖，但在一定程度上受去年同期低基数影响，后续持续性仍待观察；房地产恢复偏慢，地产销售在3月份取得相对较快增长后，近期又有一些反复，后续发展还有很大的不确定性；房企拿地、新开工等增速继续下行，房地产的平稳发展还需要政策面的继续支持。本次会议既肯定了前期政策的实施效果，但同时也强调需求不足、内生增长动力不强，预示着促进性政策仍将继续发力，预计后续政策面将延续积极态度，但大规模刺激性政策出台的可能性不大。 2.发展方向锚定三大重点 会议指出，要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势而上，在短板领域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强。要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能。要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险。 逆势而上：要保持经济的平稳发展和持续升级，必须实现科技自立自强，提升产业链供应链安全性，加快构建新发展格局，尽快提升经济内在发展动力，推动经济高质量增长。当前国际地缘政治形势不确定性较大，不排除某些国家继续升级“脱钩”、“断链”、“制裁”的程度。我们认为，“逆势而上，在短板领域加快突破”，意在突破“卡脖子”环节，尽快实现国产替代和科技自立自强。近期地方政府也出台了一些政策支持重点技术的突破，例如4月上海市政府印发《关于新时期强化投资促进加快建设现代化产业体系的政策措施》，对率先打破国外垄断的重大战略性新兴产业项目，给予较大力度的资金支持。具体行业上来看，芯片、高端设备、高端材料等可能是下阶段发展重点，可以从长线角度跟踪研究，寻求中长期投资机会。 顺势而为：汽车产业竞争，历来是国家间、企业间竞争的一个重点，新能源汽车给我国汽车产业“弯道超车”带来了很好的机会，我国新能源汽车已经具有全产业链国际竞争优势，是“培育壮大新动能”的核心产品之一。乘联会数据显示，截至3月，新能源汽车国内零售 渗透率为34.2%，比去年同期上升6.1个百分点。3月份，我国汽车出口保持高增长，出口金额同比达到123.8%，为保持我国出口较高增速发挥了很大作用。会议指出，要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造，将完善配套生态体系，更加有利于新能源汽车的发展，围绕产业链发展的投资机会将更多。 人工智能：可能是当代世界最具发展前景的科技创新，可能会改变未来社会生活、经济生活的方方面面，是提高生产效率，提高经济发展质量，实现高质量发展的重要抓手。会议指出，要在做好风险防范的基础上，大力发展人工智能。有国家政策的加持，预计人工智能的发展将提速。同时，人工智能在改造传统世界的同时，也将带来巨大的投资机会，可予重点关注。 3.财政、货币政策预计将继续发力 会议指出，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大内需的合力。 货币政策和财政政策的相关表述，延续了2022年12月中央经济工作会议的部署。结合当前经济恢复态势，预计现有政策力度将继续保持。精准有力的货币政策更加强调结构性发力，预计结构性货币政策工具仍将保持一定强度。 今年以来，货币政策总体偏宽松，M2增速、贷款和社融增速均保持较高水平。1月，央行新创设1000亿元住房租赁贷款支持计划，支持部分城市试点市场化批量收购存量住房， 扩大租赁住房供给。央行行长易纲表示，截至3月末，已有的结构性工具余额6.4万亿左右，占央行资产负债表规模约15%，规模总体适度。 财政政策方面，前期财政贴息、减税降费等支持政策或仍将延续。专项债的发行和使用可能将进一步加快，拉动基建投资以稳定固定资产投资。 此外，本次会议强调形成政策合力，宏观政策的支持对扩大内需要发挥效果，激发市场经营主体活力，调动其积极性，提振市场信心。因此，预计后续将在贯彻前期政策部署的基础上，更加重视政策落地性、执行性，在增加居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费加大力度，可多关注、跟踪相应的投资机会。 4.房地产政策支持力度可能会加大 会议指出，坚持“房住不炒”定位，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施，规划建设保障性住房。 一季度地产数据显示，保交楼政策效果持续显现，3月当月房屋竣工面积同比增长32%，较1-2月上升24个百分点，但3月以来现房和二手房销售相对明显走强指向居民对期房交付的信任度仍然较低。同时，前期购房积压需求在3月份集中释放之后，4月份重点城市商品房成交热度有所下降，居民购房需求仍有待进一步修复。本次会议延续了过往“做好保交楼工作，支持刚性和改善性住房需求”的政策表述，有利于房地产业的稳定。 与2022年7月、12月政治局会议相比，本次会议增加了“在超大特大城市积极稳步推进城中村改造”的表述，政策支持力度进一步加码。以一线城市为代表的超大特大城市房价收入比偏高，新市民和青年人住房困难、住房负担重等问题较为突出。在当前房地产市场环 境下，开展城中村改造，可以改善城市中低收入人群的居住条件，增加房地产需求，对房地产投资形成一定支撑，对房地产