4月政治局会议解读：恢复还不足的经济如何巩固？
分析师陈兴 SAC证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 相关报告 1.《【财通宏观陈兴团队】成本费用侵蚀利润增长——3月工业企业利润数据解读》2023-04-27 证券研究报告 宏观点评/2023.04.28 恢复还不足的经济如何巩固？ ——4月政治局会议解读 核心观点 事件：政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。对此，我们的解读如下： 经济运行好转，恢复还有不足。会议肯定了年初以来各项工作所取得的成效，特别强调了经济复苏的稳健态势。会议指出，需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力“得到缓解”，且经济增长要“好于预期”，经济发展“回升向好”，经济运行也实现了“良好开局”。不过，在强调经济好转的同时，也同样指明了当前的经济复苏尚有不足，恢复性增长占据了很重要的部分，而“内生动力还不强”，经济转型升级面临“新的阻力”。这意味着，虽然经济恢复的态势相对较好，但还需要进一步稳定巩固，政策扶持可能不会轻易退出，这也将确保后续经济增长的持续性。 巩固经济复苏，重在三个方面。在巩固经济恢复的方式上，会议强调，要把“发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”，主要体现在三个方面：一是增强内生动力，使得经济恢复的基础更加牢固，可持续性更强；二是改善社会预期，这能够放大支持政策的效果；三是化解风险隐患，避免风险因素干扰经济恢复的节奏。 扩大需求是关键，消费、民间投资待激发。会议对于宏观政策的表态，大体上延续了去年底中央经济工作会议的定调：“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”。会议指出，恢复和扩大需求是经济持续回升的关键，而政策要注重配合，形成扩大需求的合力。会议强调对于内生增长动能的重视：一方面，要通过增加城乡居民收入和改善消费环境的方式来带动消费特别是服务消费的恢复；另一方面，在国企和民企投资增速差距较大的背景下，指出要发挥好政府投资的引导作用，激发民间投资。 壮大新动能，保持高投资。会议强调了产业政策的突出地位，指出要建设以实体经济为支撑的现代化产业体系。一方面，要逆势而上，在短板领域加快突破，如卡脖子等关键技术的攻关。另一方面，也要顺势而为，在优势领域做大做强。会议特别指出对于新能源汽车以及充电桩、储能等相关设施和配套电网改造的重视，也关注到通用人工智能的发展。这意味着，新动能的壮大依然是制造业发展的重要主线，由其带动的投资或将保持较高增长。 提信心、复元气，政策抓手在企业。在推动经济运行持续好转的背景下，会议将企业作为较为重要的抓手，特别是对于民营企业信心的改善更为重视。此前二十届深改委第一次会议就审议通过了《关于促进民营经济发展壮大的意见》，指出要着力优化民营经济发展环境，而本次政治局会议进一步强调“破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒”，针对企业主体要“提振信心、恢复元气”。在营商环境改善之外，会议还提到要 请阅读最后一页的重要声明！ “下决心从根本上解决企业账款拖欠问题”，这能够在很大程度上缓解企业资金和经营上的压力，有利于企业营收和盈利改善，从而扭转企业预期。 盘活超大特大城市地产存量。本次会议对于防范化解风险工具依然较为重视，主要关注以下三个方面：一是金融领域风险，会议强调要“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；二是房地产领域风险，在坚持“房住不炒”的定位下，会议指出地产方面要落实“三保”：保交楼、保民生、保稳定。这意味着地产或不会成为今年经济的主要风险点，而保交楼工作的推进在拉高竣工增速的同时，对于地产后周期的行业也将形成利好。此外，在地产领域增加了“超大特大城市积极稳步推进城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设”的新提法，这意味着，超大特大城市住宅和基础设施存量的盘活得到政策重视，或将成为后续新的增长亮点，而在盘活存量的同时其实也会释放新的增量空间；三是地方政府债务风险，对于新增隐性债务依然采取严控的态度，我们认为，地方可用财力的约束效果或将持续存在。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期 图表目录 图1.政治局会议内容对比4 图1.政治局会议内容对比 2023年4月 2022年12月 2022年4月 形势判断 我国疫情防控取得重大决定性胜利，经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策靠前协同发力，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局。当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。 今年是党和国家历史上极为重要的一年。面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，保持了经济社会大局稳定。胜利召开党的二十大，全面建设社会主义现代化国家新征程迈出坚实步伐。明年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年。 新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。疫情要防住，经济要稳住，发展要安全。 政策基调 坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，全面深化改革开放，把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，形成推动高质量发展的强大动力，统筹推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，乘势而上，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 做好明年经济工作，要全面贯彻落实党的二十大精神，扎实推进中国式现代化，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。 加大宏观政策调节力度，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。要加快落实已经确定的政策，要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。 财政政策 积极的财政政策要加力提效。 积极的财政政策要加力提效。 实施好退税、减税、降费等政策。 货币政策 稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力。 稳健的货币政策要精准有力。 用好各类货币政策工具。 疫情防控 要继续抓好新冠疫情防控工作。 更好统筹疫情防控和经济社会发展；优化疫情防控措施。 根据病毒变异和传播的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚持外防输入内防反弹，坚持动态清零，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。 重点领域 企业主体 要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒，持续提振经营主体信心，帮助企业恢复元气。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。 - - 房地产 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。规划建设保障性住房。 - 要坚持房住不炒定位，支持各地从当地实际出发，完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。 创新产业发展 要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势而上，在短板领域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强。要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能。要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险。 产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强。要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。 加快实现高水平科技自立自强，建设强大而有韧性的国民经济循环体系。 扩内需 恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费。要发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。 要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。 全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地用能环评等保障，全面加强基础设施建设，要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。 防风险 要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务。 要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线。 有效管控重点风险，守住不发生系统性风险底线。及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者。促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。 民生 要切实保障和改善民生，强化就业优先导向，扩大高校毕业生就业渠道，稳定农民工等重点群体就业。要以“时时放心不下”的责任感，持续抓好安全生产。要做好迎峰度夏电力供应保障。要巩固拓展脱贫攻坚成果，抓好粮食生产和重要农产品供应保障，全面推进乡村振兴。要加强生态环境系统治理。各级领导干部要带头大兴调查研究，奔着问题去，切实帮助企业和基层解决困难。 社会政策要兜牢民生底线；要统筹做好重要民生商品保供稳价和煤电油气运保障供应，关心困难群众生产生活，保障农民工工资发放，抓紧抓实安全生产和防灾减灾工作，维护社会和谐稳定。 要稳住市场主体对受疫情严重冲击的行业，中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。要做好能源资源保供稳价工作，抓好春耕备耕工作，要切实保障和改善民生稳定和扩大就业，组织好重要民生商品供应，保障城市核心功能运转，稳控安全生产形势。要坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业关键基础设施正常运转。 改革开放 要全面深化改革、扩大高水平对外开放。认真落实党和国家机构改革方案，推进国家治理体系和治理能力现代化。要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。 要推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资。 要坚持扩大高水平对外开放，积极回应外资企业来华营商便利等诉求，稳住外贸外资基本盘。 数据来源：中国政府网，财通证券研究所 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
