Q3吨煤成本下移，毛利明显恢复，成长可期

事件：公司发布2023年三季度业绩公告。2023年Q1-Q3公司实现归属于母公司所有者的净利润42.7亿元，同比减少13.8%；营业收入216.5亿元，同比减少20.7%；2023年Q3公司实现归属于母公司所有者的净利润12.6亿元，同比下降22.98%，环比下降1.3%；营业收入62.39亿元，同比下降25.04%，环比下降11.3%。 三季度吨煤成本下移，毛利明显恢复。2023年Q1-Q3，公司煤炭业务实现收入191.8亿元，同比降低22.1%，煤炭业务成本96.2亿元，同比降低31.9%，煤炭业务毛利95.6亿元，同比下降8.9%。 产销方面，2023年Q1-Q3，公司煤炭产量3488万吨，同比增长1.9%，销售煤炭3160万吨，同比降低10.0%；2023年Q3，公司煤炭产量1112万吨，同比增长2.2%，环比下降8.8%，销售煤炭1003万吨，同比降低11.9%，环比下降7.7%。 价利方面，2023年Q1-Q3，公司吨煤售价607元/吨，同比下降13.4%，吨煤成本304元/吨，同比下降24.3%，吨煤毛利303元/吨，同比增长1.2%；2023年Q3，公司吨煤售价564元/吨，同比下降13.2%，环比下降1.9%，吨煤成本264元/吨，同比下降26.1%，环比下降13.4%，吨煤毛利300元/吨，同比增长2.3%，环比增长10.9%。 公司煤炭产能增量空间充沛。七元煤矿建设项目批准生产规模500万吨/年产，截止到2022年底，已取得项目核准批复、采矿许可证等，预计首采工作面出煤时间调整至2024年三季度。泊里煤矿建设项目批准生产规模500万吨/年产，截止到2022年底，已取得项目核准批复、采矿许可证等。 投资建议。我们预计公司2023年-2025年归母净利分别为57.1亿元、60.7亿元、64.2亿元，对应PE为5.0、4.7、4.4，维持“买入”评级。 风险提示：钠离子电池建设进度不及预期，煤价坍塌式下跌。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）